התחייבויות האספקה של אנבידיה (אנבידיה) מזנקות — מייקלברי קורא לזה "קטסטרופלי"
- מייקל בארי מזהיר שמצב האספקה של אנבידיה מסוכן: התחייבויות הרכישה והאספקה שלה זינקו לכ-117 מיליארד דולר, בקנה מידה הדומה לתזרים המזומנים התפעולי השנתי, והוא משווה זאת לבועת הדוט-קום ולקריסה שחוותה סיסקו כשהביקוש נחלש.
- בניגוד לחששות של בארי, רוב אנליסטי וול סטריט נשארים חיוביים מאוד על מניית אנבידיה, מעניקים לה דירוג קנייה חזקה ומחיר יעד ממוצע המרמז על פוטנציאל עלייה של 48%, ורואים בהתחייבויות האספקה סימן לחיזוק השליטה בשוק ה-AI.
מניית אנבידיה (אנבידיה) ירדה בכמעט 5% ביום חמישי, למרות שפרסמה תוצאות רבעוניות שיא. הירידה מראה שהמשקיעים עדיין לא משוכנעים לגמרי, על רקע חשש מבועה טכנולוגית אפשרית ועלייה בהוצאות על בינה מלאכותית (AI). המימוש במניה התגבר אחרי אזהרה חדה של משקיע ה"Big Short" מייקל בארי. בפוסט ב-Substack בארי כינה את מצב האספקה של אנבידיה "מטריד". הוא הוסיף שמרווחי הרווח החזקים של אנבידיה נשענים על ביקוש חריג ועל כוח תמחור יוצא דופן, והזהיר שכל האטה עלולה להיות "קטסטרופלית" עבור הרווחים ועבור המאזן של החברה.
לשם הקשר, מייקל בארי הוא משקיע ומנהל קרן גידור מוכר, הידוע בעיקר בזכות כך שחזה את קריסת שוק הדיור ב-2008, כפי שתואר בספר ובסרט The Big Short. הוא ידוע בהימורים הנועזים והנוגדים את הקונצנזוס שלו בשווקים הפיננסיים, והזהיר מפני בועת בינה מלאכותית.
בארי רואה קשיים מתקרבים באנבידיה
ליבת הדאגה של בארי פשוטה אבל בולטת. התחייבויות הרכישה של אנבידיה — בעצם חוזי אספקה סגורים שהיא לא יכולה לבטל — זינקו ל-95.2 מיליארד דולר, לעומת 16.1 מיליארד דולר בלבד לפני שנה. בפשטות, אנבידיה מחויבת עכשיו לרכוש רכיבי שבבים כמעט ב-100 מיליארד דולר, עוד לפני שהיא יודעת אם הלקוחות באמת יזדקקו להם.
בארי טוען שזו פוזיציה מסוכנת. הוא משווה באופן ישיר לחברת סיסקו סיסטמס (CSCO) בתקופת בועת הדוט-קום בשנים 2000 ו-2001. אז, סיסקו נעלה הזמנות אספקה ענקיות מתוך ציפייה ששיעורי צמיחה של 50% בשנה יימשכו לנצח. כשהביקוש ירד באופן בלתי צפוי, סיסקו נקברה תחת מלאי עודף — והמניה שלה איבדה בסופו של דבר יותר מ-80% מערכה.
בסך הכול, סך התחייבויות האספקה של אנבידיה עומד כעת על 117 מיליארד דולר, סכום שכמעט משתווה לתזרים המזומנים התפעולי השנתי כולו של החברה. בארי אמר שמה שקורה בספרים של החברה הוא "לא עסק כרגיל".
בנוסף, בארי ציין שסמנכ"לית הכספים קולט קרס אמרה שהמלאי עלה ב-8% מרבעון לרבעון, ושאנבידיה נעלה לעצמה קיבולת ייצור מעבר בהרבה לחלון התכנון הרגיל שלה. מבחינת בארי, זה דגל אדום. הוא טוען שאנבידיה לא בוחרת מרצונה בהזמנות ארוכות טווח ובלתי ניתנות לביטול – אלא נדחפת אליהן על ידי TSMC (TSM), שרוצה התחייבויות ארוכות יותר ותשלומים מראש כדי להרחיב קיבולת ייצור.
מה זה אומר למשקיעים ב-אנבידיה
כאן נמצא הפיצול שהופך את הסיפור הזה לכל כך מעניין עבור משקיעים. אנליסטים בוול סטריט מאוד חיוביים לגבי אנבידיה אחרי דוחות הרבעון הרביעי. אנליסטים מובילים בבנק אוף אמריקה, מורגן סטנלי, RBC ועוד העלו את מחירי היעד למניית אנבידיה, תוך שהם משאירים המלצות קנייה. רוב האנליסטים רואים בהתחייבויות האספקה של אנבידיה נקודת חוזק. הם טוענים שזה סימן לכך שהחברה מבטיחה לעצמה שליטה בשוק לקראת זינוק בביקוש ל-AI.
בארי רואה בדיוק את ההפך. הוא סבור שהשוק מבלבל בין בום בהיצע לבין ביקוש ארוך טווח ויציב, בדומה לטעות שנעשתה בתקופת בועת הדוט-קום.
באופן כללי, היסודות הפיננסיים של אנבידיה עדיין יוצאי דופן. אבל הירידה במניה אחרי הדוחות מאותתת שהמשקיעים לפחות מתחילים לשאול שאלות קשות יותר על מה יקרה כשהטירוף סביב הוצאות ה-AI בסופו של דבר יתקרר.
האם אנבידיה היא מניה טובה לקנייה עכשיו?
במבט לוול סטריט, לאנליסטים יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה על מניית אנבידיה, המבוסס על 37 המלצות קנייה, המלצת החזק אחת והמלצת מכירה אחת שניתנו בשלושת החודשים האחרונים. בנוסף, מחיר היעד הממוצע למניית אנבידיה, 273.38 דולר למניה, משקף פוטנציאל עלייה של 48%.
