למיקרוסופט (מיקרוסופט) יש סיפור בינה מלאכותית שמעבר לשותפות עם OpenAI
- מיקרוסופט מרחיבה ומעמיקה את יכולות ה-AI הפנימיות שלה מעבר לשותפות עם OpenAI, כולל פיתוח סטאק AI עצמאי (מודלים, תשתיות, Copilot כסביבת שליטה ארגונית) ותמקדות ביעילות ויישומים פרודוקטיביים אמיתיים בארגונים.
- למרות השקעות הון כבדות וחששות לגבי תזרים מזומנים, הביקוש ל-Azure ולפתרונות AI של מיקרוסופט חזק מאוד, הכנסות ה-AI צומחות במהירות, התמחור הנוכחי נתפס כאטרקטיבי, ומרבית אנליסטי וול סטריט נותנים למניה דירוג קנייה חזקה עם אפסייד משמעותי במחיר היעד.
מיקרוסופט (מיקרוסופט) מחזיקה בסיפור בינה מלאכותית (AI) שמתרחב הרבה מעבר לשותפות שלה עם OpenAI. זה אולי נשמע מובן מאליו, אבל לדעתי השוק עדיין לא מעריך מספיק עד כמה הזדמנויות ה-AI של מיקרוסופט נמצאות היום בתוך הסטאק הפנימי שלה: Azure, Copilot, GitHub, מיקרוסופט 365, אבטחה, שבבים ייעודיים וסוכנים ארגוניים.
המניה ירדה בערך 22% מתחילת השנה, ואני רואה את החולשה הזו כהזדמנות. אני חיובי על מיקרוסופט כי אסטרטגיית ה-AI שלה הופכת לרחבה יותר, קניינית יותר ומשולבת עמוק יותר בתהליכי העבודה הארגוניים ממה שרבים מהמשקיעים מבינים.
מיקרוסופט כבר אינה רק החברה עם השותפות הטובה ביותר עם OpenAI. היא הולכת ובונה את התשתיות, המודלים, שכבת ההקשר, סביבת הריצה, כלי הפיתוח ו基础 האבטחה הדרושים לאימוץ AI בארגונים. זה חשוב כי השלב הבא של ה-AI לא יעסוק יותר בדמוים, אלא במקרי שימוש בפרודקשן, ממשל תאגידי, שליטה בעלויות ושילוב בזרימות עבודה. אלה בדיוק החוזקות של מיקרוסופט.
מיקרוסופט בונה יותר חלקים מסטאק ה-AI שלה בעצמה
מיקרוסופט בונה יותר מהסטאק של ה-AI שלה בעצמה, וזה היה המסר הברור ביותר מ-Build 2026. החברה הציגה שבעה מודלי AI חדשים שפותחו בתוך מיקרוסופט בתחומי ריזונינג (reasoning), קידוד, יצירת תמונות, קול ותמלול. זה כולל את MAI-Thinking-1, MAI-Code-1-Flash, MAI-Image-2.5, MAI-Voice-2 ו-MAI-Transcribe-1.5.
הנקודה החשובה ביותר היא לא רק שמיקרוסופט השיקה מודלים, אלא שהמודלים האלה מתוכננים לעומסי עבודה אמיתיים בארגונים, עם דגש על יעילות, השהיה (latency), התאמה אישית וממשל (governance). MAI-Thinking-1, מודל הריזונינג הראשון של מיקרוסופט, משתמש בארכיטקטורת mixture-of-experts עם 35 מיליארד פרמטרים פעילים וחלון הקשר (context window) של 256K. מיקרוסופט גם הדגישה תוצאות Benchmark חזקות, כולל 97% ב-AIME 2025 ו-53% ב-SWE-bench Pro. עבור המשתמשים, זה פשוט אומר שהכלי "חושב" לפני שהוא עונה. הוא לא רק מעתיק ומדביק.
אני רואה בכך שינוי אסטרטגי חשוב. מיקרוסופט עדיין תרוויח מ-OpenAI, אבל היא גם מפחיתה את התחושה שהעתיד שלה ב-AI תלוי בשותף חיצוני יחיד. זה אמור להיות משמעותי לשווי החברה לאורך זמן.
Copilot הופך למרכז השליטה של ה-AI הארגוני
Copilot הופך למרכז השליטה (control plane) של ה-AI בארגונים, לא רק לעוזר פרודוקטיביות. מיקרוסופט מציבה את Copilot כשכבת החזית שבה עובדים מגלים, מנהלים ומתקשרים עם סוכני AI בכל מוצרי מיקרוסופט 365, Teams, Outlook, GitHub, Dynamics ו-Azure.
ארכיטקטורת “Copilot Super App” החדשה של החברה מאחדת את Chat, Cowork, Code ו-Autopilots. ההשקה של Autopilots חשובה במיוחד. אלו סוכנים אוטונומיים שפועלים לאורך זמן, עם זיכרון, ציות לרגולציה, ממשל ובקרות אבטחה ארגוניות. Scout, ה-Autopilot הראשון, יכול לעבוד על פני Teams, Outlook ו-מיקרוסופט 365 כסוכן אישי פעיל תמיד.
כאן היתרון ההפצתי של מיקרוסופט הופך לכמעט בלתי ניתן להתמודדות. ארגונים לא צריכים לאמץ פלטפורמת עבודה חדשה לחלוטין. מיקרוסופט מכניסה את ה-AI ישירות לתוך הכלים שהעובדים כבר משתמשים בהם מדי יום. לדעתי, זה הופך את Copilot לאחד ממנועי המונטיזציה החשובים ביותר ב-AI ארגוני בעולם התוכנה.
