מניית מארוול (MRVL) בשיא כל הזמנים – אני עדיין מחכה
- מארוול טכנולוג'י גרופ נהנית מצמיחה חזקה בתחום ה-AI ומרכזי הנתונים, עם שיא הכנסות, שולי רווח גולמי גבוהים ותחזית הכנסות שאפתנית עד 2028, אך צמיחתה תלויה מאוד בהשקעות הענן של ההייפרסקיילרס ובפריסת מוצרים עתידיים ללא עיכובים.
- מניית MRVL נסחרת בפרמיית תמחור משמעותית לעומת העבר והענף, עם מכפילי רווח ומכירות גבוהים מאוד ומחיר יעד ממוצע אנליסטי הנמוך בכ-18% מהמחיר הנוכחי; לכן הכותב מעדיף המלצת "החזק" ומציע לשקול חשיפה דרך ETF להפחתת סיכון מניה בודדת.
חברת מארוול טכנולוג'י גרופ (MRVL) ממשיכה להיחשב כאחת המניות הבולטות בתחום תשתיות הבינה המלאכותית (AI), כאשר המניה הגיעה לשיא כל הזמנים של 324.20 דולר בתחילת יוני 2026. החברה מבצעת היטב; צמיחת ההכנסות הקשורה למרכזי נתונים מרשימה, וההנהלה העלתה בצורה משמעותית את תחזית הצמיחה ארוכת הטווח. בנוסף, מניית מארוול תיכנס בקרוב למדד S&P 500 (SPX). עם זאת, העלייה במחיר מניית MRVL כבר משקפת חלק גדול מהאופטימיות הזו. לכן, לדעתי, העמדה הנכונה כלפי מניית מארוול היום היא החזק.
מארוול טכנולוג'י גרופ, חברת מוליכים למחצה ללא מפעל (fabless), מפתחת פתרונות המותאמים לתשתיות AI, מרכזי נתונים בענן וקישוריות במהירות גבוהה, עם דגש על שבבי AI מותאמים אישית וקישורים אופטיים.
העוצמה של מארוול ב-AI מגיעה עם מחיר
העוצמה של מארוול בתחום ה-AI מגיעה עם מחיר אמיתי. התוצאות הרבעוניות האחרונות הראו שהמכירות עלו ב-28% לעומת השנה הקודמת, כשהן נתמכות בעסקי מרכזי הנתונים של מארוול, שמניעים 76% מסך ההכנסות. במילים אחרות, פוטנציאל הצמיחה של מארוול הוא למעשה הימור על כך שחברות הענן הגדולות, או ה"הייפרסקיילרס", כמו אמזון (אמזון), גוגל (גוגל) ומיקרוסופט (מיקרוסופט), ימשיכו להזרים כסף למרכזי נתונים ל-AI. לכן, אפילו ירידה מתונה בהוצאות ההון (Capex) של ההייפרסקיילרס יכולה לפגוע בהכנסות של מארוול בצורה מהירה ומשמעותית. הסיכון המרכזי הזה הופך למשמעותי יותר ככל שמחיר מניית MRVL ממשיך לעלות.
הסיכון הזה אינו תיאורטי. מארוול עצמה מציינת בדוחותיה שהלקוחות יכולים לפתח שבבים בעצמם או לבצע אינטגרציה אנכית, מה שיכול לצמצם לחלוטין את הצורך במוצרים של מארוול. חברות הענן הגדולות בדרך כלל קונות מספק, ובמקביל בונות בשקט את היכולת להחליף אותו. זה עדיין לא קרה בהיקף גדול, אבל האפשרות הזו קיימת בכל מערכת יחסים עם לקוח גדול של מארוול. בנוסף, כל האטה מאקרו-כלכלית משמעותית יכולה להוביל לכך שההייפרסקיילרס יצטרכו לצמצם השקעות בחלק מהפרויקטים.
על רקע זה, מארוול התחייבה לכ-1 מיליארד דולר של תשלומי מקדמה לספקים בשנת הכספים הנוכחית, כדי להבטיח קיבולת ייצור שבבים זמן רב לפני קבלת הזמנות בפועל. במקביל, מספר המניות של מארוול עלה לכ-915 מיליון בעקבות רכישות שביצעה לאחרונה, כך שכל בעל מניות מחזיק כיום בחלק קטן יותר מהתשואה העתידית. מארוול מוציאה סכומים גדולים ומדלהלת כבר היום עבור הכנסות שתלויות לחלוטין בכך שהלקוחות הגדולים ביותר שלה ימשיכו באותה אסטרטגיה. הפער בין העלויות של היום לבין התגמול של מחר הוא הסיבה לכך שאני שומר על המלצת החזק על מניית MRVL.
תוצאות חזקות אחרונות מציבות רף גבוה
התוצאות האחרונות של מארוול מראות שההנהלה מספקת ביצועים. החברה הציגה שיא הכנסות של 2.4 מיליארד דולר ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027, כשקצב הרווח המתואם עלה ב-29% לעומת השנה הקודמת. מוצרי ה-AI עתירי השוליים תרמו גם הם לעלייה בשיעור הרווח הגולמי של מארוול לכ-59%. ההנהלה העלתה את תחזית ההכנסות השנתית לכ-11.5 מיליארד דולר לשנת הכספים הנוכחית ו-16.5 מיליארד דולר לשנת הכספים הבאה. בעקבות המספרים המרשימים והצמיחה הזו, החברה תצורף בקרוב למדד S&P 500. מניית MRVL כבר עלתה ביותר מ-300% בשנה האחרונה, מה שמשקף חלק גדול מהאופטימיות הזו.
