מאסטרקארד (MA) מקבלת עדיפות על פני ויזה (V) למרות החששות סביב סטייבלקוינס
- ההצטרפות המוקדמת של ויזה ומאסטרקארד לפרויקט Open USD מרמזת שהסיכונים מצד סטייבלקוינים ו-AI עשויים להיות ניתנים לניהול, ואף עשויה ליצור מקור הכנסה עתידי נוסף דרך הכנסות מרזרבות ועמלות.
- למרות ששתיהן מדורגות קנייה, המאמר מעדיף את מאסטרקארד על פני ויזה בזכות מכפיל רווח היסטורי מעט נמוך יותר, תחזיות חזקות יותר לצמיחת EPS ב-2026–2027, ופוטנציאל אפסייד גבוה יותר לפי וול סטריט.
לדעתי, מאסטרקארד (MA) מקבלת עדיפות על פני ויזה (V), גם כשחששות לגבי סטייבלקוינס ובינה מלאכותית (AI) מכבידים על שתי ענקיות התשלומים. מניות שתי החברות פיגרו אחרי S&P 500 (SPX) בשנת 2026, בעקבות חששות שהאימוץ הרחב יותר של סטייבלקוינס ו-AI יפגע בצמיחת הרווחים העתידית שלהן ובשולי התפעול הגבוהים שלהן היסטורית. עם זאת, ההשתתפות שלהן בפרויקט Open USD מרמזת שהשוק אולי ממעיט ביכולת שלהן להסתגל.
הכניסה של V ו-MA לפרויקט הסטייבלקוין החדש Open USD מעניקה למשקיעים הקלה, ומרמזת שהסיכונים האלה סביב סטייבלקוינס ו-AI עשויים להיות ניתנים לניהול. אף שתוצאות מוחשיות מפרויקט Open USD ייראו רק לאחר שהסטייבלקוין יושק בהמשך 2026, משקיעים כבר עכשיו יכולים ליהנות מהתמחור האטרקטיבי של ויזה ומאסטרקארד. למעשה, אני מדרג את שתי החברות כקנייה לאחר החולשה האחרונה במחירי המניות שלהן, למרות המשך הצמיחה בהכנסות וברווח למניה (EPS).
עם זאת, אם הייתי צריך לבחור רק מניה אחת, זו הייתה חייבת להיות מאסטרקארד, שמציעה מכפיל רווח היסטורי מעט אטרקטיבי יותר, לצד צמיחה צפויה גבוהה יותר ב-EPS בשנים 2026–2027. הניתוח הזה משותף גם לאנליסטים בוול סטריט, שמעריכים תשואה גבוהה יותר למאסטרקארד לעומת ויזה, למרות ששתיהן מחזיקות בדירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה.
מהו Open USD?
כדי להבין את העתיד של הדואופול בתחום עיבוד התשלומים, צריך לבחון מקרוב את Open USD, סטייבלקוין חדש של הדולר האמריקאי שצפוי להיות מושק בהמשך 2026. ההבדל המרכזי בין סטייבלקוינים קודמים של דולר אמריקאי לבין Open USD הוא שההכנסות מהרזרבות, כלומר הריבית שנצברת על דולרים אמריקאיים המוחזקים כרזרבה ותומכים בסטייבלקוין Open USD, יועברו למשתתפים. לכן, יהיה תגמול על הרחבת האימוץ של תשתית Open USD.
אף שזה אולי נשמע כמו פרט טכני, יש לכך חשיבות רבה, משום שזה יוצר תמריץ כלכלי להגדיל את השימוש ב-Open USD. למעשה, ספקיות שירותי תשלום כמו ויזה ומאסטרקארד יוכלו להגדיל את הכנסות העמלות שלהן אם יצליחו להרחיב את האימוץ של Open USD.
באמצעות הצטרפות ל-Open USD בשלבים המוקדמים שלו, V ו-MA יוכלו גם לגדר סיכונים שקשורים לעסקי הליבה שלהן בתחום התשלומים. למעשה, הביצועים החלשים של מניות V ו-MA בשנת 2026 מיוחסים במידה רבה לחששות מההשפעה העתידית של סטייבלקוינים על צמיחת הרווחים ועל שולי התפעול של החברות. לכן, Open USD מספק מקור הכנסה עתידי פוטנציאלי אם עסקי הליבה של V ו-MA ייחלשו, אם כי כיום קשה לכמת את תרומת ההכנסות מ-Open USD.
לסיכום, אף ש-Open USD עדיין אינו זמין לשימוש, הגיבוי שהוא מקבל מענקיות תשלומים כמו ויזה ומאסטרקארד כנראה יאפשר לו להפוך לאחד מהסטייבלקוינים הדומיננטיים של הדולר האמריקאי. זה עשוי לאפשר ל-V ול-MA להמשיך ברקורד החזק שלהן של צמיחת רווחים, כפי שאדון בחלק הבא.
