מניית טארגט (TGT): יש תוכנית התאוששות, אבל הדוח לרבעון הראשון יהיה המבחן האמיתי
- המשקיעים כבר מתמחרים בטארגט תרחיש התאוששות מתונה, אך הצמיחה הצפויה לשנים הקרובות נשענת במידה רבה על הכנסות לא מסחורה (כמו פרסום דיגיטלי) ולא על התאוששות חזקה בעסקי הקמעונאות הליבתיים, ולכן הכותב שומר על דירוג החזק (החזק).
- דוח הרבעון הראשון ל-2026 הוא מבחן מרכזי לסיפור ההתאוששות: השוק יתמקד במיוחד במכירות בחנויות זהות, בתנועת הלקוחות ובאישור מחודש לתחזית השנתית, כאשר מניית TGT נסחרת במכפיל קרוב לממוצע ההיסטורי ומציעה תשואת דיבידנד של 4.79%.
מניית טארגט (TGT) נראית מתומחרת באופן הוגן לפני מה שאני רואה כמבחן קריטי ברבעון הראשון לסיפור ההתאוששות של החברה. החברה צפויה לפרסם דוחות ב-20 במאי לפני פתיחת המסחר. גם חזרה פשוטה על תחזית כל השנה עשויה להספיק כדי לתמוך במניה, אבל נראה שחלק גדול מהעלייה האחרונה כבר משקף ציפיות להתאוששות הדרגתית. על רקע זה, אני מחדש את דירוג ההחזק (החזק) שלי על מניית TGT.
למרות שמנכ"ל החברה החדש, מייקל פידלקה, הציג תוכנית התאוששות אמינה להחזרת סיפור הצמיחה, התחזית הבסיסית עדיין נראית מעט שברירית. חלק מהשיפור הצפוי עדיין נשען על הכנסות "לא מסחורה" (Non-merchandise) עם מרווח רווח גבוה יותר, כמו פרסום דיגיטלי, ולא על התאוששות רחבה בעסקי הקמעונאות המרכזיים. במאמר הזה אני מפרט נקודות מרכזיות שתומכות בגישה הזהירה שלי כלפי הקמעונאית שמשרדיה במיניאפוליס.
סיפור ההתאוששות מתחיל להיבנות
למרות העלייה היפה שמניית טארגט רשמה עד כה ב-2026, המניה נסחרה בטווח יחסית צר מאז שהחברה פרסמה את דוחות הרבעון הרביעי לשנת 2025 בתחילת מרץ.
אם מסתכלים אחורה על אותו דוח, היה די ברור שהמספרים לא הצביעו על כך שטארגט הולכת לכיוון טוב יותר. מכירות בחנויות זהות (Comparable sales) ירדו ב-2.5% בהשוואה לשנה שעברה ברבעון, וב-2.6% בשנה כולה. זה קרה באותו זמן שבו מתחרות ישירות כמו וולמארט (WMT) הציגה צמיחה של 4.6% במכירות בחנויות זהות, וקוסקו (COST) דיווחה על צמיחה מותאמת של 7.9% במכירות בחנויות זהות. זה מדגיש את המשך אובדן נתח השוק של טארגט.
בהתאם לכך, לא קשה להבין למה טארגט נסחרה במכפיל רווח חזוי (Forward P/E) של רק 10 באמצע השנה שעברה. עם זאת, לאחר ש-מייקל פידלקה נכנס לתפקיד המנכ"ל בפברואר, השוק התחיל להסתכל על החברה בצורה חיובית יותר. למעשה, העלייה במכפיל שבה נסחרת טארגט מאז השפל בנובמבר 2025 נראית בעיקר כתוצאה מהציפייה לצמיחה טובה יותר קדימה, או לפחות לסיום התקופה של קיפאון בעסקי החברה.
לדוגמה, התחזית שהנהלת החברה נתנה לשנת הכספים 2027, שמתיישרת עם שנת 2026 הקלנדרית, מרמזת על צמיחה של כ-2% במכירות נטו לעומת שנת הכספים 2026. כלומר, המשקיעים מתחילים לתמחר חזרה לצמיחה לאחר שלוש שנים רצופות כמעט בלי התקדמות בעסק הבסיסי.
למה טארגט עדיין "נתקעת באמצע"
בארה"ב נהוג לתאר את מצב המאקרו הנוכחי כ"כלכלה בצורת K". משקי בית בעלי הכנסה גבוהה ממשיכים להוציא כסף, בעוד אמריקאים בעלי הכנסה נמוכה יותר מצמצמים הוצאות. הפער המתמשך הזה בהתנהגות הצרכנים פוגע בדרך כלל בקמעונאיות כמו טארגט, שנמצאת באמצע: קשה לה גם למשוך את הצרכנים הרגישים במיוחד למחיר, וגם את הצרכנים העשירים יותר.
למרות שמייקל פידלקה מקדם תוכנית התאוששות כדי להחזיר את טארגט למסלול צמיחה, יש כמה ניואנסים חשובים בתחזית הצמיחה שכדאי לשים לב אליהם. למשל, התחזית של ההנהלה לשנת הכספים 2027 מצביעה על עלייה מתונה בלבד במכירות בחנויות זהות. בנוסף, הכנסות "לא מסחורה" – כולל פרסום דרך האפליקציה והאקוסיסטם הדיגיטלי של החברה – צפויות לתרום יותר מנקודת אחוז אחת לצמיחה הכוללת.
