אקסון מציעה פוטנציאל בינה מלאכותית בלי ההימור על תשתיות
- אקסון אנטרפרייז בונה מודל קל בנכסים שמוסיף שכבות תוכנה רווחיות במיוחד על בסיס חומרה קיים (מצלמות גוף, טייזרים וענן), מנצלת בינה מלאכותית כדי להגדיל הכנסות חוזרות ללא השקעות תשתית כבדות, ויוצרת יתרון דאטה מונופוליסטי דרך לולאה סגורה של איסוף וידאו/אודיו מהשטח.
- למרות ירידה של כ-45% מהמקסימום והדחיסה במכפילי ה-SaaS, אקסון מציגה צמיחת הכנסות מעל 30%, צפי מכירות של כ-3.66 מיליארד דולר ומכפיל מכירות של כ-9x; האנליסטים מעניקים למניה דירוג קנייה חזקה ומחיר יעד ממוצע של 670.47 דולר (כ-55% אפסייד), כשהכותב רואה בתמחור הנוכחי הזדמנות קנייה לטווח ארוך.
אקסון אנטרפרייז (AXON) נראית כחברה שמציעה פוטנציאל עצום בתחום הבינה המלאכותית (AI), בלי ההימור על תשתיות שנלווה לרוב ל"הייפר-סקיילרים" של AI. בזמן שעולם הטכנולוגיה הרחב שורף מאות מיליארדי דולרים במרדף אחר כוח מחשוב, ענקית פתרונות טכנולוגיית בטחון הציבור הזו נוקטת גישה שונה לחלוטין. היא שקט־שקט מוסיפה שכבות של פתרונות תוכנה רווחיים מאוד ישירות על גבי בסיס החומרה העמוק שכבר מושרש אצלה. בהתאם לכך, אני נשאר חיובי (Bullish) לגבי AXON ומתכוון להמשיך להוסיף לפוזיציה שלי אם המניה תיחלש עוד.
דילוג על מרוץ השבבים כדי למונופול על אינטגרציות תוכנה
הסיבה שאני אוהב את אקסון במרוץ ה-AI הנוכחי היא שהיא מדלגת על המרדף אחרי שבבים כדי למנף מונופול באינטגרציות תוכנה. אני מאמין שזה יאפשר לחברה לקצור ערך כלכלי אדיר בלי לדמם הון. אם חושבים על זה, בזמן שחברות טכנולוגיה ענקיות שורפות מיליארדי דולרים בניסיון להשיג כרטיסי גרפיקה של אנבידיה (אנבידיה) ולבנות מרכזי נתונים עצומים, אקסון משחקת משחק אחר. היא עוקפת לגמרי את מלחמת התשתיות, ובמקום זאת בוחרת לבנות אפליקציות בשולי רווח גבוה ישירות על גבי שכבות שתשתיותיהן ממומנות על ידי אחרים. המודל הקל בנכסים הזה אמור להפוך את ה-AI לרוח גבית עבור מרווחי הרווח הגולמיים של התוכנה שכבר היום עולים על 80%.
אני רואה בגישה הזו משהו יפה במיוחד, בגלל שהיא כמעט ולא דורשת מאמץ כדי להתרחב. אקסון בעצם מזריקה יכולות חכמות ישירות לאקו-סיסטם המושרש שלה של מצלמות גוף, טייזרים ופלטפורמות ענן. כך העסק מייצר הכנסות חוזרות נוספות, כמעט בלי עלויות תשתית נוספות. רשויות עירוניות לא מעוניינות לקנות כוח מחשוב. הן רוצות פתרונות מידיים לבעיות אמיתיות בשטח.
קחו למשל את Draft One: מודול התוכנה של אקסון שמתרגם אוטומטית את האודיו ממצלמת הגוף לדוחות משטרה סטנדרטיים. במקום שקצינים יאבדו כ-50% מהיום שלהם על עבודת ניירת מייגעת במשרד, Draft One מוריד את החיכוך הזה לכ-20%, ומחזיר לקהילה משמרת מלאה של זמן סיור בכל שבוע. בדוח האחרון שלהם, ההנהלה ציינה שהכנסות המוצר מתכנית AI Era זינקו ביותר מ-700% משנה לשנה. זאת בזמן שכלי ה-AI הייעודיים רשמו הזמנות של מעל 750 מיליון דולר בשנה שעברה, כשההזמנות החדשות זינקו בעוד כ-140% ברבעון הפותח.
גלגל התנופה של מעצמת בטחון הציבור האולטימטיבית
חשוב לציין שגלגל התנופה של מעצמת AI לבטחון הציבור יכול למקם את אקסון כמונופול שאף אחד לא יכול לערער עליו. כל יחידת חומרה שהם מתקינים משמשת כנקודת טלמטריה בלעדית, שתופסת נתוני קול, וידאו ונתונים טקטיים קנייניים שחברות טכנולוגיה אחרות פשוט אינן נגישות אליהם. כשקצין מתעד אירוע, המידע הזה מזין את האלגוריתמים הקנייניים, מה שהופך את עדכוני התוכנה הבאים לחכמים יותר.
