מיקרון או SanDisk: המיליארדר ישראל אינגלנדר בוחר מניית זיכרון בינה מלאכותית אחת על פני השנייה
- ישראל אינגלנדר הגדיל משמעותית את החזקתו במיקרון טכנולוג'י על רקע ביקוש חזק לזיכרון לבינה מלאכותית, מחירים עולים והערכות אנליסטים לפוטנציאל אפסייד נוסף, אף שהשוק עדיין מתלבט אם מדובר בשינוי מבני או במחזור גאות נוסף בענף הזיכרון.
- SanDisk נהנית מזינוק עצום במניה ובתוצאות הפיננסיות בעקבות מחסור ב-NAND ודרישה גבוהה מאחסון למרכזי נתונים, אך אינגלנדר מצמצם חשיפה, וחלק מהאנליסטים מזהירים שהצמיחה והמארג׳ינים הגבוהים אולי לא ברי-קיימא בטווח הארוך, למרות קונצנזוס שורי בשוק.
מעט מאוד משקיעים בוול סטריט מחזיקים במשקל כמו ישראל אינגלנדר. המיליארדר, שהונו מוערך בכ-26.5 מיליארד דולר, בנה את Millennium Management לאחד מקרנות הגידור הגדולות בעולם, עם ניהול של מעל 87 מיליארד דולר בנכסים ואלפי עובדים בשווקים הגלובליים.
רקורד כזה גורם באופן טבעי למשקיעים לשים לב לאן אינגלנדר מפנה כיום את ההשקעות שלו. לאחרונה, מניות זיכרון הפכו לאחת מהעסקאות החמות ביותר בתחום הבינה המלאכותית בשוק, כאשר הוצאות התשתיות לבינה מלאכותית מזנקות ויוצרות ביקוש אדיר למוצרי זיכרון. זה סייע לדחוף את השוויים בחלקים מסוימים של הסקטור לרמות שיא במהלך השנה האחרונה.
גם מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) וגם SanDisk (NASDAQ:SNDK) נהנו מאוד מהמצב, אבל נראה שבשלב זה אינגלנדר מעדיף אחת על פני השנייה – הוא הוסיף משמעותית לפוזיציה אחת, תוך שהוא מצמצם את ההחזקה במקבילה שלה.
אז בואו נעמיק במניות הזיכרון הקשורות לבינה מלאכותית ונבדוק מה עומד מאחורי המהלכים האחרונים של המיליארדר.
מיקרון טכנולוג'י
נתחיל עם מיקרון טכנולוג'י, חברה שלמסורתית היה בעיית מוניטין קצת מוזרה. זה לא נובע ממעשים לא ראויים של החברה, אלא קשור ישירות לתעשייה שבה היא פועלת.
מיקרון טכנולוג'י מייצרת מוצרי זיכרון ואחסון למחשבים, כגון DRAM – סוג של זיכרון מהיר המשמש למשימות מחשוב פעילות, HBM (high-bandwidth memory) – סוג מתקדם יותר של זיכרון שנועד לספק עיבוד נתונים מהיר במיוחד לעומסי עבודה של בינה מלאכותית ויישומי גרפיקה, ו-NAND flash – זיכרון אחסון המשמש לשמירת נתונים במכשירים כמו סמארטפונים, כונני SSD ומרכזי נתונים.
אבל זו תעשייה הידועה כמחזורית מאוד, עם תקופות של גאות ושפל, שבהן הביקוש עולה על ההיצע לפרק זמן מסוים, ואז המגמה מתהפכת בחדות. דינמיקה כזו משפיעה באופן נרחב על הרווחים ועל כוח התמחור.
עם זאת, נראה שמתרחש שינוי. ההתרחבות המהירה של תשתיות הבינה המלאכותית דחפה לעלייה חדה בביקוש לזיכרון בעל רוחב פס גבוה ולפתרונות אחסון מתקדמים. הגל המונע על ידי בינה מלאכותית הוביל להתחייבויות לקוחות ברמות חסרות תקדים, כאשר מיקרון כבר ציינה שכל אספקת ה-HBM שלה לשנת 2026 מלאה ומוקצת מראש. במקביל, קיבולת מוגבלת בתעשייה יצרה חוסר איזון בין היצע לביקוש, שהוביל לעלייה חדה במחירי הזיכרון בכל השוק.
