מניית Strategy (MSTR) נמצאת בנקודת הכניסה האטרקטיבית ביותר שלה
- הכותב רואה במניית סטרטג'י (MSTR) נקודת כניסה אטרקטיבית במיוחד, בזכות המינוף הגבוה שלה לביטקוין, מודל עסקי שמגדיל את כמות הביטקוין למניה, מבנה חוב בלתי מובטח שמפחית את הסיכון למכירות כפויות, וציפייה ששנות 2026–2027 יהיו חיוביות לקראת החציית הביטקוין הבאה ב-2028.
- בתרחיש שבו ביטקוין מגיע ל-180 אלף דולר, הכותב מעריך שמניית MSTR יכולה להגיע ל-800 דולר ולסחור במכפיל של כ-2 על mNAV, רואה בכך תרחיש סביר לאור מחזורי עבר, ומציין שגם קונצנזוס האנליסטים בוול סטריט תומך בדירוג קנייה חזקה ובפוטנציאל עלייה משמעותי במניה.
אני חושב שמניית סטרטג'י (MSTR) נמצאת בנקודת הכניסה האטרקטיבית ביותר שלה, ויש סיבה טובה למה אני מאמין בזה. סטרטג'י, שמתארת את עצמה כחברת האוצר הראשונה בעולם של ביטקוין (BTC-USD), היא אחת המניות החזקות ביותר בשוק שקשורות לביטקוין. מבנה החברה נראה מורכב על פניו, אבל במהות הוא פשוט. כשביטקוין עולה, מניית MSTR נוטה לעלות גם כן, ולעיתים בקצב תשואה גבוה יותר. וגם להפך – כשהביטקוין יורד, זה קורה גם לכיוון מטה.
החצייה הבאה (halving) של BTC צפויה ב-2028. תוך התחשבות בדינמיקת הסנטימנט שלרוב נבנית לקראת האירוע הזה, אני מאמין שהרמות הנוכחיות מציעות נקודת כניסה אטרקטיבית למניית MSTR.
MSTR היא המקום שבו ביטקוין פוגש מומנטום ענק
סטרטג'י מחזיקה 847,363 ביטקוין, אבל בעלי המניות של MSTR עומדים גם מאחורי כ-6.7 מיליארד דולר חוב וכ-15.5 מיליארד דולר ערך נקוב של מניות בכורה. עם מחיר מניית MSTR שנסחרה לאחרונה סביב 85 דולר למניה וביטקוין סביב 59,500 דולר, סטרטג'י נסחרת במכפיל של כ-0.96 על יחס שווי הארגון-להחזקות ביטקוין לפי mNAV. זה מרמז על פרמיה מתונה לעומת הערך הפשוט של החזקות הביטקוין נטו, לאחר ניכוי החוב והערך הנקוב של מניות הבכורה.
הנקודה היא שהשווי הנוכחי אולי נראה מדוכא ובמגמת ירידה. אבל זה בדיוק השלב שבו משקיע ערך טכנולוגי קונטרה-ריאני כמוני מתלהב ונכנס. כדי לקנות MSTR ולהישאר נאמן לתזה, צריך להיות נוח עם שתי תחזיות. הראשונה – שהביטקוין יעלה בעתיד. השנייה – שסטרטג'י תוכל להמשיך לגייס ולהקצות הון בתנאים שמיטיבים עם בעלי מניות רגילות. אני מאמין בשני התרחישים, ולכן אני נשאר חיובי.
קמירות הביטקוין פוגשת ביצועי שוק הון
הסיבה החזקה ביותר להחזיק MSTR במקום BTC בלבד היא הרגישות העולה שלה כלפי הביטקוין. עלייה של 10,000 דולר במחיר הביטקוין מוסיפה כ-23.60 דולר של ערך ביטקוין ברוטו לכל מניית MSTR בסיסית, ולכן ברור למה MSTR זוהרת בשוקי שור של BTC.
מודל העסקי של סטרטג'י יוצר הגדלה של כמות הביטקוין ברוטו למניה. מאז סוף 2025, החזקות הביטקוין של החברה צמחו מהר יותר מההנחה לגבי מספר המניות המדוללות. זה הוביל לעלייה של 11.8% בכמות הביטקוין למניה מדוללת.
החוב של החברה הוא בעיקר בלתי מובטח, ללא הלוואות מרג'ין שמשועבדות לביטקוין שלה. זה אומר שערך BTC נמוך יותר לא מפעיל באופן אוטומטי מכירה (liquidation) ברמת יחס הלוואה-לשווי מוגדרת מראש. זהו יתרון משמעותי עבור מחזיקי MSTR, כיוון שהוא מצמצם באופן ניכר את הסיכון למכירת ביטקוין כפויה.
