התנודתיות במניית Las Vegas Sands (LVS) מציעה עסקת אופציות של 'קנייה בירידות'
- התנודתיות והירידות האחרונות במניית LVS יצרו סטייה מהתנהגות הבסיס, ולפי מודל VolaPrint רצף 5-5-D מצביע על סבירות גבוהה מהרגיל לעליות בעשרת השבועות הקרובים.
- מומלצת עסקת מרווח קול שורי 50.00/52.50 לפקיעה ב-21 בנובמבר (חיוב נטו 110$, רווח מקסימלי 140$, נקודת איזון 51.10$); בוול סטריט המניה בדירוג קנייה מתונה עם מחיר יעד ממוצע 59.39$ (אפסייד 23%).
עיקרי הדברים
- המניה ירדה בלמעלה מ-10% מהשיא האחרון (~54$ ל~45$) ונכנסה לתנודתיות שמסיטה אותה מהאופי הבסיסי; לפי מודל VolaPrint, לאחר רצף 5-5-D הסבירות לתשואה חיובית בעשרת השבועות הקרובים גבוהה מהתנאים הבסיסיים.
- הצעה לאסטרטגיית מרווח קול שורי 50.00/52.50 לפקיעה ב-21 בנובמבר: חיוב נטו 110$, רווח מקסימלי 140$, נקודת איזון 51.10$; בוול סטריט הדירוג הוא קנייה מתונה עם מחיר יעד ממוצע 59.39$ (אפסייד 23%).
מכל זווית טכנית, מפעילת הקזינו והנופש Las Vegas Sands (LVS) נראית מפתה מאוד. לקראת סוף השבוע, מניית LVS ירדה ביותר מ-4%, מה שזרק צל על ביצועי השבוע. מאז השיאים של ~54$ בשבוע שעבר, המניה איבדה יותר מ-10% משוויה, וכעת נסחרת קרוב ל-45 דולר למניה.
נכון, התשואה בחצי השנה האחרונה עומדת על יותר מ-54%. אבל מאז סוף יולי המניה מדשדשת לרוחב, ולכן חלק מהסוחרים נעשים חסרי סבלנות. עם זאת, מנקודת מבט כמותית, Las Vegas Sands מציגה הזדמנות משכנעת.
בבסיס, לכל חברה נסחרת יש אופי או קצב בסיסי. כל עוד מצב הסנטימנט נשאר יציב, סוחרים כמותיים יכולים לחשב את הסבירות לתנועות קדימה על סמך אנלוגיות מהעבר.
מה שהופך את מניית LVS למעניינת כעת הוא שהיא חרגה מהאופי הבסיסי שלה. היא חוותה תנודתיות שהוציאה אותה מאיזון. זה אולי לא נשמע מזמין, אבל הנתונים ההיסטוריים מראים שכאשר יש ירידות חדות, ספקולנטים נוטים לקנות את הירידות.
כתוצאה מכך נוצרת אסימטריה בין מה שרוב האנשים מצפים לו לבין מה שעלול לקרות בפועל לפי אנלוגיות מותנות מהעבר. האסימטריה הזו גורמת לכך שאסטרטגיות אופציות מסוימות על LVS "מתומחרות באופן מיטיב".
לחשוף את החור בהנחות המבוססות על בלאק-שולס
לפני שנכנסים לאסטרטגיה עצמה, כדאי להבין איך רוב הסוחרים הקמעונאיים פועלים בשוק האופציות. כך נוכל לזהות נקודות תורפה ולהציע פתרונות חזקים.
אמנם קשה להשיג סטטיסטיקה מדויקת, אבל להערכתי כ-80% מעסקאות האופציות של משקיעים קמעונאיים הן עסקאות דביט: קונים אופציה ומשלמים פרמיה כדי להמר על כיוון הנכס. הרעיון הבסיסי הוא למנף ולרבות את פוטנציאל הרווח. כיוון שאופציות פוקעות, צריך להפעיל אנליטיקה קפדנית כדי להעריך הסתברותית היכן ומתי הנכס עשוי להיסחר.
ברוב המקרים, סוחרים נעזרים במודל בלאק-שולס-מרטון (BSM) כדי להפיק טווחי מחיר צפויים על בסיס התנודתיות הגלומה של הנכס (IV). אבל זו עלולה להיות טעות קטגורית. בפשטות, BSM הוא מסגרת תמחור שמנסה לאמוד ערך הוגן לחוזה עתידי. הוא לא נועד לשמש מודל הסתברותי.
