הבינה המלאכותית מחזקת את התזה החיובית על מניית אפל (אפל)
- הבינה המלאכותית, ובראשה Siri AI, יכולה לחזק משמעותית את מנועי הצמיחה של אפל דרך המערכת האקולוגית והתחזקות תחום השירותים, כולל האצת שדרוגי החומרה והעמקת השימוש בשירותים בתשלום.
- מניית אפל נסחרת בפרמיה גבוהה מאוד, עם מעט מרווח ביטחון בסביבה מאקרו מאתגרת וצמיחת סמארטפונים חלשה, ולכן למרות הקייס החיובי לטווח ארוך, נדרשת הוכחה מעשית לשימוש ורלוונטיות של AI כדי להצדיק את התמחור.
אפל (אפל) יכולה להיות אחת המרוויחות הגדולות ביותר מעידן הבינה המלאכותית (AI). בכך שהיא מחזיקה במכשיר המרכזי, במערכת ההפעלה, באפליקציות, בשכבת התשלומים, בשכבת הזיהוי ובמערכת האקולוגית שבה הצרכנים משתמשים מדי יום, יש לחברה יתרון יוצא דופן להיות נקודת המגע הצרכנית המרכזית. ההשקה האחרונה של Siri AI נראית מבטיחה. למרות שהביצוע של אפל בתחום ה-AI הגיע מאוחר יותר מחלק מהמתחרות, בסיס ההתקנות העצום שלה ומערכת שירותים (Services) החזקה נותנים לה הזדמנות ייחודית להפוך את ה-AI למנוע צמיחה ארוך טווח.
עם זאת, התמחור הנוכחי של המניה לא משאיר מקום לטעויות. לאור מודל העסק העתידי החזק והמותג העוצמתי של חברת האלקטרוניקה הצרכנית והתוכנה, אני חיובי באופן שמרני, למרות התמחור הגבוה.
פוטנציאל ה-AI של אפל עובר דרך המערכת האקולוגית שלה
פוטנציאל ה-AI של אפל עובר דרך המערכת האקולוגית שלה. מסלול הרווחים העתידי של החברה מתמקד יותר ויותר ברווח למשתמש, במקום בראש ובראשונה במכירות האייפון כפי שהיה בעבר. תחום השירותים (Services) כבר היום הוא המנוף המרכזי בהקשר הזה, כשהוא יצר הכנסות של 109.2 מיליארד דולר בשנת הכספים 2025, עלייה של 14% משנה לשנה. למרות שהשירותים היו רק כ-26% מהמכירות, הם תרמו כ-42% מרווח הגולמי. שיעור הרווח הגולמי בשירותים היה 75.4%, לעומת 36.8% בלבד במוצרים.
כשאפל מכניסה AI למוצרים, היא יכולה להפוך את שכבת השירותים עתירת המרווח לעמידה ודביקה יותר. לשמחתה, Siri משודרגת לא חייבת לנצח את מודלי הענק של OpenAI או של גוגל (גוגל) במרוץ המודלים. במקום זאת, היא צריכה להפוך את יותר מ-2.5 מיליארד המכשירים הפעילים של אפל לשימושיים יותר. זה יעלה את רמת המעורבות ב-iCloud, בחנות האפליקציות (App Store), בתשלומים, בפרסום ובחיפוש. זה חיובי מאוד, כי מערכת אקולוגית שקשה יותר לעזוב תומכת היטב בתמחור הפרימיום של החברה.
AI יכול גם להקדים שדרוגים. ברבעון השני של שנת הכספים 2026, הכנסות האייפון עלו ב-22% ל-57 מיליארד דולר. זה נתמך במידה ניכרת על ידי כך ש-אפל Intelligence קשורה לאייפונים החדשים, למחשבי מק/אייפד עם אפל Silicon, ל-Vision Pro ולשעונים החדשים. משתמשים במכשירים ישנים יותר מקבלים תמריץ משמעותי לשדרג, וסביר מאוד שמגמה זו – של שיפור מוצר כדי ליצור מעין הכנסות שדרוג חצי-חוזרות – תמשיך להיות חזקה.
הפלאיי-וויל הנסתר
יש גם "פלאיי-וויל" נסתר בתוך העסק, שרוב הלקוחות של אפל אפילו לא מודעים לו לגמרי. שכבת המפתחים כוללת את App Intents, Foundation Models ו-Core AI, ויחד הם יתרחבו כדי לאפשר לאפליקציות צד שלישי להתחבר ל-Siri, למודעות למסך, להקשר אישי ולפעולות. זה הופך את ה-AI לשכבה של מערכת ההפעלה, ולדעתי אנחנו רק בתחילתו של הפוטנציאל של אפל בתחום הזה. יש לנו הרבה למה לצפות.
כמובן שמכונת המזומנים של אפל היא המבצר שמבסס את כל הגמישות העתידית הזו ואת ההתאמה החזקה לשוק כיום. לחברה היה תזרים מזומנים מפעילות של 82.6 מיליארד דולר במחצית הראשונה של שנת הכספים 2026, עם רכישות עצמיות בהיקף 37 מיליארד דולר ואישור חדש לרכישות עצמיות בסך 100 מיליארד דולר. גם כשצמיחת ההכנסות מתמתנת, אפל עדיין יכולה להעלות את הרווח למניה (EPS). זה מודל עסקי ייחודי וידידותי מאוד למשקיעים, ואפשר לטעון שזה הסיבה העיקרית להמשיך להיות חיובי כלפי המניה.
