IBM השתנתה יותר ממה שהשוק מבין. זה מה ששומר אותי חיובי
- IBM משנה את פניה מחברת מיינפריימים ושירותים לפלטפורמת ענן היברידי, AI, תוכנה וייעוץ, עם צמיחה משמעותית ב-Red Hat, תוכנה ו-GenAI, תזרים מזומנים חופשי חזק ואפשרות ארוכת טווח בתחום המחשוב הקוונטי.
- השווי של מניית IBM נחשב אטרקטיבי יחסית לשיפור בנתונים הפיננסיים, כאשר אנליסטים בוול סטריט מעניקים לה דירוג קנייה מתונה ומחיר יעד ממוצע המשקף פוטנציאל עלייה של כ-32%, מה שתומך בגישה חיובית כלפי המניה.
International Business Machines (IBM) כבר אינה חברת הטכנולוגיה הוותיקה המבוססת על מיינפריימים ושירותים, כפי שמשקיעים רבים עדיין קושרים למותג. זו אחת הסיבות שאני נשאר חיובי על IBM למרות שהמניה ירדה כמעט 22% מתחילת השנה. החברה מתפתחת באופן עקבי לפלטפורמה של ענן היברידי, בינה מלאכותית (AI), תוכנה וייעוץ. כל זה נתמך בבק лог הולך וגדל של GenAI, המשך המומנטום של Red Hat ופרופיל חזק יותר של תזרים מזומנים.
בעוד שהחששות לגבי האטה בהוצאות של ארגונים מובנים, התוצאות האחרונות של IBM מרמזות שהביקוש למודרניזציה באמצעות AI, אוטומציה ותשתית ענן היברידי עדיין בריא. לדעתי, השוק עדיין עלול להמעיט בערך השינוי שכבר התרחש בעסק. לכן, הירידה האחרונה נראית יותר כהזדמנות מאשר כאות אזהרה.
תוצאות הרבעון הראשון הראו שהמומנטום ב-AI הופך למוחשי
תוצאות הרבעון הראשון של IBM היו חזקות מהצפוי. ההכנסות עלו ב-6% במונחי מטבע קבוע לשנה, ל-15.92 מיליארד דולר, מעל תחזיות הקונצנזוס. הכנסות התוכנה עלו ב-8% במונחי מטבע קבוע ל-7.1 מיליארד דולר, בעוד שהכנסות התשתיות עלו ב-12% במונחי מטבע קבוע ל-3.33 מיליארד דולר. הכנסות הייעוץ צמחו ב-1% במונחי מטבע קבוע ל-5.3 מיליארד דולר.
תזרים המזומנים החופשי היה גם הוא חזק, ועמד על 2.22 מיליארד דולר, עלייה של 13% לעומת השנה שעברה. IBM שמרה על תחזית השנה המלאה שלה לצמיחת הכנסות של מעל 5% במונחי מטבע קבוע ולתזרים מזומנים חופשי של 15.7 מיליארד דולר. תחזית זו יכולה להתברר כשמרנית אם עסקי התוכנה ו-Red Hat ימשיכו להשתפר.
Red Hat נשארת מנוע צמיחה מרכזי
Red Hat היא מרכיב מרכזי בסיפור החיובי על IBM. ברבעון הראשון, הכנסות Red Hat הואצו לצמיחה של 10% במונחי מטבע קבוע, בין היתר בזכות שיפור במגמות הצריכה. OpenShift היא כיום פעילות עם ARR של 2 מיליארד דולר, שנהנית ממעבר לקונטיינרים, אימוץ ענן היברידי ועומסי עבודה של AI ארגוני.
זה חשוב כי Red Hat מספקת ל-IBM פלטפורמה אמינה לפריסות של ענן היברידי ו-AI. ארגונים אינם מעבירים הכול לענן ציבורי אחד. רבים רוצים גמישות בין ענן פרטי, ענן ציבורי וסביבות מקומיות (on-premise). הבסיס בקוד פתוח של Red Hat יחד עם פריסת הייעוץ הרחבה של IBM הופכים את השילוב הזה לאטרקטיבי עבור לקוחות גדולים ומפוקחים.
IBM מצפה כעת שצמיחת הכנסות התוכנה תעלה על 10% ב-2026, נתמכת על ידי Red Hat, פתרונות אוטומציה, נתונים, ורכישת Confluent שנסגרה לאחרונה.