החציות הביטקוין מנהלות את ההצגה ב-MSTR
אם הביטקוין ייכנס לשוק שור חדש ומתמשך, מחיר MSTR יכול בהחלט לזנק. החצייה הבאה של BTC צפויה ב-2028, וה-מטבע הקריפטו הזה נוטה להתחיל להתאושש עוד לפני החציות בעבר. לכן אני מצפה שסוף 2026 ובעיקר 2027 יהיו שנים חיוביות מבחינה מבנית עבור MSTR.
החציית הביטקוין הבאה מתרחשת בגובה בלוק 1,050,000, כלומר בבלוק ה-1,050,000 בשרשרת הביטקוין. בנקודה זו, הסובסידיה לבלוק חדש תרד מ-3.125 BTC ל-1.5625 BTC. התאריך המדויק הוא רק הערכה, מכיוון שהחציות של ביטקוין מבוססות על בלוקים ולא על לוח שנה, ובלוקים נחצבים בערך כל 10 דקות.
ההנפקה היומית ירדה מכ-7,200 BTC ל-3,600 בשנת 2012, ל-1,800 ב-2016, ל-900 ב-2020 ול-450 ב-2024. נוצר "בום ציפיות" שנכנס אל תוך אירוע החצייה, לאחר מכן מגיע שלב של עיכול ותנודתיות, ואז נכנסת לפעולה הידוק ההיצע. אם הביקוש נשאר, יכול להמשיך ראלי משמעותי. אני מקווה שמקרה השור שלי יהיה עמיד יותר מהתזה הטיפוסית ל-24 חודשים, אבל כך או כך, אני מחזיק מרוצה.
אם הביטקוין יגיע ל-180 אלף דולר, MSTR יכולה להגיע ל-800 דולר
אם הביטקוין יגיע ל-180,000 דולר, אז 847,363 ה-BTC של סטרטג'י יהיו שווים כ-152.5 מיליארד דולר. במחיר של 800 דולר למניית MSTR, ובהתבסס על מספר המניות הבסיסי הנוכחי של סטרטג'י, שווי ההון של המניות הרגילות יהיה כ-287 מיליארד דולר. כאשר מוסיפים את החוב וערכי ה-מניות הבכורה בערך נקוב ואז מחסירים את המזומנים של החברה, שווי הארגון של סטרטג'י יהיה בערך 308 מיליארד דולר.
אם זה אכן יקרה, MSTR תיסחר במכפיל של בערך 2x על mNAV, כלומר משקיעים משלמים 2 דולר על כל דולר אחד של ערך ביטקוין. בעיניי זה תרחיש סביר מאוד, בהתחשב בכך שה-mNAV של MSTR עלה ליותר מ-3x במחזורי שוק שור קודמים.
מה וול סטריט חושבת על MSTR?
בוול סטריט, ל-MSTR יש דירוג קונצנזוס של קנייה חזקה (קנייה חזקה) על בסיס 10 המלצות קנייה, שתי המלצות החזק ואפס המלצות מכירה. מחיר היעד הממוצע למניית MSTR עומד על 330.91 דולר, והוא מצביע על פוטנציאל עלייה של כ-287.80% ב-12 החודשים הבאים. זה תומך מאוד בתפיסה החיובית שלי, אבל אני מאמין שהתזה המלאה היא ל-24 חודשים, ואולי אפילו יותר. אני נשאר בפנים לכל הדרך.
MSTR היא חשיפה קמורה לביטקוין ברמת ביטחון גבוהה
MSTR מתאימה לי מאוד, כי אם אתה מאמין בביטקוין, למה לא להעצים את צד העלייה? לדעתי, הביצוע של סטרטג'י בשוקי ההון הוא ברמה הגבוהה ביותר. החזקה בביטקוין ספוט אולי מציעה חשיפה פשוטה יותר, אבל MSTR פשוט מציעה פוטנציאל עלייה גדול יותר אם החברה תמשיך להגדיל את כמות ה-BTC למניה, והמטבע ייכנס לשלב השורי הבא שלו. אני מבין היטב את הסיכונים, אבל ה-mNAV כעת רחוק מאוד מהשיאים הקודמים, ולכן אני רואה את יחס הסיכון-סיכוי כאטרקטיבי למשקיעים אגרסיביים וסובלני תנודתיות. אני מדרג את MSTR כהמלצת קנייה חזקה.