הביקוש ל-Azure עדיין נראה חזק מאוד
הביקוש ל-Azure עדיין נראה חזק מאוד, והתוצאות האחרונות של מיקרוסופט תומכות בכך. ברבעון הפיסקלי השלישי של 2026, Azure צמחה בכ-39% במונחי מטבע קבוע, מעל התחזית ומעל ציפיות השוק. קצב ההכנסות השנתי של תחום ה-AI של מיקרוסופט עבר את 37 מיליארד הדולר, עלייה של 123% משנה לשנה.
זה כבר לא עסק צדדי קטן. זה מראה שמיקרוסופט כבר מנצלת כלכלית את ה-AI בתשתית הענן, באפליקציות הקנייניות ובתוכנה הארגונית שלה. הכנסות הענן הגיעו ל-54.5 מיליארד דולר, עלייה של 29% משנה לשנה, בעוד שהכנסות תחום Intelligent Cloud הסתכמו ב-34.7 מיליארד דולר.
מיקרוסופט עדיין מוגבלת מבחינת קיבולת, וזה גם מתסכל וגם חיובי. החברה מצפה שהביקוש ימשיך לעלות על הקיבולת הזמינה לפחות עד סוף שנת 2026 הקלנדרית. תוכניות ההשקעה ההונית (Capex) שלה עצומות, עם מסגרת לשנת 2026 הקלנדרית של כ-190 מיליארד דולר, אבל אני מעדיף לראות את מיקרוסופט משקיעה לפי ביקוש אמיתי ולא מנסה "להמציא" סיפור AI בלי ביקוש.
אסטרטגיית ה-AI של מיקרוסופט עוסקת גם ביעילות
אסטרטגיית ה-AI של מיקרוסופט עוסקת גם ביעילות, נושא שעשוי להיות חשוב יותר ככל שארגונים יעברו מניסויים ב-AI לפריסות ייצור. עלויות טוקנים, עלויות Inference והשהיה יהיו משמעותיות יותר ככל שהשימוש יגדל.
זו הסיבה שהמיקוד של מיקרוסופט במודלים קטנים ויעילים יותר ובכוונון קנייני שווה תשומת לב. MAI-Code-1-Flash השיג, לפי הדיווחים, ביצועי קידוד חזקים עם רק 5 מיליארד פרמטרים. MAI-Transcribe-1.5 תומך ב-43 שפות ותואר כפתרון מהיר פי חמישה מהיצע התמלול המתחרה.
החברה גם הדגישה שמודלי MAI מכווננים פנימית יכולים לספק ביצועים ברמת Frontier למשימות ייעודיות לארגונים בעלות טובה בערך פי 10. זה משמעותי מאוד. ב-AI ארגוני, הפלטפורמה המנצחת לא בהכרח תהיה זו עם המודל הגדול ביותר, אלא זו שמסוגלת לספק תוצאות אמינות בעלות סבירה, בתוך זרימות עבודה מבוקרות. מיקרוסופט בונה באופן ברור למציאות הזו.
השווי נראה אטרקטיבי אחרי התיקון
השווי נראה אטרקטיבי אחרי התיקון, במיוחד לאור המיצוב של מיקרוסופט ב-AI והצמיחה היציבה שלה. מיקרוסופט נסחרת במכפיל רווח (TTM P/E) של כ-22, מתחת לחציון הסקטור שעומד על בערך 35. יחס מחיר לתזרים מזומנים תפעולי עומד על כ-16.04, גם הוא מתחת לחציון הסקטור של כ-18.
זה לא סוג התמחור שהייתי מצפה לו מחברה עם השילוב של צמיחת Azure, מונטיזציית Copilot, הפצה ארגונית, חוזקה במאזן והיקף תשתיות ה-AI של מיקרוסופט. נכון, ההשקעות ההוניות גבוהות, והמשקיעים ימשיכו להתווכח על ההשפעה על תזרים המזומנים החופשי. אבל לדעתי התמחור הנוכחי כבר משקף חלק גדול מהחששות האלה.
כיצד וול סטריט רואה את החברה
לפי TipRanks, למיקרוסופט יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (קנייה חזקה), עם 35 המלצות קנייה, המלצת החזק אחת וללא המלצות מכירה. על בסיס 36 אנליסטים בוול סטריט שמספקים מחירי יעד ל-12 חודשים, מחיר היעד הממוצע למניית מיקרוסופט עומד על 562.56 דולר, מה שמרמז על אפסייד של 50.44% מהמחיר האחרון של 373.94 דולר.
סיכום
הסיכום לגבי מיקרוסופט פשוט: סיפור ה-AI שלה רחב יותר מ-OpenAI. OpenAI עדיין שותפה בעלת ערך, אבל מיקרוסופט בונה כיום יותר ויותר מודלים משלה, תשתיות משלה ושכבת סוכנים ארגוניים משלה.
השוק צודק כשהוא עוקב מקרוב אחרי ההשקעות ההוניות ותשואות ה-AI. ועדיין, אני חושב שהירידה במניה מתחילת השנה יצרה נקודת כניסה אטרקטיבית. למיקרוסופט יש את פלטפורמת הענן, חבילת הפרודוקטיביות, אקו-סיסטם המפתחים, שכבת האבטחה והאמון הארגוני הדרושים כדי להפוך את ה-AI מגל טכנולוגי למנוע הכנסות ארוך טווח. אני נשאר חיובי על מיקרוסופט.