ההשקעות של ענקיות הטכנולוגיה ב־660 מיליארד דולר ב-AI עלולות להביא ליותר חוב ולתזרים מזומנים מוגבל עבור GOOGL, AMZN ו-META
- ענקיות הטכנולוגיה אלפבית, אמזון ומטה מגדילות משמעותית את ההשקעות ב-AI, בהיקף כולל של יותר מ-660 מיליארד דולר השנה, מה שיוצר פערים בין ההוצאות לתזרים המזומנים ומוביל לגיוסי חוב גדולים יותר ולהתרחבות מרווחי אשראי.
- דפוסי ההון של חברות הטכנולוגיה הגדולות משתנים: כדי לממן את השקעות ה-AI הן עשויות להאט רכישות חוזרות של מניות, להגדיל חוב או לגייס הון, מה שמעלה את חוסר הוודאות לגבי תזרים המזומנים והתשואות למשקיעים בטווח הקרוב.
חברות הטכנולוגיה הגדולות משקיעות השנה סכומים עצומים בבינה מלאכותית (AI), והיקף ההוצאות הזה מתחיל להשפיע על מצב הרוח של המשקיעים. אלפבית (GOOGL), אמזון (AMZN) ומטה פלטפורמס (META) כולן העלו את תוכניות ההשקעה ההונית שלהן, כאשר חלק גדול מהכסף מופנה לשבבים ומרכזי נתונים. בסך הכול, צפוי שיותר מ-660 מיליארד דולר יושקעו השנה במגזר.
בהתחלה, השוק קיבל בברכה את התוכניות האגרסיביות בתחום ה-AI. עם זאת, המשקיעים מתמקדים כעת בשאלה איך פרויקטים אלה ימומנו. אפילו אצל פירמות עם רווחים חזקים, הפער בין ההוצאות לבין תזרים המזומנים הולך ונסגר. כתוצאה מכך, מניות ענקיות הטכנולוגיה ניצבו בימים האחרונים בפני לחץ מחודש.
לפי אנליסטים בג'יי פי מורגן (JPM), חברות טכנולוגיה ומדיה עשויות להנפיק השנה אג"ח בדירוג גבוה בהיקף של לפחות 337 מיליארד דולר. הם ציינו כי "המשמעות כלפי מעלה מבחינת היקפי הנפקות ברורה", ככל שהעלויות של ה-AI ממשיכות לעלות. שינוי זה הוביל גם להתרחבות מרווחי האשראי, כאשר שוקי האג"ח נערכים להיצע כבד.
הוצאות ה-AI בוחנות את חוזק תזרים המזומנים
ליבת הסוגיה פשוטה. AI דורש מימון גדול ויציב, וכבר לא זול לבנות אותו. אמזון מתכננת להשקיע כ-200 מיליארד דולר השנה, בעוד שתזרים המזומנים מפעילות שלה עומד על כ-180 מיליארד דולר, לפי נתוני S&P Capital IQ. הפער הזה מסביר מדוע אמזון ציינה בדיווח כי ייתכן שתגייס כסף באמצעות חוב או הון.
גם מטה ניצבת מול חישוב צמוד. ההוצאות שלה המונעות על ידי AI יכולות להגיע השנה ל-135 מיליארד דולר, סכום שמתקרב למה שהאנליסטים מצפים שתייצר מתזרים מזומנים תפעולי. החברה הנפיקה בשנה שעברה אג"ח בהיקף של 30 מיליארד דולר, העסקה הגדולה ביותר שלה עד כה.
אלפבית נראית מאוזנת יותר לעת עתה. היא צפויה לייצר כ-195 מיליארד דולר מתזרים מזומנים מפעילות, מול תוכניות הוצאה של כ-185 מיליארד דולר. עם זאת, היא חייבת גם לממן רכישות חוזרות של מניות ודיבידנדים. החוב לטווח ארוך שלה עלה בחדות בשנה שעברה, למרות שסיימה את השנה עם יותר מ-120 מיליארד דולר במזומן.
אנליסטים בבנפ פריבה (BNP Paribas) הזהירו שתזרים המזומנים החופשי באלפבית, אמזון, מטה ואורקל (ORCL) נע לכיוון רמות שליליות. הם הוסיפו שרק מיקרוסופט (MSFT) נראית יציבה יותר "לפחות לעת עתה".
מה זה אומר לבעלי המניות
שנים רבות ענקיות הטכנולוגיה פעלו לפי דפוס ברור. תזרים מזומנים חזק תמך ברכישות חוזרות של מניות, ברמת חוב נמוכה ובעליות יציבות במניה. ה-AI משנה כעת את הדפוס הזה. ככל שההוצאות עולות, הפירמות עשויות להאט את הרכישות החוזרות, לקחת על עצמן יותר חוב או לגייס הון בשוק.
ראס מולד מ-AJ Bell אמר שהמשקיעים חוששים שהחברות האלה מתרחקות ממודל קל בנכסים. שינוי כזה הופך את תזרים המזומנים ל"פחות נראה או צפוי מאשר בעבר", לדבריו. הוא ציין גם שקצב הצמיחה בהוצאות מהיר הרבה יותר מקצב צמיחת המכירות, דבר שעלול להגביל את התמיכה במניות בטווח הקצר.
בסופו של דבר, ה-AI נשאר הימור צמיחה ארוך טווח. עם זאת, הדרך קדימה עשויה לכלול יותר חוב, פחות רכישות חוזרות ותשואות תנודתיות יותר.