Rocket Lab (RKLB) צומחת מעבר ללוויינים קטנים. צבר ההזמנות שלה מוכיח זאת
- Rocket Lab Usa מציגה צמיחה חזקה ורווחיות משתפרת, עם שיא הכנסות, צבר הזמנות של 2.2 מיליארד דולר וצמיחה מואצת בחטיבת Space Systems ובחוזי הגנה ארוכי טווח, כולל מעל 1.3 מיליארד דולר בחוזים עם ה-SDA והשקת Neutron כקטליסט צמיחה מרכזי לקראת סוף 2026.
- למרות התזה החיובית, מניית RKLB מתומחרת בפרמיה גבוהה מאוד (כ-105x מכירות) וצפויה לתנודתיות, כשמחיר היעד הממוצע של האנליסטים נמוך בכ-24% ממחיר השוק; הכותב עדיין חיובי ורואה בירידות מחיר הזדמנויות קנייה לטווח ארוך, ואפשרות לחשיפה דרך ETFים להפחתת סיכון של מניה בודדת.
Rocket Lab (RKLB) חיזקה את התזה החיובית על תשתיות חלל עם שיא הכנסות ברבעון הראשון של 2026. צבר ההזמנות שהוכפל וניצחונות משמעותיים בתחום ההגנה מאשרים את המעבר שלה ממפעילת שיגורים ללוויינים קטנים לחברת הגנה אנכית משולבת (vertically integrated prime). עם זאת, במחיר המשקף בערך מכפיל של 105 על המכירות וברמות הקרובות לשיא כל הזמנים, מניית RKLB עדיין פגיעה לתנודתיות בטווח הקצר. אני ממשיך להיות חיובי על RKLB ורואה בירידות במחיר המניה הזדמנויות קנייה לטווח ארוך, לקראת ההנפקה הראשונית לציבור (IPO) הצפויה של SpaceX.
רבעון שמגדיר מחדש את רצפת הרווחיות של RKLB
דוח הרווחים של Rocket Lab Usa לרבעון הראשון של 2026 הציג ביצועים חזקים בכל מדד. סך כל ההכנסות הגיע לשיא של 200.3 מיליון דולר, עלייה של 63.5% משנה לשנה ומעל הגבול העליון של התחזית של החברה עצמה. מבחינת חטיבות הפעילות, חטיבת Space Systems, שמספקת רכיבי חלל, פלטפורמות לוויין (satellite buses) ושירותים במסלול ללקוחות ממשלתיים ומסחריים, תרמה 136.7 מיליון דולר.
חטיבת Launch Services, שמבוססת על רקטת Electron המוכחת, ייצרה 63.7 מיליון דולר. שתי החטיבות עקפו את תחזיות האנליסטים. וול סטריט שמה לב לכך שחטיבת Space Systems תרמה 68% מסך ההכנסות ועברה לראשונה את חטיבת Launch Services.
בניגוד לשיגורים, שסובלים ממגבלות ייצור וקצב שיגור, חטיבת Space Systems מייצרת הכנסות חוזרות מתחומים כמו הנעה, רכיבי חלל, מערכי סולאריים, תקשורת אופטית וייצור לוויינים. לכן, האינטגרציה האנכית של Rocket Lab Usa מאפשרת לה יותר ויותר לזכות בחוזים גם כשהלקוחות בוחרים ברקטה של מתחרה.
הפסד ה-EBITDA המתואם (רווח לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות) הצטמצם ל-11.8 מיליון דולר, לעומת תחזית להפסד של 21–27 מיליון דולר. שיעור הרווח הגולמי Non-GAAP (שאינו לפי כללי GAAP) הגיע ל-43%, בעוד ששיעור הרווח הגולמי לפי GAAP הגיע גם הוא לשיא של 38.2%, לעומת 30.6% ברבעון המקביל אשתקד. זה משקף את העלייה במשקל ההכנסות מחטיבת Space Systems, שלהן מרווח גולמי גבוה יותר. לבסוף, תחזית ההכנסות לרבעון השני של 2026 עומדת על 225–240 מיליון דולר, מעל קונצנזוס וול סטריט שעמד על 207.5 מיליון דולר.
