"זמן ללחוץ על הבלמים", אומר משקיע על מניית טסלה
- גארי אלכסנדר סבור שמניית טסלה נסחרת בתמחור מופרז, במיוחד לאור ירידה במכירות הרכבים, הורדות מחירים הפוגעות בשיעורי הרווח הגולמי וירידה בשיעורי הרווחיות הכוללת, ולכן מעניק למניה דירוג מכירה.
- למרות החזון ארוך הטווח של טסלה בתחום הרובוטיקה (Optimus) והרחבת ההשקעות ב-Capex ובמו"פ, עיכובים בייצור המוני ובמסחור, יחד עם אובדן זיכויי רכב חשמלי, מגבירים את הסיכון ופוגעים ביכולת החברה לממן את פרויקטי ה"Moonshot" שלה; קונצנזוס האנליסטים נותר החזק עם מחיר יעד ממוצע המשקף ירידה צפויה של כ-10% במחיר המניה.
מניית Tesla (NASDAQ:TSLA) אף פעם לא התנהגה ממש כמו שאר השוק. כפי שכבר ציינו לא מעט פעמים, גם על רקע האטה במכירות הרכב והפעילות הפוליטית השנויה במחלוקת של המנכ"ל אילון מאסק, המניה הצליחה להגיע לשיא כל הזמנים לקראת סוף השנה שעברה.
השאלה המרכזית עבור המשקיעים כעת היא האם המומנטום הזה יכול להמשיך. כפי שהמשקיע גארי אלכסנדר מנסח זאת, הוויכוח אינו על היכולת של טסלה לחדש – החלק הזה כבר מבוסס היטב – אלא על מה צפוי לקרות למניה מכאן והלאה. "האם טסלה צפויה להמשיך לזנק ב-2026 כשאילון מאסק משיק את חזון הרובוטיקה שלו," הוא שואל, "או שפרמיית התמחור שהצטברה לה בשנה האחרונה תתחיל להתפורר?"
אלכסנדר נוטה לגישה זהירה. לדעתו, מניות טסלה "נסחרות בתמחור מופרז", ותמונת המכירות הרכה יותר של כלי הרכב של החברה צפויה להעיק על סנטימנט השוק בטווח הקצר, גם כשהחזון ארוך הטווח נשאר מפתה.
התמחור שאלכסנדר מתייחס אליו הוא מניה שנסחרת במכפיל רווח (P/E) של מעל 200 ובכמעט פי 100 על EBITDA חזוי. ובכל הנוגע למכירות רכב בפועל, המסירות ברבעון הרביעי ירדו ב-16% משנה לשנה, והורדות המחירים לא הצליחו להמריץ משמעותית את הביקוש, מה שהוסיף לחץ על שיעורי הרווח הגולמי. ראוי לציין כי ב-5 באוקטובר, מיד לאחר שפג תוקף הזיכויים לרכב חשמלי (EV credits), טסלה חתכה את מחירי המדבקה (sticker prices) של דגמי Model 3 ו-Model Y ב-5,000 דולר כל אחד. "ברור", אומר אלכסנדר, "שהורדת המחיר הזאת לא יצרה שום השפעה מהותית על הביקוש. בינתיים, הפגיעה בשיעור הרווח הגולמי של טסלה תהיה חדה, במיוחד על רקע רווחיות שכבר נמצאת בירידה."
במקביל, המעבר של טסלה מהצהרת משימה של "אנרגיה בת-קיימא" ל"שפע בר-קיימא", כאשר אילון מאסק מדגיש את פוטנציאל הרובוטיקה שלה, משאיר את אלכסנדר מעט ספקן.
טווח היישומים האפשריים הרחב עבור Optimus, הרובוט ההומנואיד של טסלה, הוא בהחלט מרגש. אבל ייצור המוני עדיין לא התחיל, והמסחור נמצא עוד יותר רחוק. מדובר עדיין על כמה שנים קדימה, ובינתיים הוצאות ההון (Capex) והמו"פ של טסלה – יחד עם האטה במכירות הרכב והאובדן של הזיכויים לרכב חשמלי – כבר מפעילים לחץ על הרווחיות הנוכחית של החברה. "בסופו של דבר זה פוגע ביכולת של טסלה להשקיע בפרויקטים השאפתניים ביותר שלה," ממשיך המשקיע.
ברבעון השלישי, שיעורי הרווח התפעולי של טסלה ירדו ב-501 נקודות בסיס (bps) משנה לשנה, ושיעורי ה-EBITDA המתואם ירדו ב-348 נקודות בסיס ל-15.0%, מונעים על ידי כמה גורמים. שיעורי הרווח הגולמי ירדו ב-185 נקודות בסיס, כאשר החברה התמודדה עם ירידה ביתרונות לגודל בייצור. אלכסנדר מצפה שהמגמה הזאת תימשך על רקע ירידה במכירות Model 3/Y, המרות קווי ייצור למוצרים כמו Cybercab, והמשך הורדות מחירים. במקביל, הוצאות התפעול זינקו בחדות, ועלו ב-50% משנה לשנה ל-3.43 מיליארד דולר, כאשר טסלה הרחיבה את מצבת העובדים שלה לפרויקטים עתידיים. להוסיף עוד לחץ, מכירות הזיכויים הרגולטוריים – שהיו "רווח טהור" ומנוע רווחיות מרכזי – ירדו ב-44% משנה לשנה ל-417 מיליון דולר.
"על רקע כל הסיכונים האלה, קשה לנו להצדיק את התמחור של טסלה," מסכם אלכסנדר, ומעניק למניה דירוג מכירה (Sell). (כדי לצפות ברקורד של אלכסנדר, לחצו כאן)
8 ממומחי המניות בוול סטריט גם מדרגים את מניית TSLA בדירוג מכירה (Sell), בעוד ש-12 דירוגי קנייה ו-11 דירוגי החזק מצטברים יחד לדירוג קונצנזוס של החזק (כלומר, נייטרלי). לפי מחיר היעד הממוצע של 394.12 דולר, בעוד שנה המניה תיסחר במחיר המשקף דיסקאונט של 10%. (ראו תחזית מניית TSLA)
כדי למצוא רעיונות טובים למניות הנסחרות בתמחור אטרקטיבי, בקרו ב-Best Stocks to Buy של TipRanks, כלי שמאחד את כל התובנות על מניות מבית TipRanks.
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר הזה הן של האנליסט המוצג בלבד. התוכן נועד לשמש למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.