עם זאת, כדי לעמוד ביעדי שנת הכספים 2028, מארוול צריכה להכפיל את ההכנסות לעומת 8.2 מיליארד הדולר שרשמה בשנת הכספים 2026, תוך הסתמכות על מספר השקות של מוצרים חדשים שנמצאים כיום רק בשלבי התחלה. בעלי המניות של מארוול מבינים שזה לא אתגר קטן. לדוגמה, רכישת Celestial AI לבדה לא צפויה לתרום הכנסות מהותיות לפני המחצית השנייה של שנת הכספים 2028, וסיכום שיחת המשקיעים מציין שכמה מהיוזמות הגדולות ביותר של מארוול תלויות בפריסת לקוחות רב-שנתית, שנושאת סיכון משמעותי בעיתוי.
כל אחת מהפריסות האלה חייבת להתבצע בזמן – ללא עיכובים מצד לקוחות של מארוול, ללא החלקה בלוחות הזמנים של פיתוח המוצרים, וללא התקררות בהשקעות הענן. החמצה של אחד הגורמים האלה, והיעד של 16.5 מיליארד דולר הכנסות עלול להיראות אחרת לגמרי. זהו הרף שמניית MRVL כבר מתומחרת לפיו היום.
השוק כבר משלם פרמיה
מניית מארוול יותר מהוכפלה מאז ינואר 2026, והראלי הזה הרחיב את התמחור הרבה מעבר למה שהנתונים לבדם מצדיקים. מניות MRVL נסחרות כיום במכפיל רווח עתידי של כ-70, כמעט כפול מהמכפיל 35 של תעשיית המוליכים למחצה. אפילו בהשוואה לשתי המובילות המרכזיות בתחום ה-AI, אנבידיה (אנבידיה) וברודקום (AVGO), MRVL נסחרת במכפיל גבוה יותר. מכפיל הרווח העתידי של אנבידיה עומד על כ-23, בעוד שברודקום נסחרת סביב 33. השוק משלם היום על עתיד שצריך להתממש כמעט בצורה מושלמת עבור מארוול.
אותן בעיות של תמחור פרמיה נראות גם בהיסטוריה של מארוול עצמה. יחס המחיר-להכנסות (P/S) של החברה עומד כעת על כ-28; בתחילת 2026 הוא היה 8.3, ושנה קודם לכן 16.9. לשם השוואה, יחס המחיר-להכנסות של הענף כולו עומד סביב 18. המשקיעים משלמים היום הרבה יותר ממה ששילמו בדרך כלל עבור מארוול בעבר. הם גם משלמים פרמיה לעומת תעשיית המוליכים למחצה כולה. ייתכן מאוד שהצמיחה בהכנסות של מארוול אכן תגיע בזמן, אבל במחיר הנוכחי, המניה כמעט שלא משאירה מקום לטעויות.
הנתונים האלה לא אומרים בהכרח שמניית מארוול חייבת לרדת. למעשה, עסקים יוצאי דופן יכולים להישאר יקרים לאורך זמן. אבל מנקודת מבט של סיכון מול סיכוי, פוטנציאל העלייה במניית מארוול נראה פחות אטרקטיבי מבעבר. הא-סימטריה הזו היא בדיוק הסיבה שאני נשאר עם המלצת החזק.
שלושה מסלולי ETF להפחתת סיכון מניה בודדת
משקיעים שרוצים חשיפה למארוול עם פחות סיכון של מניה בודדת, יכולים לשקול מספר אפשרויות של קרנות סל (ETF). בקרן iShares Future AI & Tech ETF (ARTY), מארוול מהווה כ-9% מהנכסים, והיא האחזקה הגדולה ביותר במדד גלובלי שמכסה את כל שרשרת הערך של ה-AI. חשיפה רחבה לעולם השבבים מתקבלת דרך קרן Invesco PHLX Semiconductor ETF (SOXQ), אשר מקדישה כ-8.4% למארוול מתוך 30 אחזקות השבבים הגדולות הרשומות בארה"ב. לתמהיל טכנולוגיה רחב יותר, קרן SPDR NYSE Technology ETF (XNTK) מקצה כמעט 7.2% ממנה למניות MRVL כחלק מתיק טכנולוגיה מגוון.
האם מניית MRVL היא קנייה, מכירה או החזק?
למארוול יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (קנייה חזקה) בטיפרנקס, המבוסס על 28 דירוגי אנליסטים: 24 המלצות קנייה, ארבע המלצות החזק, וללא המלצות מכירה. במקביל, מחיר היעד הממוצע למניית MRVL עומד על 252 דולר, מה שמשקף downside (פוטנציאל ירידה) של כ-18.41% מהמחיר הנוכחי של 308.88 דולר למניה.
סיכום
מארוול הצליחה למצב את עצמה כאחת המרוויחות המרכזיות בתחום המוליכים למחצה בעידן ה-AI. המומחיות שלה בשבבים מותאמים (custom silicon), פתרונות תקשוב ורשת, ושיתופי פעולה אסטרטגיים – כל אלה יוצרים בסיס תחרותי חזק שיכול לתמוך בצמיחה לשנים קדימה. עם זאת, הראלי האדיר במניית MRVL כבר מתמחר את רוב החדשות הטובות הללו. חשוב לציין שמחיר היעד הממוצע של האנליסטים, 252 דולר, נמוך בכ-18.41% מהמחיר הנוכחי. לבעלי מניות קיימים יש סיבה טובה להמשיך להחזיק, אבל משקיעים חדשים עשויים להעדיף להמתין לנקודת כניסה אטרקטיבית יותר למניית מארוול. לעת עתה, אני ממשיך להמליץ על דירוג החזק למניית MRVL.