חוזי ביטחון לאומי מעגנים את תזת הצמיחה לטווח הארוך
צבר הפעילות של Rocket Lab Usa בתחום הביטחוני הפך לעמוד השדרה של הוודאות בהכנסות שלה. בדצמבר 2025, רשות פיתוח החלל (SDA), יחידה בכוחות החלל של ארה"ב, העניקה ל-Rocket Lab Usa חוזה Prime בסך 816 מיליון דולר לתכנון ובניית 18 לווייני התראה והגנה מפני טילים. ביחד עם הסכם קודם עם ה-SDA, סך ההתקשרויות עם ה-SDA כבר עולה על 1.3 מיליארד דולר.
ברבעון הראשון של 2026, Rocket Lab Usa גם נבחרה להשתתף בתוכנית Space-Based Interceptor (SBI) כדי לה demonstreate יכולות מתקדמות. בנוסף, היא נבחרה על ידי סוכנות ההגנה מפני טילים לתוכנית Scalable Homeland Innovative Enterprise Layered Defense (SHIELD), אם כי לא זכתה בחוזה הראשי.
חוזים אלה תומכים במעבר של Rocket Lab Usa ממעמד של קבלן משנה למעמד של Prime Contractor מול ממשלת ארה"ב. מעמד Prime לרוב נושא עימו מרווחים גבוהים יותר מאשר עבודה כקבלן משנה. זהו גורם שצפוי לתמוך בהתרחבות המרווחים ככל שצבר ההזמנות הכולל של 2.2 מיליארד דולר יומר להכנסות. הוצאות הרכש הביטחוני נוטות גם להיות יציבות יותר לעומת ביקוש מסחרי לשיגורים, שרגיש יותר למצב שוקי ההון ולמימון הון סיכון. הרכישה של Mynaric באפריל 2026 חיזקה עוד יותר את המיצוב הזה, בכך שהביאה פנימה (in-house) יכולות קריטיות של תקשורת אופטית לתוכניות לוויין בתחום ההגנה.
Neutron, משגר הביניים (medium-lift) שנמצא כיום בפיתוח, מיועד להשקה ראשונה בסוף 2026 והוא המנוע הבא העיקרי לצמיחה של החברה. Rocket Lab Usa חתמה על חמישה שיגורי Neutron ייעודיים במהלך הרבעון הראשון, מה שתרם לצבר השיגורים הגדול ביותר בתולדות החברה וחיזק את הביקוש עוד לפני הטיסה הראשונה. למרות שכל דחייה משמעותית בהשקת Neutron צפויה להאריך את שריפת המזומנים מעבר ל-2027, הפעילות המוקדמת בחוזים מרמזת שהמשגר כבר מושך עניין מסחרי משמעותי עוד לפני השיגור הראשון.
הביצוע מוערך ביוקר; ירידות מחיר הן נקודת כניסה
מניית RKLB זינקה בערך 410% בשנה האחרונה והגיעה לשיא חדש אחרי דוח הרבעון הראשון. אף שהשווי נראה יקר, התזה החיובית על RKLB נשארת בעינה. מאחר ש-Rocket Lab Usa עדיין לא רווחית, יחס מחיר-למכירות (P/S) הוא מדד תמחור חשוב: מניית RKLB נסחרת בערך במכפיל 105 על ההכנסות ההיסטוריות, לעומת מכפיל חציוני של כ-3.7 בסקטור האוויר-חלל וההגנה. הפרמיה הזו משקפת את אמון השוק בהשקה המסחרית של Neutron ובהמשך המרת צבר ההזמנות להכנסות, יותר מאשר את כוח הרווחים ההיסטורי.