מתמטית, החיסרון של BSM הוא ההנחה על התפלגות לוג-נורמלית של תוצאות המחיר. כך יוצא שהבדל יחיד בין מניות שונות הוא ה-IV. זו הנחה בעייתית, כי לכל מניה יש מאפייני התפלגות ייחודיים. יש דרך אחרת.
פענוח "טביעת האצבע" של התנודתיות במניית LVS
כאמור, לכל נייר ערך יש אופי בסיסי. אילו הוא היה נסחר תמיד בתוך המסגרת הזו, היה ניתן לחשב באופן שגרתי את סבירות התנודות שלו מתוך נתוני המחיר ההיסטוריים. אבל המציאות משתנה כל הזמן, ולכן הנייר עובר בין מצבי התנהגות שונים.
אם ממירים את תנועת המחיר מסיגנל רציף לאירועים בדידים, אפשר לסווג ולקטלג את המצבים השונים. כך ניתן להסיק הסתברויות לגבי התגובות והמעברים ביניהם.
ספציפית, עד יום חמישי שעבר מניית LVS הציגה רצף נדיר של 6-4-D: שישה שבועות עלייה, ארבעה שבועות ירידה, ובכל זאת מגמה כוללת יורדת לאורך 10 השבועות. נדירות הרצף הזה מייצרת מסקנות שונות מהותית מהציפיות הבסיסיות. אבל בגלל עוצמת הירידות ביום שישי, הרצף התעדכן ל-5-5-D.
זה לא מה שציפיתי לו, אבל ההשלכות עדיין חיוביות עבור קונטרהריאנים: בפשטות, כשמניית LVS סובלת מתנודתיות ממושכת, ההנחה הנתפסת מעודדת קנייה בירידות.
לפי מודל "טביעת התנודתיות" (VolaPrint) הייעודי שלי, התפלגות ההסתברויות של תוצאות המחיר ל-10 השבועות הקרובים עבור רצף 5-5-D נמצאת מעל התפלגות המחירים הבסיסית/הממוצעת.
לטובת ההגינות, הטווח של התוצאות האפשריות רחב בהרבה ברצף 5-5-D מאשר בהתפלגות הבסיס. תיאורטית זה אומר ש-LVS תנודתית ובלתי צפויה יותר במצב הנוכחי. עם זאת, התחזית היא שהטווח הזה ינחת מעל הסף העליון של עקומת ההתפלגות הבסיסית.
במילים פשוטות, במצב הנוכחי יש סבירות גבוהה יותר לרווח כלפי מעלה לעומת התנאים הבסיסיים.
מחברים נקודות
בהתבסס על הנתונים, העסקה שנראית ההגיונית ביותר היא ה-מרווח קול שורי 50.00/52.50 לפקיעה ב-21 בנובמבר. מדובר בעסקה מרובת-רגליים: קונים קול ב-50 דולר ומוכרים במקביל קול ב-52.50 דולר, תמורת חיוב נטו של 110 דולר (זה ההפסד המקסימלי האפשרי בעסקה).
אם מניית LVS תעלה מעל מחיר המימוש של הרגל השנייה (52.50 דולר) במועד הפקיעה, הרווח המקסימלי יהיה 140 דולר — תשואה של יותר מ-127%. נקודת האיזון היא 51.10 דולר, כ-3% מעל מחיר הסגירה של יום שישי.
באופן רגיל, המרווח הזה ייחשב אגרסיבי למדי. לפי חישובים המבוססים על מסגרת BSM, ההסתברות שמניית LVS תגיע לנקודת האיזון היא רק כ-42%. אבל מכיוון שהמחיר החציוני של התוצאות הקשורות לרצף 5-5-D צפוי לעבור את 52 הדולר במועד הפקיעה, הסיכויים אמורים להיות טובים מ-50/50. אם כך, מרווח 50.00/52.50 לפקיעת נובמבר עשוי להיות "מתומחר באופן מיטיב".
האם LVS היא מניה טובה לקנייה?
בזירה הוול סטריטית, מניית LVS נושאת דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה המבוסס על תשע המלצות קנייה, שש המלצות החזק, ואפס המלצות מכירה בשלושת החודשים האחרונים. מחיר היעד הממוצע למניה הוא 59.39 דולר, שמשקף פוטנציאל אפסייד של 23% ב-12 החודשים הקרובים.
תנו למתמטיקה להוביל את משקיעי LVS
על אף של-Las Vegas Sands קשה כרגע לצבור מומנטום, היסטורית ביצועי חסר כאלה מושכים ספקולנטים שמחפשים הנחות. כשעקומת ההסתברות הנוכחית נמתחת מעבר לסף העליון של ההתפלגות הבסיסית, יש תמריץ אמפירי ברור לגלגל את הקוביות על מניית LVS.