התמחור של ויזה ומאסטרקארד
ויזה ומאסטרקארד מתאפיינות שתיהן במכפיל רווח היסטורי גבוה על בסיס GAAP, בתחזיות מוצקות של אנליסטים לצמיחת רווחים בשנים 2026 ו-2027, וגם בפרופיל מינוף נמוך מאוד, כפי שנמדד באמצעות חוב נטו חלקי שווי פעילות. המדדים המרכזיים של שתי החברות מסוכמים בטבלה שלהלן:
השוואת מדדים נבחרים בין ויזה (V) למאסטרקארד (MA)
| מדד | חברה | ויזה (V) | מאסטרקארד (MA) |
| מכפיל רווח היסטורי, GAAP | 31.4x | 30.85x |
| צמיחת הכנסות, GAAP (הרבעון האחרון) | 17% | 16% |
| צמיחת רווחים 2026, תחזית | 15% | 16% |
| צמיחת רווחים 2027, תחזית | 13% | 16% |
| חוב נטו/שווי פעילות | 1% | 2% |
מקור: טבלת המחבר
מהטבלה למעלה אפשר לראות שמאסטרקארד בולטת כחברה מעט אטרקטיבית יותר לרכישה לעומת ויזה. למעשה, MA מציעה מכפיל רווח היסטורי נמוך יותר של 30.85x לעומת 31.4x אצל ויזה, וגם ציפיות מעט גבוהות יותר לצמיחת EPS של כ-16% גם ב-2026 וגם ב-2027. שוב, זה טוב יותר לעומת צמיחת EPS של 15% ו-13% שחזויה לוויזה ב-2026 וב-2027, בהתאמה.
נכון שהתמחור האטרקטיבי יותר של מאסטרקארד מגיע יחד עם מינוף מעט גבוה יותר, של 2% חוב נטו לשווי פעילות לעומת 1% בלבד אצל ויזה. עם זאת, עדיין הייתי מגדיר את שתי החברות כממומנות בצורה שמרנית.
באופן דומה, חשוב לציין שוויזה הציגה ביצועים טובים יותר ממאסטרקארד בצמיחת ההכנסות ברבעון שהסתיים ב-31 במרץ. עם זאת, ויזה מצפה שצמיחת ההכנסות תאט בהמשך השנה ותגיע לטווח של תחילת העשרה באחוזים. זה תואם את ציפיות האנליסטים להאטה בצמיחת ההכנסות של מאסטרקארד לכ-11% ברבעון השני של 2026. לכן, אני לא רואה בצמיחת הכנסות מהירה יותר קטליזטור מתמשך עבור ויזה.
לסיכום, אני מאמין ששתי החברות ראויות לדירוג קנייה, בזכות צמיחת רווחים מוצקה, מינוף נמוך ועמידות פוטנציאלית ברווחים הודות להשתתפות המוקדמת בסטייבלקוין Open USD. עם זאת, אם הייתי צריך לבחור רק מניה אחת, זו הייתה חייבת להיות מאסטרקארד, בגלל התמחור הנמוך יותר שלה והציפיות לצמיחת EPS מהירה יותר ביחס לוויזה.
מה חושבת וול סטריט
במעבר לוול סטריט, מאסטרקארד מקבלת דירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה, על בסיס 21 דירוגי קנייה ושלושה דירוגי החזק בשלושת החודשים האחרונים. ראוי לציין שאף אנליסט לא רואה במניית MA מניית מכירה. נכון לעכשיו, מחיר היעד הממוצע למניית מאסטרקארד הוא 639.40 דולר, מה שמרמז על אפסייד פוטנציאלי של כ-19% ב-12 החודשים הקרובים.
וול סטריט אופטימית באותה מידה גם לגבי ויזה, שגם היא מקבלת דירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה, על בסיס 22 דירוגי קנייה ושלושה דירוגי החזק בשלושת החודשים האחרונים. ראוי לציין שאף אנליסט לא רואה במניית V מניית מכירה. נכון לעכשיו, מחיר היעד הממוצע למניית ויזה הוא 393.61 דולר, מה שמרמז על אפסייד פוטנציאלי של כ-11% ב-12 החודשים הקרובים.
סיכום
ההשתתפות המוקדמת של ויזה ומאסטרקארד בפרויקט Open USD אמורה להפחית את החששות שהיו למשקיעים לגבי ההשפעה האפשרית של אימוץ סטייבלקוינים צמודי דולר על מסלול הצמיחה בהכנסות וברווחים של שתי החברות.
השוואה של המדדים הפיננסיים המרכזיים של V ושל MA מראה שמאסטרקארד מציעה כרגע הזדמנות השקעה מעט טובה יותר, בזכות מכפיל הרווח ההיסטורי הנמוך יותר שלה ותחזיות חזקות יותר של אנליסטים לצמיחת EPS. לכן, אף שאני מדרג את שתי החברות בדירוג קנייה, אני סבור שמאסטרקארד היא הבחירה העדיפה.
ההערכה הזו משותפת גם לאנליסטים בוול סטריט, שרואים במאסטרקארד פוטנציאל תשואה של כמעט 19% ב-12 החודשים הקרובים, לעומת עלייה צפויה של 11% עבור ויזה, למרות ששתי החברות מחזיקות בדירוג קונצנזוס של האנליסטים קנייה חזקה.