זהו לולאה סגורה שיוצרת יתרון תחרותי מצטבר שהולך ומשתפר עם הזמן. AI טוב יותר הופך את חבילת התוכנה כולה לבעלת ערך גבוה יותר, ומוביל לעוד ועוד גופים שמאמצים גרסאות משודרגות של מצלמות גוף ומכשירים מחוברים. לכן, החומרה של אקסון יכולה לתפוס זרם נתונים צפוף יותר, שמהווה בסיס להצעות אוטומטיות חדשות לחלוטין, כמו תובנות למוקד (Dispatch) וניתוח תפעולי בזמן אמת. זו סינתזה מבריקה בין חומרה לתוכנה, וזו אחת הסיבות לכך ששיעור שימור ההכנסות נטו של אקסון ממשיך לעלות.
למעשה, בגלל שהחברה פועלת עם מאפיינים של מונופול בטכנולוגיית אכיפת החוק, היתרון הדאטה שלה גדל בצורה אקספוננציאלית. מתחרים שמנסים לבנות מודלים לבטחון הציבור לא יכולים לאמן את המערכות שלהם, משום שהם לא מחזיקים בנקודות האיסוף בחזית. התוכנה "דביקה", כי מחלקות לא יכולות להעביר שרשראות ראיות רגישות שעומדות בדרישות משפטיות. כתוצאה מכך, הם הפכו לסוג של שירות ציבורי (Utility) הגנתי מאוד שמתחפש למעצמת בינה מלאכותית.
שרידות באפוקליפסת התוכנה עם תמחור מוזל
מניות SaaS ספגו מכה רצינית בשנה האחרונה, וכשאקסון היא בחלקה חברת תוכנה, המניה כיום נמוכה בכ-45% מהשיא של 52 השבועות האחרונים. גל המכירות הבלתי נעצר הזה גרם לדחיסה אדירה של מכפילים בכל המרחב. אבל להתייחס לאקסון כחברת SaaS ארגונית פגיעה זו, לדעתי, טעות מוחלטת.
היום, שמות תוכנה ותיקים מתמודדים עם עלויות מעבר נמוכות ללקוחות. זה לא המצב אצל אקסון, שנהנית ממנדט חזק של בטחון הציבור ומחוזים ארוכי טווח עם לקוחות נעולים. העיוות הזמני בשוק הוא בדיוק הסיבה לכך שאני רואה את המניה כזולה באופן יוצא דופן כרגע. לשנה כולה, העסק צפוי בנוחות להגיע לכ-3.66 מיליארד דולר במכירות כוללות, מה שמשקף עוד תקופה מצוינת של צמיחת הכנסות (Top Line) מעל 30%. זה מרמז על מכפיל מכירות (Price-to-Sales) של בערך 9x במחיר המניה הנוכחי.
בינתיים, תחזיות הקונצנזוס מצביעות על כך שצמיחת ההכנסות המרשימה של מעל 30% נשמרת גם ב-2027 ו-2028. הוודאות ארוכת הטווח הזו בהכנסות אומרת שהרווח בשורה התחתונה אמור לצמוח באופן אקספוננציאלי מכאן והלאה. לכן, למרות שמכפיל ה-P/E של בערך 56x ביחס לתחזית הקונצנזוס לרווח למניה (EPS) של 7.69 דולר השנה עשוי להיראות גבוה, אני מאמין שהוא אפילו עלול להמעיט בעוצמת פוטנציאל הרווח העתידי. ככל שהתוכנה החוזרת ובעלת שולי הרווח הגבוהים גדלה ביחס להוצאות התפעול הקבועות, אני מאמין שכלכלת היחידה משתפרת עם הזמן, כך שהמכפיל של היום יכול להיראות מציאה עבור חברה שנמצאת במסלול צמיחה מתמשכת (Secular Compounder).
האם AXON היא קנייה, מכירה או החזק?
מניית AXON נהנית מדירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (קנייה חזקה) בוול סטריט, המבוסס על 15 המלצות קנייה והמלצת החזק אחת. אף אנליסט לא מדרג את המניה כמכירה. בנוסף, מחיר היעד הממוצע של AXON עומד על 670.47 דולר, מה שמשקף פוטנציאל לעלייה של כ-55% ב-12 החודשים הקרובים.
סיכום
אקסון היא מקרה נדיר בעולם הטכנולוגיה שבו יש ביקוש אמיתי למוצר, שעכשיו פוגש את הכוח של ה-AI. החברה עוקפת את מרוץ התשתיות היקר ומתמקדת לחלוטין באוטומציה של תהליכי עבודה בשולי רווח גבוהים, מה שסביר שיניב פוטנציאל עלייה הרבה יותר נקי. זו הסיבה שאני רואה את תיקון התמחור האחרון כמתנה לתיקי השקעות ארוכי טווח, ואני אמשיך לקנות ברמות המחיר האלו.
גילוי נאות: אני בפוזיציית לונג באקסון