האם עליית מחירי הנפט סוגרת את חלון הורדות הריבית בעולם?
בסקירת המאקרו השבועית שלו מתייחס עפר קליין ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל לכך שהתנודתיות בשוקי האנרגיה והמשך אי-הוודאות הגיאופוליטית מעצבים מחדש את אסטרטגיית הבנקים המרכזיים בעולם.
קליין מסביר כי הנפט ממשיך לשלוט בנרטיב של הבנקים המרכזיים. פרישת איחוד האמירויות מקרטל אופ”ק עשויה להגדיל את ההיצע עם פתיחת המעבר. עוד שבוע של שיבושים ואיתם גם עלייה בסיכונים לצמיחה הגלובלית.
השבוע האחרון חידד את השינוי בגישת הבנקים המרכזיים בעולם. אם בתחילת השנה הדיון עסק בעיתוי חידוש הפחתות הריבית, בעיקר בארה”ב, כעת השאלה בתוך הבנקים המרכזיים היא האם הזעזוע במחירי האנרגיה יחלחל לשכר ולאינפלציית הליבה.
זו אינה בהכרח חזרה למחזור העלאות ריבית. קליין מזכיר כי התמסורת מעליית מחירים לשכר היא ארוכה מאוד (חוזי השכר לא נפתחים כל יום) וגם כשזה יקרה (אם יקרה) נתוני השכר מגיעים בפיגור גדול מאוד. אך ברור שהחלון להפחתות ריבית בעולם כמעט שנסגר לעומת תחילת השנה.
מחירי הנפט נותרו ברמות גבוהות על רקע המשך אי הוודאות סביב מעבר מכליות במפרץ והקושי להעריך אם מדובר בזעזוע זמני או באירוע שיימשך לאורך זמן. עם זאת חשוב לציין שהמשקיעים בענף עדיין אופטימיים ומצפים שבעוד שנה המחיר כבר ירד משמעותית, כלומר השוק עדיין מעריך שהשיבושים יסתיימו.
להערכת כלכלני הראל, כל עוד ההגבלות נמשכות כך הסיכונים עולים, ואם הדבר יימשך עד סוף החודש סביר שנראה חלק מהמדינות בעולם מגבילות את השימוש בחלק ממוצרי האנרגיה, דבר שיפגע בפעילות הכלכלית ובצמיחה.
בנושא הנפט, אומר קליין, חשוב לציין גם את החלטת איחוד האמירויות לפרוש מקרטל הנפט אופ”ק. בטווח הקצר לצעד זה השפעה מוגבלת שכן כמעט כל יצוא הנפט של האמירויות עובר דרך מצרי הורמוז.
עם זאת פתיחת המעבר עשויה להוביל לעלייה בהיצע העולמי ולהפעיל לחץ לירידת מחירים, מאחר שאיחוד האמירויות היא אחת המדינות הבודדות בקרטל שלהן יכולת ממשית להגדיל במהירות ובאופן משמעותי את תפוקת הנפט. מהלך כזה גם צפוי להחליש את יכולתו של הקרטל להשפיע על מחירי הנפט.
ישראל: צמיחה שלילית ברבעון הראשון, התאוששות באפריל
רצף הנתונים ממשיך להצביע על צמיחה שלילית ברבעון הראשון. במקביל, נמשכת ההתאוששות באפריל אם כי לא ברור האם הקצב יימשך. המדד המשולב של בנק ישראל רשם ירידה חודשית חדה של כ-1.6% במרץ.
עם זאת להערכת כלכלני הראל הנתון עוד יעודכן כלפי מטה על רקע ההגבלות המחמירות על הפעילות הכלכלית במהלך רוב החודש ושחלקן עדיין לא נכללות בחישוב. מדד ערך הרכישות הריאלי בכרטיסי אשראי רשם ירידה חדה של כ-12% במרץ.
יחד עם זאת הנתונים הנומינליים הראשוניים לאפריל מצביעים על התאוששות מהירה בפעילות, עם גידול מהיר בסך הרכישות קרוב לרמה הממוצעת שנרשמה בפברואר. גם בארץ ההחלטה האם להוריד את הריבית עוד במאי או להמתין תלויה יותר בהתפתחויות במלחמה ופחות בפרמטרים אחרים.
ארה”ב: פאוול מסיים קדנציה תחת חילוקי דעות
הבנק המרכזי בארה”ב הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 3.5%-3.75%. בהודעה המוניטרית צוין כי הפעילות הכלכלית ממשיכה להתרחב בקצב סביר, אך האינפלציה נותרה גבוהה בשל עליית מחירי האנרגיה.
חילוקי הדעות בוועדה התחדדו כאשר שלושה חברים התנגדו להכללת ההטיה המרחיבה בהודעה. נתוני הצמיחה לרבעון הראשון עמדו על 2.0%, כאשר השקעות בתשתיות טכנולוגיות ובינה מלאכותית תרמו כ-1.5 נקודות אחוז לצמיחה.
יו”ר הפד, ג’רום פאוול, ציין במסיבת העיתונאים האחרונה שלו כי “בניגוד לנגידים קודמים אני לא אפרוש מהמועצה אלא אשמור על פרופיל נמוך”.
המגמה המוניטרית באירופה ובשאר העולם
בגוש האירו נותרה הריבית על 2.0%. נשיאת הבנק המרכזי ציינה כי חברי המועצה דנו באפשרות של העלאת ריבית, אולם הצמיחה המזערית ברבעון הראשון (0.4% בשיעור שנתי) והקשחת תנאי האשראי בבנקים מעלים את הרף לביצוע העלאה בפועל.
בבריטניה נותרה הריבית על 3.75%, כאשר הנגיד צינן את הציפיות להעלאה לאור העלייה באבטלה והחולשה בפעילות הכלכלית.
באוסטרליה העלה הבוקר הבנק המרכזי את הריבית בפעם השלישית ברציפות לרמה של 4.35%, לאור עליית האינפלציה ל-4.6%. מנגד, בברזיל ירדה הריבית בפעם השנייה ברציפות ל-14.5%, אך הבנק הפסיק להתחייב להמשך הפחתות בשל חשש מחזרת האינפלציה לרמה של 5% והחוזקה בשוק העבודה.
בימים הקרובים צפויות החלטות ריבית בפולין, שוודיה ונורבגיה, כאשר בנורבגיה קיים סיכוי לאיתות ניצי על העלאת ריבית קרובה.