עבור חברה שמגדילה הכנסות ביותר מ-63% משנה לשנה, עם צבר חוזים ביטחוניים שעבר כבר 1.3 מיליארד דולר רק מה-SDA, המכפיל הגבוה הוא הימור על יכולת הביצוע. פרופיל הרווח הגולמי של Rocket Lab Usa מסביר גם מדוע השוואת מכפיל P/S בלבד לסקטור לא משקפת לגמרי את הפרמיה: עם רווח גולמי לפי GAAP של 38.2%, מדובר כמעט פי שניים משיעור הרווח הגולמי של סקטור האוויר-חלל וההגנה ברבעון הראשון של 2026, שעמד על 21.42%. זה משקף תמהיל פעילות שקרוב יותר לפלטפורמת טכנולוגיה מאשר לחברת הגנה מסורתית.
החברה שורפת מזומנים, עם תזרים מזומנים שלילי של 316 מיליון דולר ב-12 החודשים האחרונים. עם זאת, הנזילות של למעלה מ-2 מיליארד דולר מעניקה לה מרווח ביטחון משמעותי למימון. בינתיים, ההנפקה הצפויה של SpaceX, שמדווח כי היא מכוונת לשווי של כ-1.75 טריליון דולר, צפויה לשנות את אופן התמחור של חברות חלל מסחריות בשווקים הציבוריים, ולתגמל במיוחד חברות שמחזיקות תשתיות חלל שניתנות להגדלה (scalable).
שלושה ETFים מצמצמים סיכון של מניה בודדת בלי לוותר על נושא החלל
עבור משקיעים שרוצים חשיפה ל-Rocket Lab Usa דרך קרן סל (ETF), שלוש קרנות מציעות גישות שונות. קרן Procure Space ETF (UFO) מחזיקה ב-RKLB בשיעור של כ-6.5% מתוך סל מגוון של חברות חלל גלובליות, ומתאימה למשקיעים שמעדיפים פיזור רחב בתוך הסקטור. קרן Defiance Connective Technologies ETF (UFOX) מקצה כ-6% ל-RKLB בתוך פורטפוליו של תשתיות חלל וטכנולוגיה, ומדברת למשקיעים שמעוניינים בחשיפה חוצת סקטורים. לבסוף, קרן ARK Space Exploration and Innovation ETF (ARKX) מחזיקה ב-RKLB בשיעור של כ-9.5%, והיא הבחירה המרוכזת ביותר למשקיעים עם אמונה חזקה בנושא החלל.
האם מניית RKLB היא קנייה, מכירה או החזק?
נכון להיום, Rocket Lab Usa נושאת דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה (Moderate קניה) ב-TipRanks, המבוסס על 14 דירוגי אנליסטים בשלושת החודשים האחרונים, שכוללים 10 המלצות קנייה, ארבע המלצות החזק ואין המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע ל-12 חודשים עבור RKLB הוא 100.17 דולר, מה שמרמז על downside של כ-24.43% לעומת מחיר השוק הנוכחי של כ-132.55 דולר למניה.
סיכום
Rocket Lab Usa הופכת במהירות לשחקנית חשובה עבור משקיעי חלל. העובדה שחטיבת Space Systems עקפה לראשונה את Launch Services, צבר חוזים ביטחוניים של יותר מ-1.3 מיליארד דולר מחוזי Space Development Agency, ורשימת שיגורי Neutron שמתרחבת עוד לפני הטיסה הראשונה – כל אלו מצביעים על עסק עם פרופיל רווחיות מבנית חזק יותר.
עם זאת, תמחור מניית RKLB אכן יקר, והפער בין מחיר המניה הנוכחי לבין מחיר היעד הממוצע של האנליסטים מרמז על תנודתיות בטווח הקרוב. זו העלות של החזקת חברה שנמצאת במעבר מספקית שיגורים נישתית לפלטפורמה רחבה של תשתיות חלל והגנה. אני נשאר חיובי על RKLB, והייתי מנצל ירידות מחיר כדי לבנות פוזיציות לטווח ארוך, ולא לצאת מהן.