התנאים האלה הובילו לשיאים חדשים במכירות, בשולי הרווח וברווחים של מיקרון, והזינו ראלי חזק במניית החברה. גם לאחר תיקון ירידות לאחרונה, המניה רשמה עלייה אדירה של 591% בשנה האחרונה. השאלה המרכזית עבור המשקיעים כעת היא האם הבינה המלאכותית שינתה באופן מבני את תעשיית הזיכרון, או שמדובר בעוד מחזור עליות, רק בקנה מידה גדול בהרבה.
עדיין מוקדם לדעת, אבל נראה שאינגלנדר מאמין ביכולת החברה להמשיך להציג ביצועים חזקים. ברבעון הראשון, Millennium של אינגלנדר רכשה 511,679 מניות מיקרון, והגדילה את החזקה ב-47% ל-1,142,295 מניות. שווי האחזקות הללו עומד כיום על כ-778 מיליון דולר.
בבחינת פוטנציאל הענקית בתחום הזיכרון, האנליסט ג׳יל לוריה מ-D.A. Davidson סבור שהשוק עדיין ייתכן שממעיט בהערכת העמידות של הביקוש הנוכחי לזיכרון.
"אנחנו מאמינים שבינה מלאכותית יוצרת מחזור זיכרון ארוך מהרגיל, כאשר פריסת מחשוב ויצירת ביקוש מתקיימות בלולאת משוב חיובית, ויוצרות תקרה מבנית גבוהה יותר לתמחור ולביקוש לזיכרון," הסביר לוריה. "השוק עדיין בוחן את המחזור דרך העדשה של ירידות קודמות, מה שנראה כממעיט בהערכת סביבת הביקוש, במיוחד ביחס לשאר קומפלקס השבבים. יחד עם ההובלה של מיקרון בנוד (node leadership) ועם מה שאנחנו רואים כסיפור כוח רווחים ארוך טווח, אנחנו רואים פוטנציאל עלייה משמעותי במניה."
כדי להעביר את רמת הביטחון שלו, לוריה מעניק למניית מיקרון דירוג קנייה (קניה), בעוד שמחיר היעד שלו, 1,000 דולר, מציע אפסייד של כ-47% ב-12 החודשים הקרובים. (כדי לצפות ברקורד של לוריה, לחצו כאן)
עוד 27 אנליסטים מצטרפים ללוריה בגישה החיובית, בעוד 3 המלצות החזק נוספות אינן פוגעות בתמונת הקונצנזוס של קנייה חזקה (קנייה חזקה). עם זאת, מחיר היעד הממוצע, 640.74 דולר, מצביע על ירידה של 6% בשנה הקרובה. לאור הפער הזה, כדאי לעקוב אחר עדכוני תחזיות בקרוב. (ראו מיקרון stock forecast)
SanDisk
הזינוק החריג במניית מיקרון טכנולוג'י נראה מרשים מאוד, אבל כאשר משווים אותו למסלול של SanDisk, באופן מדהים, הוא נראה חלש יחסית. כאן מדובר במניה שהביצועים שלה בשנה האחרונה הניבו תשואות שמשנות חיים – היא עלתה ב-3,337% בצורה כמעט בלתי נתפסת.
החברה הייתה מזמן מוכרת כמובילה בטכנולוגיית אחסון מבוסס פלאש, והיא מייצרת מוצרים כמו כרטיסי זיכרון, כונני USB פלאש וכונני SSD לשוק הצרכני ולמגזר העסקי. היא ביססה את עצמה כאחת מהמותגים המשפיעים ביותר בתחום האחסון הנייד והמשובץ, לפני שנרכשה על ידי Western Digital בשנת 2016.
