אמזון או מטא: וודבוש בוחרת את מניית ההייפרסקיילר בתחום ה-AI שעדיף לקנות
- וודבוש מעדיפה את אמזון על פני מטא כמניית הייפרסקיילר בתחום ה-AI, בין היתר בזכות המובילות של AWS, שבבי Trainium, פלטפורמת Bedrock והיכולת לתרגם את השקעות ה-AI לצמיחה בהכנסות ובתשתיות.
- למרות שמטא ממשיכה להציג צמיחה חזקה בפרסום ובתוצאות הכספיות, בוודבוש סבורים שסיפור התשואה על השקעות ה-AI שלה עדיין לא מוכח מספיק מעבר לעסקי הפרסום, ולכן נוקטים כלפיה גישה זהירה יותר.
בינה מלאכותית כבר אינה רק טכנולוגיה מתפתחת. בתוך כמה שנים בלבד, היא הפכה לאחד הכוחות המשמעותיים ביותר שמעצבים את הדרך שבה אנשים מחפשים מידע, קונים באינטרנט, יוצרים תוכן ומבצעים עבודה. מאז ש-ChatGPT הכניס את ה-AI היוצר למיינסטרים, עסקים ממהרים לשלב AI במוצרים שלהם, בעוד הצרכנים ממשיכים למצוא דרכים חדשות להשתמש בו בחיי היומיום.
לעמוד בקצב של הביקוש הזה זה לא זול. ההייפרסקיילרים הגדולים בעולם מוציאים סכומים חסרי תקדים כדי לבנות את התשתית שמאחורי ה-AI, ורבים מהם אף משקיעים יותר ממה שציפו במקור. אמזון, למשל, סיפקה בשנה שעברה תחזית להוצאות הון של כ-100 מיליארד דולר, אך בפועל הוציאה יותר מ-131 מיליארד דולר. מטא גם עברה את התחזית הראשונית שלה, שעמדה על 60 עד 65 מיליארד דולר, וסיימה את השנה עם יותר מ-72 מיליארד דולר בהוצאות הון (capex).
והן לא מוציאות כסף רק כדי להוציא כסף. אמזון, מטא והחברות המקבילות להן בונות את תשתית המחשוב הנדרשת כדי להפעיל מודלי AI מתקדמים ולהשיק פיצ'רי AI חדשים בכל המערכות האקולוגיות שלהן.
במסגרת הסיקור של השינויים האלה עבור וודבוש, האנליסט יגל ארוניאן מציין את ההשפעה של ה-AI הן על ההייפרסקיילרים והן על כלל האקוסיסטם של האינטרנט.
"התזה המרכזית שלנו היא ש-AI הפך לגורם המשתנה המשפיע ביותר בכל סיקור האינטרנט שלנו. הוא מעצב מחדש היכן משתמשים מתחילים את המסע שלהם אונליין, איך הם משלימים אותו, ואיך עסקים בונים את המוצרים והשירותים שלהם בתגובה. כמעט כל חברה שעליה אנחנו מתחילים סיקור בונה ישירות את צנרת המוצרים שלה כך שתתאים לשינויים ההתנהגותיים האלה. אבל זה שההתנהגות משתנה לא אומר שיהיה שינוי גורף בכל היבט של האקוסיסטם הזה. אנחנו מאמינים ש-AI מאפשר פוטנציאל צמיחה חזק יותר, מוצרים טובים יותר וחוויית משתמש משופרת בכלל האינטרנט, באופן שרק יאיץ את האימוץ ואת הזדמנויות המונטיזציה", אמר ארוניאן.
כאשר הוא מיישם את התזה הזו על מניות ספציפיות, ארוניאן פונה לאמזון (אמזון) ולמטא (מטא), ומשווה בין שתי מובילות ה-AI כדי לקבוע איזו מהן היא לדעתו מניית ההייפרסקיילר הטובה יותר לקנייה. בואו נבחן זאת מקרוב.
אמזון
נתחיל עם אמזון, כיום החברה הציבורית החמישית בגודלה בוול סטריט, עם שווי שוק של כ-2.7 טריליון דולר. החברה ידועה כקמעונאית האונליין הגדולה בעולם, ובתחילת השנה היא אף עקפה את וולמארט והפכה לקמעונאית הגדולה בעולם בכלל. אמזון דיווחה על הכנסות של יותר מ-716 מיליארד דולר בשנת הקלנדרית 2025, לעומת הכנסות של 713.2 מיליארד דולר של וולמארט בשנת הכספים 2026 שלה, שהסתיימה בינואר השנה.
