דולר ג'נרל (DG) ערוכה להכות את תחזיות הרווח ברבעון השלישי כשהתפעול זורח
- ציפייה להפתעה קלה בדוחות הרבעון השלישי ושדרוג תחזית: הכותב צופה EPS של 0.96 דולר (מעל הקונצנזוס 0.95) וצמיחה במכירות בחנויות זהות מעל 2.3%; יוזמות הצמיחה (שיפור תפעול בחנויות, שיתוף הפעולה עם DoorDash והגדלת משקל המוצרים הלא‑מתכלים) צוברות תאוצה, והחששות מאמזון ומהקדמת יתר בשיפור המרווח הגולמי נראים מוגזמים.
- תמחור סביר עם אפסייד של כ-9%: המניה נסחרת במכפיל רווח עתידי 17.6 (מתחת לממוצע 5 שנים), שווי הוגן מוערך בכ-120 דולר למניה, והקונצנזוס של האנליסטים הוא קנייה מתונה עם מחיר יעד ממוצע 122.27 דולר (כ-9% אפסייד).
דולר ג'נרל (DG) התאוששה השנה באופן מרשים, עם עלייה של יותר מ‑50% מאז תחילת השנה. רוב הראלי הגיע במחצית הראשונה של השנה, בעוד שמאז יוני המניה דשדשה, על רקע חששות מהתרחבות פעילות המכולת של אמזון וספקנות אם שיפורי המרווחים האחרונים הגיעו מוקדם מדי.
למרות החששות הללו, אני סבור שלדולר ג'נרל עוד יש מרווח עלייה משמעותי, הנתמך בפוטנציאל צמיחה חזק גם כשלחצי התקציב על צרכנים נמשכים. אני נשאר חיובי לקראת תוצאות החברה, המתוכננות לפרסום מחר.
סיכום הציפיות לשיחת המשקיעים
דולר ג'נרל תפרסם את תוצאותיה לרבעון השלישי של שנת הכספים 2025, כאשר הקונצנזוס הנוכחי מצפה ל-EPS של 0.95 דולר ולהכנסות של 10.62 מיליארד דולר. תחזיות ה-EPS הופחתו בכמעט 10% במהלך השנה האחרונה, בעוד שתחזיות ההכנסות נותרו למעשה ללא שינוי.
הורדות התחזיות משקפות חששות משקיעים לגבי דפוסי ההוצאה של צרכנים ולחצים תחרותיים, אך הן גם מציבות רף שלדעתִי דולר ג'נרל תוכל לעבור. בשלושת הרבעונים האחרונים, דולר ג'נרל עקפה את תחזיות ה-EPS וההכנסות, בסיוע שיפורים בביצוע בתוך החנויות, משמעת מלאי חזקה יותר ומינוף תפעולי טוב יותר.
ברבעון זה אני מצפה לעוד הפתעה קלה לטובה. תחזית ה-EPS שלי היא 0.96 דולר, מעט מעל הקונצנזוס, הודות למשמעת מרווחים מתמשכת ולשיפור ביעילות העלויות. תחזיות וול סטריט צופות צמיחה של 2.3% במכירות בחנויות זהות, ואני מאמין ש‑DG תוכל לעבור את מדד הייחוס הזה, אם כי בפער צר, לכל היותר.
דולר ג'נרל העלתה את התחזית בשני הרבעונים האחרונים. לשנת הכספים 2025, טווח תחזית המכירות בחנויות זהות, שעמד בתחילה על 1.2%–2.2%, הועלה ל-1.5%–2.5% אחרי הרבעון הראשון, ואז הועלה שוב ל-2.1%–2.6% לאחר הרבעון השני.
עם כניסתו של סמנכ"ל הכספים החדש, דוני לאו, באוקטובר, ייתכן שההנהלה תאמץ עמדה שמרנית יותר במקצת. ובכל זאת, לנוכח המומנטום בקטגוריות המרכזיות והביצועים המשופרים בחנויות, אני מאמין שהחברה עשויה שוב להעלות קלות את הטווח.
יוזמות הצמיחה המרכזיות ממשיכות לצבור תאוצה
דולר ג'נרל נמצאת בעיצומו של תהליך רב-רבעוני לחיזוק חוויית הקנייה בחנויות, הרחבת היצע המוצרים שאינם מתכלים, וקידום שיתופי הפעולה הדיגיטליים שלה. יחד, היוזמות האלה מסייעות לחברה לייצב את התנועה בחנויות, להרחיב את הרלוונטיות למשקי בית נוספים, ולשפר את עקביות המרווחים.
אחד השינויים המשמעותיים ביותר הוא התמקדות מחודשת בתפעול החנויות. שדרוגים לתהליכי המלאי, לניהול המדפים ולהקצאת כוח האדם שיפרו משמעותית את המצב בתוך החנויות, והפכו חלק מהאתגרים התפעוליים שנראו ב-2023.