GenAI וייעוץ יוצרים מנוע צמיחה מעגלי חזק
ההזדמנות של IBM בתחום ה-AI אינה מוגבלת למכירת תוכנה בלבד. לחברה יש גם זרוע ייעוץ גדולה שיכולה לעזור לארגונים ליישם AI בצורה בטוחה ויעילה.
זה חשוב כי חברות רבות עדיין מתקשות להעביר פתרונות GenAI מפיילוטים לשלב ייצור. ההצעה של IBM מתמקדת בתשואה על ההשקעה (ROI), ממשל תאגידי, עמידה ברגולציה, ואינטגרציה עם מערכות קיימות. זה רלוונטי במיוחד לבנקים, ארגוני בריאות, ממשלות ותעשיות קריטיות אחרות.
IBM משתמשת גם ב-AI בתוך הארגון. מערכת הפיתוח האג'נטית שלה, IBM Bob, סייעה לפי הדיווחים למפתחים להגיע לעלייה ממוצעת של 45% בפריון, לקצר את זמן ההכשרה (onboarding) ב-70%, להעלות את הקצב (velocity) בכ-פי 3, ולשפר את כיסוי בדיקות התוכנה בכ-40%. שיפורי פריון פנימיים כאלה אמורים לתמוך בהרחבת המרווחים ולחזק את האמינות של IBM מול לקוחות.
הקוונטים הם אופציה ארוכת טווח שאינה מוערכת מספיק
תחום הקוונטים של IBM עדיין בשלב מוקדם, אך הוא עלול להפוך לחשוב יותר עם הזמן. הנהלת החברה מצפה ל-achieving quantum advantage כבר השנה, ורואה במחשוב קוונטי הזדמנות ליצירת ערך של כ-1 טריליון דולר בעשור הקרוב.
IBM בנתה יותר מ-80 מחשבים קוונטיים, ויש לה מעל 300 שותפים ברשת הקוונטית שלה. החברה גם יצרה יותר ממיליארד דולר בהסכמים חתומים מאז השקת תוכנית השותפים הקוונטית שלה.
לא הייתי הופך את תחום הקוונטים לסיבה המרכזית להחזיק היום במניית IBM. עם זאת, הוא מוסיף אופציה ארוכת טווח. אם AI ומחשוב קוונטי ישתלבו יותר ויותר, המובילות של IBM בשני התחומים יכולה להפוך ליתרון אסטרטגי משמעותי.
השווי עדיין נראה סביר
השווי של IBM נראה אטרקטיבי ביחס לשיפור בנתונים הפיננסיים שלה. המניה נסחרת ביחס PEG של 0.35, לעומת מדד מגזרי (sector median) קרוב ל-1. היא נסחרת גם ביחס מחיר לתזרים מזומנים תפעולי של 15.14, מתחת לממוצע המגזר של כ-19.
השווי הזה אינו נראה גבוה מדי עבור חברה שמצופה לייצר השנה 15.7 מיליארד דולר תזרים מזומנים חופשי, לצמוח בקצב דו-ספרתי בהכנסות התוכנה, ולהרוויח מביקוש ל-AI, ענן היברידי, Red Hat וייעוץ.
מה חושב וול סטריט
לפי TipRanks, ל-IBM יש דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate קניה), עם 11 המלצות קנייה, שבע המלצות החזק, וללא המלצות מכירה. על בסיס 18 אנליסטים בוול סטריט, מחיר היעד הממוצע עומד על 292.63 דולר, מה שמשקף אפסייד של 32.46% לעומת המחיר האחרון של 220.92 דולר.
סיכום
תוצאות הרבעון הראשון של IBM הראו שהמהלך לשינוי החברה צובר תאוצה. הביקוש ל-GenAI הולך ונבנה, הצמיחה של Red Hat משתפרת, התוכנה הופכת לחלק גדול יותר מהעסק, ותזרים המזומנים החופשי נשאר חזק. למרות שהאי-ודאות המאקרו-כלכלית והחולשה בייעוץ מהוות סיכונים, אני מאמין שפוזיציית הענן ההיברידי וה-AI של IBM עדיין אינה מוערכת מספיק.
לאחר הירידה במניה, השווי הסביר, יצירת המזומנים החזקה והמומנטום המשתפר הקשור ל-AI, אני נשאר חיובי על IBM.