אף שקמעונאות אונליין עדיין נמצאת בליבת הפעילות של אמזון והיא גם מנוע ההכנסות הגדול ביותר שלה, לחברה יש אסטרטגיה ארוכת טווח להרחבת וטיפוח הנוכחות הכוללת שלה. במיוחד, אמזון הפכה בשנים האחרונות למובילה בתחום ה-AI, והדבר ניכר בכמה מהמוצרים הבולטים של החברה.
נתחיל מהברור מאליו: AWS. תחנת הכוח של אמזון בתחום מחשוב הענן הפכה לאחד ממנועי הצמיחה הגדולים ביותר של החברה. ברבעון הראשון של 2026, AWS ייצרה הכנסות של 37.6 מיליארד דולר, עלייה של 28% לעומת השנה הקודמת. מעבר לאספקת תשתית הענן שמפעילה חלק גדול מהאינטרנט, AWS גם הפכה לשחקנית מרכזית בתחום ה-AI, עם היצע שהולך ומתרחב במהירות של מודלים, כלים ושירותים בתחום.
בנוסף, אמזון נכנסה גם לעסקי השבבים. AI לא יכול לפעול בלי שבבי סיליקון, ואמזון פועלת לפתח אותם בתוך החברה. שבבי Trainium של החברה מהווים משפחת מאיצי AI שתוכננה בהתאמה אישית, ואמזון פועלת באופן אקטיבי להרחיב אותה. במהלך הרבעון הראשון של השנה, אמזון קיבלה התחייבות מ-OpenAI, שלפיה יצרנית ChatGPT תצרוך דרך AWS קיבולת Trainium של כשני ג'יגה-ואט, כדי להפעיל את המודלים המתקדמים ואת עומסי העבודה שלה בשנה הקרובה.
אמזון גם הודיעה כי Anthropic, החברה שעומדת מאחורי המודל Claude.ai, תשתמש בעד חמישה ג'יגה-ואט של קיבולת שבבי Trainium, הן בדורות הנוכחיים והן בדורות העתידיים של Trainium, כדי לספק אימון והפעלה למודלי ה-AI המתקדמים שלה.
שבבי Trainium אינם אפשרויות ה-AI היחידות שאמזון יכולה להציע ללקוחותיה. לחברה יש גם את פלטפורמת ה-AI בשם Bedrock הזמינה דרך AWS, והיא פועלת לקדם אותה. החברה תשתף פעולה עם Cerebras כדי לספק מהירויות הסקה מהירות בתחום ה-AI דרך Bedrock עבור מודלי שפה גדולים – פתרון ייחודי בקרב ספקיות הענן. ומטא, שכבר משתמשת ב-Bedrock בהיקף רחב, חתמה על הסכם עם אמזון להרחבת פריסת החומרה הזמינה לעבודת ה-agentic AI שלה, וכך לשפר פונקציות כמו הסקה בזמן אמת, יצירת קוד וזרימות עבודה של סוכנים מרובי שלבים.
המהלכים האלה, ואחרים, מדגימים את המחויבות ההולכת וגדלה של אמזון להרחבת יכולות ה-AI שלה ולהנגשת השירותים האלה ליותר ויותר משתמשים. החברה זיהתה את ה-AI כמנוע הכנסות חיוני.
וההכנסות שלה כבר מזנקות. ברבעון הראשון, אמזון ייצרה הכנסות של 181.5 מיליארד דולר, עלייה של 17% לעומת השנה הקודמת. AWS הייתה התורמת הגדולה ביותר לצמיחה הזו, וסך ההכנסות עלה על ציפיות וול סטריט בכ-4.2 מיליארד דולר. אמזון גם דיווחה על רווח נקי של 30.3 מיליארד דולר, או רווח מדולל למניה של 2.78 דולר, מעל אומדן הקונצנזוס של האנליסטים ב-1.14 דולר למניה.