גם היוזמות הדיגיטליות ממשיכות לצמוח. השותפות עם DoorDash (DASH) פרוסה כיום ביותר מ‑17,000 חנויות, ומציעה ללקוחות DG נוחות ואפשרויות רכישה נוספות, במיוחד בשווקים כפריים שבהם חדירת המשלוחים הייתה מסורתית נמוכה. ההנהלה מצפה שהמכירות מערוץ זה יתרחבו עוד ב-2025 ככל שהכיסוי יגדל.
המוצרים שאינם מתכלים נשארים מנוע צמיחה חשוב לטווח ארוך. הקטגוריות הללו — בית, עונתי והלבשה — ייצרו מעל 7 מיליארד דולר מכירות בשנה שעברה. דולר ג'נרל שואפת להגדיל את משקל המוצרים שאינם מתכלים בתמהיל בלפחות 100 נקודות בסיס עד סוף 2027, ולבסוף להחזיר את הקטגוריה לכיוון 20% מהמכירות הכוללות במהלך השנים הקרובות. שינוי התמהיל חיוני, משום שמוצרים לא‑מתכלים נושאים בדרך כלל מרווחים גבוהים יותר ומסייעים לגוון את בסיס ההכנסות של DG מעבר למוצרי היומיום הבסיסיים.
החששות מאמזון נראים מוגזמים
סיפור שהכביד על מניית דולר ג'נרל בחודשים האחרונים הוא הדחיפה המואצת של אמזון (AMZN) לתחום המכולת. אמנם אמזון נותרת מתחרה חזקה, אך החשש שתערער באופן מהותי את בסיס הלקוחות של DG נראה מוגזם. הלקוח המרכזי של דולר ג'נרל רגיש מאוד למחיר ולעיתים קרובות נמצא באזורים כפריים או בדלילות אוכלוסייה — אזורים שבהם לאמזון עדיין חסרה היעילות הלוגיסטית ויתרון המחיר הדרושים כדי לקחת נתח משמעותי.
בנוסף, החשש ש‑DG קידמה מוקדם מדי שיפור גדול מדי במרווח הגולמי ניצב במרכז. לדעתי, החששות הללו מתעלמים מהדיסציפלינה התפעולית שהחברה יישמה בשנה האחרונה. רבים מהרווחים במרווחים משקפים שיפורים מבניים, לא יתרונות קצרי מועד, ול‑DG עדיין יש מרווח משמעותי לשפר התכווצות מלאי, רכש וביצוע בשרשרת האספקה.
בסך הכול, המודל העסקי הדפנסיבי של דולר ג'נרל ממקם אותה היטב לתקופות של אי-ודאות כלכלית. בסביבה שבה צרכנים בעלי הכנסה נמוכה מצויים תחת לחץ, ומשקי בית עוברים למוצרים זולים יותר, ההצעה הערכית של DG נעשית משכנעת אף יותר.
הפרמיה במחיר המניה נתמכת במסלול של DG
מניית דולר ג'נרל נסחרת בפרמיה קלה ביחס לעמיתותיה, אך התמחור עדיין סביר בהשוואה להיסטוריה הרב-שנתית שלה. המניה נסחרת במכפיל רווח עתידי של 17.6, מתחת לממוצע חמש השנים של 18.85, ורק מעט מעל חציון הסקטור של 16.15. מכפיל ה-EV/EBITDA שלה עומד על 13.17 — גם הוא נמוך מהממוצע ההיסטורי של 14.74 — ורק במעט מעל חציון הסקטור של 11.01.
באמצעות שילוב שיטות הערכה — כולל מכפילי רווח, DCF ל-10 שנים ומודלי דיבידנד רב-שלביים — אני מעריך שווי הוגן של כ-120 דולר למניה. זה משקף אפסייד של כמעט 9% מהמחיר הנוכחי. אף שהתמחור אינו 'מציאה' עמוקה, הוא מספיק אטרקטיבי לנוכח הדפנסיביות של DG, שיפור היסודות הפונדמנטליים והמסלול המוארך לצמיחה חד-ספרתית-בינונית במכירות בחנויות זהות ולהתרחבות מרווחים.
האם דולר ג'נרל היא קנייה, מכירה או החזק?
לפי אנליסטים מובילים בוול סטריט ש‑TipRanks עוקבת אחריהם, למניה דירוג הקונצנזוס של האנליסטים: קנייה מתונה, עם ארבע המלצות קנייה ושבע המלצות 'החזק'. מחיר היעד הממוצע של האנליסטים עומד על 122.27 דולר, ומשקף אפסייד של כ-9% ב-12 החודשים הקרובים.
היערכות חיובית לקראת הדוחות
עם סבירות להעלאה קלה בתחזית ותוצאות הרבעון השלישי שמכוונות להפתעה קלה לטובה, אני נותר חיובי לגבי דולר ג'נרל ורואה בכך הזדמנות אטרקטיבית לקראת הדוחות.