זה מרמז שהצמיחה שרמוזה בתחזית ההנהלה עדיין די שברירית. נראה שהיא נשענת יותר על מקורות הכנסה עם מרווח רווח גבוה, כמו פרסום דיגיטלי, ופחות על התאוששות משמעותית בליבת עסקי הקמעונאות. במילים אחרות, ייתכן שטארגט תציג צמיחה בהכנסות והתרחבות במרווחי הרווח. אבל זה לא בהכרח אומר שהצרכנים חוזרים לחנויות בהיקף גדול, לפחות לפי ההנחות של ההנהלה עצמה.
כך או כך, בוול סטריט מצפים כיום שטארגט תגדיל את ההכנסות ב-2%–3% בכל אחת משלוש שנות הכספים הבאות, משנת 2027 ועד 2029. זה עלול להתברר כקשה יותר ממה שזה נראה. טארגט עשויה להיות חייבת "למתוח את החבל עד הסוף" כדי שתרחיש הצמיחה הזה יתממש, במיוחד אם עסקי הקמעונאות המרכזיים ימשיכו להיתקל בקשיים. כדאי גם לזכור שחלק מההאצה הצפויה בצמיחה נובע פשוט מבסיס השוואה קל יותר, אחרי כמה שנים כמעט בלי צמיחה.
הרבעון הראשון עשוי להיות מבחן מפתח לסיפור ההתאוששות
טארגט צפויה לפרסם את דוחות הרבעון הראשון שלה בזמן שבו השוק כבר מתחיל לתמחר תרחיש של התאוששות הדרגתית. המניה נסחרת כיום במכפיל 15.4 על הרווחים ההיסטוריים, שזה דיסקאונט של 11% לעומת הממוצע ההיסטורי של חמש השנים האחרונות, ונמצאת מעט מתחת לחציון חמש השנים, שעומד על 15.6.
הקונצנזוס צופה רווח למניה (EPS) של 1.34 דולר, שמהווה צמיחה של כ-7.4% לעומת השנה שעברה. עם זאת, התחזית הזו נמוכה כמעט ב-7% מהתחזית שהאנליסטים נתנו רק רבעון קודם לכן. בצד ההכנסות, טארגט צריכה לדווח על יותר מ-24.3 מיליארד דולר כדי לעקוף את התחזיות, מה שמרמז על צמיחה של 2.4% לעומת השנה שעברה. בינתיים, הציפייה הזו כמעט לא השתנתה בשלושת החודשים האחרונים.
המדדים שבאמת חשובים לטארגט
חשוב יותר מ"להכות" את התחזיות בכל השורות הוא להוכיח שסימני ההתחלה של תהליך ההתאוששות שמייקל פידלקה תיאר באמת מתחילים להופיע בעסק. ההנהלה כבר אמרה ש-פברואר הציג "צמיחה מאוד בריאה בשורה העליונה", ושמגמות המכירות השתפרו בחודשים האחרונים. זה יוצר ציפייה מובנית שהחברה מתחילה להחזיר תנועה לחנויות, במיוחד בקטגוריות דיסקרציוניות כמו בית, הלבשה וטיפוח/יופי.
עם זאת, מה שבאמת יהיה חשוב ברבעון הזה הוא קודם כול המכירות בחנויות זהות, ובעיקר תנועת הלקוחות (Traffic) בחנויות. אם הצמיחה תלווה בעלייה בכמות הביקורים בחנויות, זה יהיה סימן משמעותי לכך שהצרכנים מתחילים להתחבר מחדש למותג.
שנית, השוק יעקוב מקרוב אחרי מידת הביטחון של ההנהלה בתחזית שלה לכל השנה. מכיוון שהקונצנזוס לרווח למניה דומה בערך לחציון של תחזית ההנהלה – 8 דולר למניה – התוצאה החיובית ביותר (ה"בוליש") תהיה כנראה חזרה פשוטה על התחזית, יחד עם הערות שמראות שהעסק מתקדם לפי התוכנית. המניה מציעה כיום תשואת דיבידנד אטרקטיבית של 4.79%.
האם TGT היא קנייה לפי אנליסטים בוול סטריט?
הקונצנזוס של אנליסטים בוול סטריט על TGT הוא כרגע קנייה מתונה (Moderate קניה). מתוך 25 המלצות שפורסמו בשלושת החודשים האחרונים, 11 הן המלצות קנייה, 12 הן החזק (החזק), ורק שתיים הן מכירה (מכירה). עם זאת, נראה שהאנליסטים רואים במניה מתומחרת באופן הוגן סביב הרמות הנוכחיות. מחיר היעד הממוצע עומד על 129.75 דולר, מה שמרמז על אפסייד של 6.86% לעומת מחיר המניה הנוכחי.
החזק – עד שהצמיחה תהיה משכנעת יותר
טארגט היא מבחינתי מניית החזק (החזק) ברמות המחיר הנוכחיות. המניה כבר נראית כמי שמתמחרת תרחיש התאוששות, והיא נסחרת במכפיל של כ-15.4 על הרווחים ההיסטוריים. לכן, אני לא מצפה שהרבעון הראשון יביא הפתעות גדולות, במיוחד לאור זה שחלק משמעותי מהצמיחה הצפויה מגיע ממקורות שאינם מכירת סחורה.
בכל מקרה, חזרה פשוטה על התחזית לכל השנה תהיה לדעתי תוצאה חיובית בפני עצמה, וסביר להניח שתספיק כדי לתמוך במניה ברמת התמחור הנוכחית שלה.
אני לא חושב שטארגט היא מניה גרועה להחזקה, במיוחד למשקיעים שמחפשים הכנסה שוטפת, שכן המניה מציעה כיום תשואת דיבידנד אטרקטיבית של 4.79%. מצד שני, אני לא רואה ברמות המחיר הנוכחיות עיתוי מעניין במיוחד להגדיל פוזיציה, ולכן אני נותר זהיר יחסית לגבי מניית TGT.