תזרימי המזומנים של החברה מראים את ההשפעה של הוצאות ההון הגדולות. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת עלה ב-30% ב-12 החודשים האחרונים והגיע ל-148.5 מיליארד דולר, אך תזרים מזומנים חופשי ירד משנה לשנה מ-25.9 מיליארד דולר ל-1.2 מיליארד דולר בלבד. החברה אמרה שהירידה נבעה בעיקר מעלייה של 59.3 מיליארד דולר משנה לשנה בהוצאות על נכסים וציוד. אמזון סיימה את הרבעון הראשון עם 101.8 מיליארד דולר במזומן ושווי מזומן.
על רקע זה, יגל ארוניאן מוודבוש מאמין שאמזון היא אחת החברות שממוקמות בצורה הטובה ביותר ליהנות מהקמת תשתיות ה-AI.
"אנחנו רואים את ההיצע של אמזון כממוקם היטב כדי להוביל ולמנף את השקעות ה-AI שלה דרך ההיצע המרכזי שלה במסחר, פרסום, ענן ועוד. היא יכולה לעשות זאת כפלטפורמה, כמו דרך Bedrock, קמעונאות ו-Alexa, וגם דרך 'picks and shovels' כמו AWS ושבבי Trainium שלה. אמזון סיפקה תחזית להוצאות הון של 200 מיליארד דולר ב-2026, עלייה של 56% לעומת 128 מיליארד דולר בשנה הקודמת. רוב העלייה היא בתשתיות AI של AWS, כולל מרכזי נתונים, חשמל, שרתים, רישות ושבבי Trainium מותאמים אישית, סביב השותפות שלה עם Anthropic ויחסי AI מרכזיים נוספים. AWS הוסיפה 3.9 ג'יגה-ואט של קיבולת חשמל חדשה ב-2025, ואמזון מצפה ש-AWS תכפיל את הקיבולת הזו עד סוף 2027", הסביר ארוניאן.
עם זאת, האנליסט מעניק למניית אמזון דירוג קנייה, וקובע מחיר יעד של 293 דולר, שמשקף אפסייד של 17% ב-12 החודשים הקרובים. (לצפייה ברקורד של ארוניאן, לחצו כאן)
וול סטריט אפילו אופטימית יותר. כאשר אמזון נסחרת במחיר של 249.89 דולר, מחיר היעד הממוצע בקונצנזוס עומד על 318.98 דולר, מה שמרמז על אפסייד של כ-28% בשנה הקרובה. המניה גם מקבלת דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, על בסיס 46 סקירות אנליסטים אחרונות, הכוללות 45 המלצות קנייה ורק המלצת החזק אחת. (ראו תחזית מניית אמזון)
מטא
הבאה בתור היא מטא, ענקית הרשתות החברתיות שמאחורי אינסטגרם, פייסבוק, ווטסאפ ומסנג'ר. יחד, הפלטפורמות האלה מעניקות למטא קהל גלובלי שאין לו מתחרים. במרץ, משפחת האפליקציות של החברה הגיעה ל-3.56 מיליארד אנשים פעילים מדי יום (DAP), כלומר בערך 43% מאוכלוסיית העולם השתמשו לפחות באחת מהפלטפורמות שלה בכל יום.
ההיקף האדיר של מטא הוא החוזקה הגדולה ביותר של החברה, והוא עומד בבסיס ההצלחה של מקור ההכנסות הראשי שלה: פרסום אונליין. שירותי הפרסום הדיגיטלי של מטא הכניסו כ-55 מיליארד דולר ברבעון הראשון של השנה, התקופה האחרונה שדווחה, והיוו 98% מסך ההכנסות של החברה. ברבעון הראשון, מספר החשיפות לפרסומות של מטא, מדד מפתח, עלה ב-19% לעומת השנה הקודמת בכל משפחת אפליקציות החברתיות שלה, בעוד המחיר הממוצע לפרסומת עלה ב-12%.