סיפור ה-AI של אפל צריך לנצח מחזור מאתגר יותר
למרות שהצדדים החיוביים של התפשטות ה-AI חזקים עבור אפל, היא צריכה להתמודד כעת גם עם מחזור מאתגר יותר. חברת המחקר International Data Corporation (IDC) צופה שמספר משלוחי הסמארטפונים בעולם ירד ב-13.9% ב-2026 לעומת השנה הקודמת, ל-1.09 מיליארד יחידות. זה אומר שאפל לא יכולה להישען על צמיחת השוק הכוללת. המיקס הפרימיום שלה, טרייד-אין, מימון והכנסות השירותים הם החפירים התחרותיים שכדאי לעקוב אחריהם מקרוב.
צריך גם לזכור שהטמעת AI במכשירים של אפל מעלה עלויות. היא דורשת שבבים חזקים יותר ויותר זיכרון, בדיוק בזמן ש-IDC מזהירה על היצע מצומצם של DRAM ו-NAND. סיכוני מרווח יכולים להתפשט לאורך שרשרת הערך של מוליכים למחצה, זיכרון, מכסים, אינפלציה ומטבע חוץ. אני חושב שהנהלת אפל ערוכה למשימה, אבל לא הייתי מגדיר את החברה כקומפאונדר צמיחה-ערך מוביל יותר. זה עסק יציב וגדול, פשוט כך.
רף התמחור המאקרו-כלכלי גם הוא גבוה כרגע, עם מדד S&P 500 (SPX) שנסחר במכפיל רווח עתידי של 20.1 לעומת ממוצע של 19 בעשר השנים האחרונות. לכן אפל חייבת לשמור על צמיחה גבוהה ברווח למניה (EPS), והיא לא יכולה להסתמך רק על סיפורים עתידיים. לא אתפלא לראות את אפל יורדת אם המדד יחווה רגע של ירידת מכפילים, ולכן אני לא מתכוון לרכוש באופן אגרסיבי את אפל כרגע, למרות שאני ממשיך להיות חיובי לטווח הארוך.
האם הפרימיום של אפל ישרוד את מבחן ה-AI?
השאלה האם תמחור הפרימיום של אפל יכול לעמוד במבחן ה-AI תיבחן דרך ההיצע האחרון של החברה, כולל Siri AI. אפל כבר נסחרת כאילו כל השלמות מתומחרת בה. במחיר של כ-296 דולר למניה, עם שווי שוק של 4.3 טריליון דולר ומכפיל רווח היסטורי של כמעט 36, העסק הזה לא מציע מרווח ביטחון ממשי. היא נסחרת כמעט 17% מעל הממוצע שלה בחמש השנים האחרונות. הפרימיום ניתן להגנה, משום שאפל מחזיקה בכל המערכת האקולוגית של ההיצע שלה, שכמעט בלתי אפשרי לצאת ממנה, אבל ההתרחבות קדימה בעידן ה-AI עדיין צריכה הוכחה.
Siri היא שחקן גדול כאן: היא צריכה להפוך לכלי יומיומי ולהעלות את השימוש בשירותים בתשלום. כיום, האייפון עדיין מהווה בערך מחצית מההכנסות בשנת הכספים 2025. בנוסף, יש לחץ משפטי מצד משרד המשפטים האמריקאי (DOJ) והאיחוד האירופי על כלכלת ה-App Store, ולכן הייתי אומר שתסריט הבסיס הוא צמיחת רווחים לצד מכפיל רווח (P/E) יציב עד נמוך יותר.
מה וול סטריט חושבת על אפל?
בוול סטריט, יש לאפל דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה, המבוסס על 18 המלצות קנייה, 10 המלצות החזק והמלצת מכירה אחת. מחיר היעד הממוצע ל-אפל עומד על 324.78 דולר, מה שמצביע על פוטנציאל עלייה של 9.57% ב-12 החודשים הקרובים. יחס הסיכון-סיכוי כאן אינו מושלם, אבל הוא טוב מספיק עבור עסק בסיסי יציב שניתן להחזיק בו כקומפאונדר לטווח ארוך, למי שמעוניין בחשיפה ל-Big Tech.
בשורה התחתונה: אפל צריכה שימוש אמיתי, לא הייפ
לפי הניתוח שלי, אפל עדיין אחת מפלטפורמות הצרכן החזקות ביותר בעולם כיום. ל-Siri AI יש כעת פוטנציאל להפוך את הכלכלה בשלב המאוחר של העסק לשימור עמוק יותר של לקוחות, לכלכלת שירותים עשירה יותר, ואפילו לצמיחה יציבה יותר ברווח למניה. למרות זאת, במכפיל של 36 על הרווח, ברור שזה עסק שמתומחר לשלמות, ללא מרווח לטעויות משמעותיות. משקיעים צריכים לצפות לפחות עליות "קלות" מעכשיו, כשהתשואות ידרשו הוכחה של רלוונטיות בשוק. אני נשאר חיובי לגבי העסק, אבל נשאר שמרן לגבי גורמי התמחור בשלב המאוחר.