וולס פרגו (WFC) נראית אטרקטיבית עם דעיכת חששות המיתון
- וולס פרגו מציגה תוצאות חזקות לרבעון הראשון של 2026 עם צמיחת הכנסות, שיפור ברווח למניה, שליטה בעלויות והפרשה שמרנית להפסדי אשראי, על רקע סביבת מאקרו חיובית וירידת חששות המיתון בארה"ב.
- מניית וולס פרגו נסחרת במכפיל רווח עתידי נמוך יחסית לבנקים גדולים ולה־S&P 500, בעוד אנליסטים צופים צמיחת רווח דו-ספרתית ב-2027 ופוטנציאל עלייה של כ-18%, ומעניקים למניה דירוג קנייה מתונה (Moderate קניה).
וולס פרגו (WFC) נראית אטרקטיבית ככל שחששות המיתון ממשיכים לדעוך. דוח התעסוקה לחודש מאי 2026 מצביע על שיעור אבטלה יציב של 4.3% וגידול יציב במשרות. בעקבות כך, החשש מהידרדרות קרובה באיכות האשראי ירד. הרקע הזה חשוב במיוחד עבור וולס פרגו, שמייצרת כ-95% מההכנסות שלה בארצות הברית.
אני נשאר חיובי (Bullish) לגבי WFC ומדרג את המניה כהמלצת קניה (קנייה). תזת ההשקעה שלי מתבססת על תמחור שאינו גבוה יחסית לבנקים גדולים כמו ג'יי פי מורגן צ'ייס (JPM) ועל צמיחת רווחים חזקה ב-2027, מה שהופך את מכפיל הרווח (P/E) לשנת 2026 של 11.7 ל־מושך במיוחד עבור וולס פרגו.
אני רוצה גם להדגיש את מדיניות ההפרשה השמרנית של WFC, שבאור נתוני המאקרו החיוביים האחרונים מעידה על סביבת סיכון לא רעה מבחינת עלות הסיכון של WFC.
נקודות עיקריות בדוח הרווחים של WFC לרבעון הראשון של 2026
ברבעון הראשון של 2026 דיווחה WFC על רווח למניה (EPS) של 1.60 דולר, עלייה של 15% משנה לשנה. ירידה של 6% במספר המניות המונפקות תרמה לעלייה ברווח למניה, אך עיקר השיפור נבע מעלייה של 6% בהכנסות, בערך פי שניים מקצב העלייה של 3% בהוצאות, שנהנו מצמצום בכוח האדם.
בצד ההכנסות, WFC רשמה צמיחת הלוואות חזקה של 11%, כאשר הבנק כבר אינו מוגבל על ידי תקרת נכסים. למרות ירידה של 0.2% בשולי הריבית נטו (Net Interest Margin) לרמה של 2.47%, WFC הצליחה להגדיל את הכנסות הריבית נטו ב-5%. הכנסות שאינן מריבית עלו ב-8%, בעיקר בזכות עמלות ברוקראז' ועמלות כרטיסים. מבחינת סיכון, מחיקות החובות נטו של WFC היו גבוהות ב-10%, והיא גם רשמה בנייה נטו קטנה של הפרשות. כיום ההפרשות של WFC משקפות ציפייה לשיעור אבטלה של 4.6% ברבעון השני של 2026, מה שנראה שמרני ביחס לקריאה האחרונה של 4.3% לחודש מאי 2026.
WFC סיימה את הרבעון הראשון של 2026 עם שווי ספר מוחשי (Tangible Book Value) של 44.98 דולר למניה, נמוך במעט מרבעון קודם, בין היתר בשל רכישה חוזרת של מניות בהיקף 4 מיליארד דולר במהלך הרבעון. יחס הליבה להון עצמי מדרגה 1 (CET1) ירד גם הוא ב-0.8% משנה לשנה לרמה של 10.3%, אך עדיין גבוה בנוחות מעל דרישת הרגולציה של 8.5%.
בסך הכול, לדעתי WFC הציגה תוצאות חזקות ברבעון הראשון של 2026, שמדגישות את פוטנציאל שיפור היעילות כעת, כשהבנק כבר אינו כפוף לתקרת נכסים. האכזבה היחסית היחידה הייתה ירידה במרווח הריבית נטו. עם זאת, עם יחס הלוואות לפיקדונות של 0.70, אני סבור כי ל-WFC יש מרווח גדול להמשיך להיות תחרותית בתמחור הפיקדונות, גם תוך המשך שאיפה לצמיחת אשראי.
חששות המיתון ממשיכים לדעוך
חששות ממיתון ממשיכים לדעוך, וכאשר כ-95% מהכנסותיה של WFC מגיעות מארצות הברית, המשקיעים יכולים להתעודד מכך שההתפתחויות הכלכליות האחרונות מאשרות צפי חיובי יחסית להפרשות להפסדי אשראי בטווח הקרוב עבור WFC. שיעור האבטלה יציב סביב 4.3% מאז תחילת 2026, אם כי שיעור השתתפות נמוך בכוח העבודה של 61.8% עלול להצביע על "רפיון" מסוים בשוק העבודה.