כפי שצוין למעלה, מטא הוציאה כ-72 מיליארד דולר על הוצאות הון בשנה שעברה. ב-2026 החברה בדרך כמעט להכפיל את הסכום הזה, עם תחזית להוצאות הון של 125 עד 145 מיליארד דולר. הזינוק הזה בהוצאות נועד בעיקר לתמוך בפרויקטי ה-AI של החברה, מה-Superintelligence Lab שלה, דרך הרחבת מרכזי הנתונים ועד לפיתוח שבבי עיבוד AI קנייניים. בקיצור, מטא הולכת בנתיב שחברות מקבילות לה כבר סללו. השאלה הגדולה מבחינת מטא עכשיו – השאלה שכל משקיע פוטנציאלי רוצה לענות עליה לפני שהוא משקיע כסף – היא איך מטא מתכננת לייצר תשואה מכל ההוצאות האלה.
לעת עתה, התשואה על ההשקעות האלה נראית יותר כהזדמנות עתידית מאשר מציאות עכשווית. משקיעים מצפים בדרך כלל שמטא תבצע מונטיזציה לדחיפת ה-AI שלה דרך שירותי AI מבוססי מנוי, כלי AI לעסקים, ואולי גם דרך מסחור של חלק מתשתיות המחשוב שלה לאורך זמן. ההזדמנויות האלה כבר הוכיחו את עצמן כרווחיות עבור חברות כמו אמזון, גוגל ומיקרוסופט, אבל הן גם מציבות את מטא בתחרות ישירה מול ספקיות הייפרסקייל מבוססות היטב.
עם זאת, דבר אחד כן ידוע לנו: למטא יש את המשאבים הפיננסיים כדי לקדם את האסטרטגיה הזו. דוח הרבעון הראשון שהוזכר לעיל הראה הכנסות כוללות של 56.3 מיליארד דולר בתקופה, עלייה של 33% לעומת השנה הקודמת וכ-800 מיליון דולר מעל למה שהאנליסטים ציפו. מטא רשמה ברבעון הראשון רווח GAAP למניה של 10.44 דולר, עלייה של 62% לעומת השנה הקודמת והרבה מעל אומדן הקונצנזוס של 6.66 דולר. עם זאת, הנתון הזה קיבל דחיפה מהטבת מס חד-פעמית של 8.03 מיליארד דולר. ללא ההטבה הזו, הרווח המתואם למניה עמד על 7.31 דולר, ועדיין מדובר בתוצאה חזקה מעל הציפיות.
במעבר לוודבוש, האנליסט יגל ארוניאן אינו משוכנע שסיפור ההשקעה ב-AI פשוט וברור כפי שהוא נראה.
"מטא עדיין לא הראתה סיפור רחב של תשואה על הוצאות הון ב-AI מעבר לשיפורים בפעילות הפרסום המרכזית. עסקי הפרסום המרכזיים של מטא ממשיכים ליהנות משיפורים מונעי AI במיקוד, בדירוג ובכלים קריאטיביים, ונתוני המעורבות של ההנהלה מצביעים על צמיחה אמיתית בשימוש ב-מטא AI. עם זאת, מחוץ למערך הפרסום, התמונה פחות מוכחת: מטא AI/Muse Spark, AI לעסקים ושכבות מנוי, והאפשרות של הצעת ענן מצד מטא עדיין נמצאים בשלבים מוקדמים. הפער הזה בין עוצמת הוצאות ההון לבין מונטיזציה מגוונת הוא הדיון המרכזי סביב המניה, לדעתנו, וזו הסיבה שאנחנו נשארים על הגדר למרות הדיסקאונט בתמחור של מטא לעומת חברות מקבילות", אמר ארוניאן.
הגישה הזהירה הזו מובילה את ארוניאן לדרג את מניית מטא כניטרלית. מחיר היעד שלו, 671 דולר, מצביע על כך שהמניה צפויה להישאר בטווח מסחר דומה במהלך השנה הקרובה.
שאר וול סטריט, לעומת זאת, אופטימית יותר. מטא מקבלת דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה, על בסיס 41 סקירות אנליסטים אחרונות, כולל 36 המלצות קנייה ו-5 המלצות החזק. במחיר המניה הנוכחי, 664.54 דולר, מחיר היעד הממוצע של 808.66 דולר מצביע על אפסייד של כ-22% בשנה הקרובה. (ראו תחזית מניית מטא)
לאחר שהציג את העובדות ובחן את שתי המניות, ברור שוודבוש רואה באמזון את מניית ההייפרסקיילר העדיפה לקנייה בסביבה הנוכחית.
כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של האנליסט המוצג. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.