מנועי הצמיחה החדשים של מארוול טכנולוג'י גרופ (MRVL) רק מתחילים לפעול
- מארוול טכנולוג'י גרופ נהנית ממנועי צמיחה חדשים בתחום תשתיות ה-AI, במיוחד ב-CXL ובשבבי ASIC מותאמים ב-3 ננומטר, עם נתח שוק חזק וביקוש גובר מלקוחות ענן גדולים.
- למרות העלייה החדה במניה והשווי הגבוה, התחזיות מצביעות על צמיחה חזקה בהכנסות וברווחים, והחברה מחזיקה בדירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה, אף שמחיר היעד הממוצע מרמז כרגע על אפסייד מוגבל בטווח הקרוב.
מנועי הצמיחה החדשים של מארוול טכנולוג'י גרופ (MRVL) רק מתחילים לפעול, וזה מאלץ משקיעים לחשוב מחדש איך העסק הזה עשוי להיראות בשנים הקרובות. קל להסתכל על הגרף החד של המניה של מארוול טכנולוג'י גרופ ולהניח שהכסף הקל כבר נעשה. אבל השינוי הבסיסי בארכיטקטורות של מרכזי נתונים בענן מצייר תמונה אחרת.
במהלך המרוץ הלוהט המתמשך בתחום הבינה המלאכותית (AI), הולך ומתברר שכוח עיבוד גולמי לבדו לא שווה הרבה אם הרשת שמאחוריו לא יכולה לשאת את העומס. חברת השבבים המובילה הזו נמצאת בעמדה ייחודית לשלוט בשכבת התשתית של גל ה-AI. מסיבה זו, אני חיובי לגבי המניה.
שינוי הפרדיגמה של Compute Express Link (CXL)
שינוי הפרדיגמה של Compute Express Link (CXL) והובלת השוק של מארוול טכנולוג'י גרופ הם משתנים קריטיים כשמנתחים איך רשתות נתונים מודרניות מתמודדות עם עומסי AI כבדים. יש כיום הרבה דיבורים על משלוחי יחידות עיבוד גרפי (GPU), אבל בשקט נוצר צוואר בקבוק חמור סביב תנועת נתונים והרחבת זיכרון בתוך אשכולות AI צפופים.
כאן CXL נכנס לתמונה. זו טכנולוגיית קישוריות עם השהיה נמוכה ורוחב פס גבוה, שמאפשרת למרכזי נתונים מודרניים לאגד זיכרון על פני מארגי תקשורת רחבי ארון. היא משנה מהיסוד את האופן שבו שרתים חולקים משאבים, ומונעת ממעבדים ייעודיים ויקרים לשבת ללא שימוש בזמן שהם ממתינים לנתונים.
מחקר חדש של UBS (UBS) מצביע על כך שהשוק הכולל הזמין למוצרים מותאמים הקשורים ל-CXL צפוי להגיע ל-7 עד 10 מיליארד דולר עד 2030, ומארוול טכנולוג'י גרופ כבר תפסה בשקט נתח שוק דומיננטי בפריסות המוקדמות האלה. החברה מספקת את הסיליקון הנחוץ שממשיך להזין את מנועי החישוב העצומים. אני גם אוהב את העובדה ש-CXL צפוי להתברר כמקור הכנסות חוזר ודביק מאוד. לכן זה עשוי לומר שמארוול טכנולוג'י גרופ לא רק רוכבת על הגל הכללי של השבבים. במקום זאת, היא מחזיקה בעמדת הגבייה המרכזית בשדרוג תשתיות הנתונים הקריטי ביותר של תעשיית הטכנולוגיה.
ההאצה ב-ASIC מותאם אישית ב-3 ננומטר
עמוד צמיחה מרכזי נוסף שאני רואה עבור מארוול טכנולוג'י גרופ הוא ההאצה ב-3 ננומטר של מעגלים משולבים ייעודיים ליישום (ASIC) והזכיות בהיקפים גבוהים אצל חברות הייפרסקייל שנלוות לכך. חברות הייפרסקייל, ובמיוחד אמזון (אמזון) עם אקוסיסטם Trainium המתרחב שלה, מתרחקות לאחרונה מחומרה מדף לטובת שבבי AI מותאמים, ייעודיים למטרה אחת, שנועדו לשפר יעילות אנרגטית ולהפחית את עלות הבעלות הכוללת.
חטיבת הסיליקון המותאם של מארוול טכנולוג'י גרופ נמצאת בעמדה ייחודית להפיק תועלת מהשינוי המבני הזה. מארוול טכנולוג'י גרופ כבר הבטיחה הקצאות קריטיות של וייפרים ב-3 ננומטר וקיבולת אריזה מתקדמת עבור צנרת המוצרים הקרובה שלה. זה נותן לה יתרון ביצועי גדול מול מתחרות קטנות יותר בתכנון שבבים, עם פחות הון.
