נטפליקס מתעלמת מאזהרת ההיסטוריה, ואנליסט חושש שהעסקה עם וורנר תהפוך לאחת מ'הנישואים הכושלים' במיזוגי מדיה
- הרכישה המתוכננת של וורנר ברוס דיסקברי ב-72 מיליארד דולר תגדיל את החוב של נטפליקס בכ-50 מיליארד דולר ותצרף כמעט 11 מיליארד דולר חוב קיים, תדחוף את יחס חוב/EBITDA ליותר מפי ארבעה ותסכן הורדה מ-A ל-BBB; Gimme Credit הורידה את דירוג החוב ל'תת-ביצוע'.
- קיים סיכון למלחמת הצעות מול Paramount Skydance ואף אפשרות שהעסקה לא תאושר; במקביל, האנליסטים מדרגים את המניה 'קנייה מתונה' עם מחיר יעד ממוצע של 134.30 דולר — פוטנציאל עלייה של 38.6% מהמחיר האחרון.
נטפליקס (NFLX) מותחת את המאזן שלה עד הקצה עם הרכישה המתוכננת של וורנר ברוס דיסקברי (WBD), מה שגרר אזהרה מצד אנליסטים לאג"ח. חברת המחקר העצמאית לאג"ח חברות Gimme Credit הורידה ביום שלישי את ההמלצה על חוב הפלטפורמה ל'תת-ביצוע', ושלחה איתות ברור שהשוק מודאג מהמספרים של העסקה.
נטפליקס הסכימה לשלם כ-72 מיליארד דולר עבור וורנר ברוס, כולל 27.75 דולר למניה במזומן ובמניות. למימון העסקה, נטפליקס צריכה ליטול על עצמה כמעט 11 מיליארד דולר מחוב קיים ומתכוונת לקחת סביב 50 מיליארד דולר חוב חדש.
חוב של 50 מיליארד דולר מאיים על סטטוס דירוג השקעה
היקף החוב החדש העצום ידחוף מיד את יחס החוב ל-EBITDA של נטפליקס ליותר מפי ארבעה מהרמה הנוכחית, שעומדת על כ-1.1. יחס כזה עולה על סף פי שלושה, שמקובל אצל חברות המבקשות לשמור על דירוגי אשראי בדירוג השקעה.
לנטפליקס כיום דירוגי אשראי ברמת A, אך אנליסטים הזהירו שהרכישה המתוכננת עלולה להוריד את הדירוגים ל-BBB, הרף הנמוך ביותר בקטגוריית דירוג השקעה. בעוד שסמנכ"ל הכספים של נטפליקס, ספנסר נוימן, התחייב ל'מאזן בריא ולדירוגי האשראי המוצקים שלנו בדירוג השקעה', קהילת האנליסטים נותרת ספקנית.
האנליסט של Gimme Credit דייב נובוסל כתב שההשפעה המיידית של הרכישה היא 'שלילית באופן מובהק'. הוא גם העלה חששות לגבי סדרי העדיפויות של ההנהלה. נובוסל ציין שלמרות שהחברה צפויה לייצר תזרים מזומנים חופשי של 9 מיליארד דולר בשנה או יותר, ההנהלה אמרה שבעוד שתעדיף הפחתת מינוף, היא 'עדיין תמשיך ברכישות חוזרות של מניות'.
מיזוגים נכשלים ומלחמות הצעות באופק
נטל החוב יוצר סיכון משמעותי, במיוחד כשמלחמת הצעות אפשרית מול Paramount Skydance (PSKY) מאיימת להעלות את המחיר עוד יותר. נובוסל הצביע על הסיכון ההיסטורי וכתב: 'ההיסטוריה של מיזוגי מדיה מלאה ב"נישואים" כושלים.'
הוא גם הציע שהעסקה אולי בכלל לא תיסגר עבור נטפליקס, וכתב: 'אנו מאמינים שיש סבירות טובה שהעסקה של נטפליקס לא תאושר או שבסופו של דבר פרמאונט תנצח, בזכות הגב המשמעותי מכספי משפחת אליסון.' נטפליקס ניצבת בפני כמה שנים לחוצות לפני שחיסכון העלויות המתוכנן ייכנס לפעולה, שכן היא ממשיכה להזדקק להשקעות עתק בתוכן.
נקודת המפתח
המסקנה הסופית מהסיפור הזה היא שהצעת הרכישה האגרסיבית של נטפליקס, בהיקף 72 מיליארד דולר, מאיימת על דירוג האשראי שלה, וזה מאשר את דאגת השוק מנטל החוב בעסקה.
אנליסטי אג"ח הורידו את דירוג נטפליקס משום ש-50 מיליארד דולר של חוב חדש יפרו מיידית ספי מפתח בדירוג השקעה. סיכון חוב זה, יחד עם אפשרות למלחמת הצעות וההיסטוריה של מיזוגי מדיה כושלים, הופכים את ההשפעה המיידית של העסקה לשלילית באופן מובהק.
האם נטפליקס היא קנייה, החזק או מכירה?
סנטימנט האנליסטים כלפי נטפליקס (NFLX) מדורג כ'קנייה מתונה', על בסיס הקונצנזוס של 38 אנליסטים בוול סטריט שנסקרו בשלושת החודשים האחרונים. מתוך הדירוגים הללו, 27 אנליסטים קוראים לקנייה, תשעה ממליצים על החזק, ושניים ממליצים על מכירה.
מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים של NFLX עומד על 134.30 דולר. יעד זה מרמז על פוטנציאל עלייה של 38.6% מהמחיר האחרון.
