העסקה של AMD עם OpenAI 'סוללת את הדרך למחיר יעד של 300 דולר', אומר אנליסט
- עסקת OpenAI לרכישת 6 ג'יגה-ואט של מאיצי MI450 הקפיצה את מניית AMD בכ-35% ומתרגמת לזינוק בתחזיות סגמנט מרכזי הנתונים (16 מיליארד דולר ב-2025 ל-22.9 מיליארד ב-2026), כש-AMD לא חייבת לעקוף את Nvidia כדי להצליח — מספיק 10%–15% נתח שוק, והתחזיות כבר מצביעות על לפחות 7.5%.
- התמחור נתפס כרה-רייטינג ולא כבועה: PEG עתידי 1.48 (נמוך מהענף) לצד מכפיל רווח עתידי 110x וצמיחת EPS צפויה של 33.3%. יעד 12 חודשים נע בין 270 דולר (בסיס) ל-350 דולר (שורי), אך קיימים סיכונים של קיבולת TSMC וחסרונות תוכנה מול CUDA; קונצנזוס אנליסטים: קנייה מתונה ומחיר יעד ממוצע 249.92 דולר.
נקודות עיקריות (Highlights)
- עסקת הענק עם OpenAI לרכישת 6 ג'יגה-ואט של מאיצי MI450 הקפיצה את מניית AMD בכ-35% ומעלה את תחזיות חטיבת מרכזי הנתונים (מ-16 מיליארד דולר ב-2025 ל-22.9 מיליארד דולר ב-2026); AMD לא צריכה לעקוף את Nvidia כדי להצליח, ומספיקה לה תפיסת 10%–15% מהשוק, כשהתחזיות כבר מצביעות על לפחות 7.5%.
- התמחור נתפס כרה-רייטינג ולא כבועה: יחס PEG עתידי 1.48 (נמוך ב-17.5% מהענף) מול מכפיל רווח עתידי 110x לצד צמיחת EPS צפויה של 33.3%; יעד ל-12 חודשים נע בין 270 דולר (תרחיש בסיס) ל-350 דולר (שורי), עם סיכוני קיבולת אצל TSMC ויתרון האקוסיסטם CUDA של Nvidia; קונצנזוס אנליסטים: קנייה מתונה ומחיר יעד ממוצע 249.92 דולר.
Advanced Micro Devices (AMD) הפכה במהירות לאחת המניות הלוהטות בשוק. בעקבות הודעה על שותפות משמעותית עם OpenAI — שמתכננת לרכוש 6 ג'יגה-ואט של מאיצי ה-GPU מהדור הבא MI450 של AMD — המניה זינקה בערך ב-35% מאז.
למרות שרבים ציפו לתיקון אחרי הראלי, התמחור של AMD נשאר יציב. אני נותר שורי, משום שהחברה ממוצבת היטב בשוק המאיצים לבינה מלאכותית (AI), ששוויו צפוי לעבור את 400 מיליארד דולר עד 2027. זה משאיר הרבה מרחב לצמיחה גם במחיר פרמיה.
התמחור הוא רה-רייטינג, לא בועה
באפריל 2025 AMD נסחרה בכ-80 דולר למניה, והיום המחיר האמיר לכ-250 דולר. והשוק טרם אמר את המילה האחרונה. אנליסטים הגיבו מיד להתחייבות הענק של OpenAI והעלו את תחזיות ההכנסות של סגמנט מרכזי הנתונים של AMD לשנת 2027 ביותר מ-23%. בעסקה נכללו כתבי אופציה שיכולים להביא לכך של-OpenAI תהיה אחזקה של עד 10% ב-AMD — מהלך מבריק שמדרבן את OpenAI כלכלית לדאוג שהחומרה והתוכנה של AMD יהיו מצליחות ומותאמות היטב למודלים שלה.
על בסיס רווחים עתידיים, AMD אף מוערכת מעט בחסר. יחס ה-PEG העתידי של החברה עומד על 1.48 — נמוך ב-17.5% מחציון הענף. זה מראה שגם אם התמחור ביחס לרווחים גבוה, שיעור הצמיחה של החברה מקזז את פרמיית התמחור. בפירוט: מכפיל הרווח העתידי של AMD הוא 110x, גבוה ב-227% מהענף, אך שיעור הצמיחה הצפוי ברווח למניה מדולל של 33.3% גבוה ב-184% מהענף.
בתמחור הזה, מניית AMD היא קנייה ברורה. החברה לא צריכה "לנצח" את Nvidia (NVDA); היא צריכה רק לתפוס 10%–15% מהשוק כדי להיות מחוללת אלפא יוצאת דופן לטווח ארוך. התחזיות הנוכחיות, שעולות עם הזמן, מצביעות על כך ש-AMD בדרך ללכוד לפחות 7.5% מהשוק — קפיצה משמעותית לעומת הערכות עבר של 3%–4%. אני מקווה לעדכוני תחזיות כלפי מעלה גם בהמשך.