SanDisk הופרדה מחדש כחברה עצמאית בפברואר בשנה שעברה, ומאז המניה עלתה בצורה פרבולית, בעיקר בשל מחסור הקשור לבינה מלאכותית בזיכרון NAND flash. ביקוש גבוה מהרגיל לאחסון במרכזי נתונים הידק את תנאי ההיצע, חיזק את כוח התמחור של SanDisk והוביל לשיפור חד ברווחיות.
כדי להבין את סדר הגודל של הצמיחה שהחברה חווה, מבט על תוצאות הרבעון הפיסקלי השלישי האחרון מדגים היטב את התמונה. ההכנסות הסתכמו ב-5.95 מיליארד דולר, עלייה של 252.1% לעומת השנה שעברה, ומעל הציפיות ב-1.22 מיליארד דולר. הרווח למניה (EPS) המתואם הגיע ל-23.41 דולר, מעל התחזיות ב-8.75 דולר. קדימה, החברה נתנה תחזית להכנסות ברבעון הפיסקלי הרביעי בטווח של 7.75 עד 8.25 מיליארד דולר, לעומת ציפיות השוק שעמדו על 6.62 מיליארד דולר, לצד רווח מתואם למניה בטווח של 30.00 עד 33.00 דולר – הרבה מעל תחזית הקונצנזוס שעמדה על 23.38 דולר.
זה מצביע על חברה שעובדת בצורה מיטבית בכל החזיתות. עם זאת, ברבעון הראשון מכרה Millennium של אינגלנדר 356,844 מניות SNDK, ובכך צמצמה את ההחזקה ב-24%. לנוכח העליות החדות במניה, סביר שאינגלנדר סבר כי זה הזמן הנכון לממש חלק מהרווחים.
הגישה הזו תיראה הגיונית עבור סריני פאג׳ורי מ-RBC, אנליסט המדורג בין האחוזון העליון בוול סטריט, הסבור שעל אף פרופיל הצמיחה האדיר, עדיין לא ברור אם הוא בר-קיימא.
"כשהמארג׳ינים הגולמיים מתקרבים לרמות של 80%, הוויכוח המרכזי כיום הוא לגבי העמידות של מחזור העליות הנוכחי," אמר האנליסט המדורג 5 כוכבים. "הנהלת החברה הודיעה על חמישה הסכמים ארוכי טווח עם התחייבויות למחיר/היקף (ובערבויות של מעל 11 מיליארד דולר), שצריכים לעזור לשפר את הוודאות ולהפחית את המחזוריות. עם זאת, אנחנו מצפים שהמניה תיסחר לפי מדדים מסורתיים עד שהקיימות של המגמה תהיה ברורה יותר, וזה יכול לקחת זמן. במכפיל 7 על רווחי FY27, אנחנו מאמינים שהסיכון/סיכוי מאוזן, לאור המארג׳ינים הנמצאים קרוב לשיא והאטה בצמיחת ה-ASP (מחיר ממוצע ליחידה), גם אם אנחנו מצפים שמחסור ב-NAND יימשך עד 2026," ציין פאג׳ורי.
בשורה התחתונה, פאג׳ורי מעניק למניית SNDK דירוג Sector תשואת שוק (כלומר, ניטרלי), כאשר מחיר היעד שלו, 1,000 דולר, מרמז שהמניה מתומחרת ביתר בכ-25%. (כדי לצפות ברקורד של פאג׳ורי, לחצו כאן)
עם זאת, פאג׳ורי נמצא במיעוט ברחוב. בעוד שני אנליסטים נוספים מצטרפים אליו על הקווים, יחד עם 13 המלצות קנייה נוספות, המניה נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (קנייה חזקה). מחיר היעד הממוצע, 1,471.56 דולר, מצביע על אפסייד של כ-10% מרמת המחיר הנוכחית. (ראו SNDK stock forecast)
כתב ויתור: הדעות המובאות במאמר זה הן של האנליסטים המוצגים בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.