התחזית של ההנהלה מצביעה על כך שההכנסות מסיליקון מותאם נמצאות במסלול להכפיל את עצמן בשנת הכספים הבאה, ואולי אף לעבור את רף 10 מיליארד הדולר בשנת הכספים 2029.
דובים עשויים לעיתים קרובות לציין ריכוזיות לקוחות גבוהה כסיכון לטווח הקצר. עם זאת, כאן אנחנו מסתכלים על סיפור מרגיע יותר. העליונות הברורה והצמיחה של יותר מ-80% במשלוחים במגזר מרכזי הנתונים של מארוול טכנולוג'י גרופ מצביעות על כך שעיצובי ה-chiplet המותאמים שלה יצרו חפיר תחרותי רב-שנתי. אני לא מאמין שמעבדים כלליים יכולים לחדור אליו בקלות. זה לא שחברות הייפרסקייל יכולות פשוט להחליף את הארכיטקטורות המותאמות האלה ברגע שהן כבר הוטמעו בתוך האקוסיסטם שלהן.
האצת צמיחה רב-שנתית תומכת בשווי הנוכחי
כעת, האצת הצמיחה הרב-שנתית שמארוול טכנולוג'י גרופ צפויה לשמור עליה היא הסיבה שאני מאמין ששווי המניה לא כזה מופרך. נכון, המניה עלתה בכ-270% במהלך השנה האחרונה. עם זאת, אני עדיין מאמין בתקיפות שיש עוד פוטנציאל עלייה משמעותי ל-MRVL, משום שפוטנציאל הצמיחה ברווחים של החברה נשאר חזק מאוד, ומונע על ידי ביקוש בלתי פוסק מלקוחות ענן מהשורה הראשונה כמו Alphabet (גוגל), אמזון, מיקרוסופט (מיקרוסופט) ומטא (מטא).
כיום, MRVL צפויה לרשום 4.05 דולר בשנת הכספים הנוכחית שמסתיימת בינואר 2027, בתמיכת ההאצה בתשתיות מרכזי הנתונים והמומנטום בסיליקון המותאם, מה שמרמז על שיעור צמיחה יוצא דופן של כמעט 43% משנה לשנה. תחזיות הקונצנזוס לרווח למניה (EPS) מצביעות על צמיחה של 53% ב-EPS בשנה הבאה, מה שמעיד על האצה חזקה בצמיחת השורה התחתונה. נכון, מכפיל רווח של 60.5 ו-39.7 בהתאמה עבור ה-EPS של השנה הזו ושל השנה הבאה עשוי להיראות גבוה, אבל כשמסתכלים על כמה מהר החברה יכולה לצמוח לתוך מכפיל הרווח שלה, ייתכן שהפרמיה של היום תיעלם בתוך שנתיים או שלוש.
כמובן, יש גם סיכונים, כמו תקלות או קיצוצים בהוצאות הון שנובעים מהמאקרו. ובכל זאת, בכל פעם שעולים חששות, הביקוש המבני והעצום לפתרונות הקישוריות הייחודיים של מארוול טכנולוג'י גרופ מחזיר את הסיפור ישר למחנה החיובי. למעשה, אני מאמין שלחברה יש יכולת לצמוח מעבר למהמורות מחזוריות זמניות.
האם MRVL היא קנייה, מכירה או החזק?
למניית מארוול טכנולוג'י גרופ יש דירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה בוול סטריט, בהתבסס על 23 דירוגי קנייה וארבעה דירוגי החזק. אף אנליסט לא מדרג את המניה כמכירה. למרות זאת, מחיר היעד הממוצע של MRVL, כ-270 דולר, מצביע על כך שייתכן שאין אפסייד נוסף ב-12 החודשים הקרובים.
ועדיין, אני מאמין שמחירי היעד כנראה יעלו ככל שמארוול טכנולוג'י גרופ תשמור על מומנטום הצמיחה הנוכחי שלה. כבר ראינו את Cantor Fitzgerald מעלים משמעותית את מחיר היעד של MRVL בשבוע שעבר, מ-220 דולר ל-300 דולר.
סיכום
בסך הכול, מארוול טכנולוג'י גרופ מראה לנו שההקמה של תשתיות AI אינה עוסקת רק בשבבים. היא עוסקת גם בתשתית שמחברת ביניהם. כתוצאה מכך, הפוזיציה החזקה שלה ב-CXL ובסיליקון מותאם ללקוחות ענן גדולים נותנת לה מסלול ברור לצמיחה ברווחים. זה מקל להצדיק את השווי הגבוה שלה, וגורם לי להיות די בטוח שלסיפור הצמיחה הזה עדיין יש לאן להמשיך.