הכול סובב סביב מרכזי הנתונים
סגמנט מרכזי הנתונים של AMD הוא מנוע הצמיחה החדש של החברה. בעקבות עסקת OpenAI, הערכות הקונצנזוס צופות כי הכנסות הסגמנט יעלו מ-16 מיליארד דולר ב-2025 ל-22.9 מיליארד דולר ב-2026 — קפיצה של 43% בשנה אחת.
מאיצי AI הם גם מוצרים בעלי מרווח רווח גבוה מאוד. המכירות הללו ידחקו סגמנטים בעלי מרווח נמוך יותר, ולכן הרווחיות של AMD נמצאת על מסלול לאיפוס כלפי מעלה. זו הסיבה שוול סטריט צופה זינוק של 60% ברווח למניה (EPS) ל-6.30 דולר ב-2026.
השאלה שמעסיקה כעת משקיעים מפוכחים היא: "כמה מהשוק של 400 מיליארד דולר ב-AI תתפוס בסוף AMD?" התשובה היא שכְּנראה שהדרך הקלה יותר להכנסות ולרווחים היא כלפי מעלה בחדות, לנוכח הביקוש האדיר והערכת השווי מצד הלקוחות החשובים בענף — אם זה עם נתח שוק של 10%, 15% או אולי אף יותר בטווח של עשור.
בדרך ל-300 דולר למניה בתוך 12 חודשים
גם אם נשתמש רק בקונצנזוס הנוכחי של 9 דולרים לרווחים לדצמבר 2027 ונחיל מכפיל רווח עתידי שמרני של 30, מחיר המניה יוצא 270 דולר. זה מרמז על אפסייד של כ-17.5% בתרחיש בסיס. עם זאת, מאחר ששוק ה-AI נראה חזק ומתמשך, סביר לצפות למכפיל עתידי מעט גבוה יותר.
ואכן, למרות שמכפיל הרווח העתידי של AMD גבוה לעומת חציון הענף, בעיניי הגיוני להשתמש במכפיל 35 בהתחשב במעמד המנהיגות המתפתח של AMD בשוק עתיר חסמי כניסה ובעל מרווחים גבוהים. מכפיל עתידי 35 על רווח למניה של 10 דולרים בשנת כספים 2027 מוביל למחיר מניה של 350 דולר בתוך 12 חודשים. זה משקף אפסייד של כ-50% בשנה בתרחיש שורי של ביצוע מושלם.
עם זאת, צריך להיות מודעים לסיכונים העיקריים. אם TSMC (TSM) תוכל לתמוך ב-AMD, נניח, רק עם 3 ג'יגה-ואט של קיבולת אריזת שבבים, עסקת ה-6 ג'יגה-ואט עם OpenAI עלולה להיראות טוב על הנייר יותר מאשר במציאות בשל צווארי בקבוק בשרשרת האספקה.
בנוסף, ל-OpenAI ול- Microsoft (MSFT) יש אלפי מהנדסי תוכנה מהטובים בעולם שמסוגלים לאופטם את שבבי AMD ואת פלטפורמת התוכנה שלה (ROCm). לשוק הארגוני הרחב אין משאבים כאלה, וזה עלול להגביל את תחזית הצמיחה ואת נתח השוק הכולל של AMD בעידן ה-AI. מנגד, Nvidia מציעה אקוסיסטם מוכן לשימוש, יציב ובעל ותק של 15 שנה בשם CUDA, שקשה מאוד להתחרות בו.
האם AMD היא קנייה, החזק או מכירה?
בוול סטריט, AMD נושאת דירוג קונצנזוס של קנייה מתונה, המבוסס על 29 המלצות קנייה, 10 המלצות החזק, ואפס המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע למניית AMD עומד על 249.92 דולר, מה שמרמז על ירידה שולית של פחות מ-1% ב-12 החודשים הקרובים.
הריצה החמה של AMD עדיין לא נגמרה
גם אחרי שיאים חדשים, מניית AMD עדיין מוכנה להמשך. יש סיכונים, אבל פוטנציאל האפסייד משכנע בהרבה. וול סטריט אולי מעט ניטרלית כרגע, אבל צריך עוד כמה קטליזטורים גדולים כדי שהקונצנזוס יתעדכן כלפי מעלה.
במצב הנוכחי, AMD בהחלט לא מוערכת-יתר; היא פשוט לא השקעת ערך קלאסית. לעומת זאת, לחובבי צמיחה ומומנטום, AMD יכולה להיות בדיוק הכרטיס שיספק בקלות אפסייד של מעל 20% ב-12 החודשים הקרובים.