למרות זאת, אני מאמין כי ההפרשה להפסדי אשראי של WFC לא תירשם בה שינוי מהותי כאשר הבנק יפרסם את תוצאות הרבעון השני של 2026 ב-14 ביולי. בשילוב עם המשך צמיחת האשראי, הדבר עשוי להצביע על דוח רווחים נוסף שימשיך להיות חזק. בכל מקרה, רמת ההפרשות של WFC עדיין גבוהה, שכן היא כבר משקפת שיעור אבטלה של 5% עד סוף השנה.
מבחינת צמיחת התמ"ג, קרן המטבע הבינלאומית (IMF) מצפה שהכלכלה האמריקאית תצמח ב-2.3% בשנת 2026, קצב מעל הממוצע, למרות תנודתיות נמשכת במחירי האנרגיה. למעשה, הפדרל ריזרב צופה רק 2% צמיחת תמ"ג לטווח הארוך עבור הכלכלה הגדולה בעולם.
לסיכום, מנקודת מבט מאקרו-כלכלית, התלות של WFC בכלכלה האמריקאית היא יתרון בטווח הקרוב. יתרה מכך, אם המגמה הנוכחית תימשך במחצית השנייה של 2026, ייתכן שהפרשות של WFC יתבררו כשמרניות מדי, כך שלא יהיה צורך בבנייה משמעותית של הפרשות נוספות נגד הפסדי אשראי עתידיים.
תמחור וולס פרגו
המניה של וולס פרגו נסחרת כיום במכפיל של 11.7 על בסיס תחזית האנליסטים לרווח של 7 דולר למניה בשנת 2026, מכפיל נמוך משמעותית מה־P/E של כ-14 שבו נסחרת היריבה הגדולה ביותר שלה, ג'יי פי מורגן צ'ייס. במקביל, אנליסטים צופים צמיחה של כמעט 13% ברווח למניה של WFC בשנת 2027, בערך פי שניים מהקצב הצפוי בג'יי פי מורגן.
במהות, דירוג ה-קניה שלי ל-WFC נובע מתמחור עתידי זול יחסית לבנקים גדולים אחרים, צמיחה חריגה כלפי מעלה ברווח למניה בשנת 2027 כשהבנק נהנה מהמשך צמיחת האשראי, ורקע מאקרו-כלכלי חיובי שיכול לאפשר רמת הפרשות להפסדי אשראי שנשארת ניתנת לניהול.
לעומת שוק המניות האמריקאי הרחב, מניות הבנקים אינן פופולריות במיוחד בתקופה האחרונה, וזה עשוי להוות קטליזטור נוסף עבור סיפור ההשקעה ב-WFC. בקיצור, WFC אינה רק זולה יחסית לבנקים גדולים אחרים, אלא שהסקטור כולו עלול לעבור תמחור מחדש כלפי מעלה אם המשקיעים יתחזקו באמון שלהם בתחזית הרווחים. לדוגמה, מדד S&P 500 (SPX) נסחר כיום במכפיל של כ-22.4 על הרווחים העתידיים, כמעט פי שניים מהמכפיל שבו נסחרת WFC.
עמדת וול סטריט
במעבר לוול סטריט, וולס פרגו נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate קניה) על בסיס 10 המלצות קניה וארבע המלצות החזק (החזק) בשלושת החודשים האחרונים. מעניין לציין שאף אנליסט אחד אינו רואה את מניית וולס פרגו כהמלצת מכירה (מכירה). כיום, מחיר היעד הממוצע למניית וולס פרגו עומד על 96.46 דולר, מה שמרמז על פוטנציאל עלייה של כ-18% ב-12 החודשים הקרובים.
סיכום
וולס פרגו פרסמה תוצאות חזקות לרבעון הראשון של 2026, והרוויחה מעלייה בהכנסות, שליטה טובה בעלויות, וסביבת הפרשות להפסדי אשראי נוחה. תחזיות האנליסטים לשנים 2026 ו-2027 מצביעות על המשך המגמות הללו, כאשר החשיפה הגבוהה של WFC לכלכלה האמריקאית נתפסת כיתרון בטווח הקרוב, על רקע יציבות שיעור האבטלה סביב 4.3%.
התמחור של WFC נותר מתון יחסית לבנקים גדולים כמו ג'יי פי מורגן צ'ייס, וגם יחסית לשוק המניות האמריקאי הרחב של החברות הגדולות, כפי שהוא נמדד במדד S&P 500. לכן, הדירוג שלי למניית WFC נשאר המלצת קניה (קנייה).
סנטימנט ההשקעה החיובי הזה משתקף גם בקרב אנליסטים בוול סטריט, שמעריכים פוטנציאל עלייה של כ-18% עבור WFC ב-12 החודשים הקרובים, מה שמעניק למניה דירוג קנייה מתונה (Moderate קניה).