יו״ר הפד פאוול: שוק העבודה נחלש, אך מזהיר כי 'אין מסלול נטול סיכון'
- פאוול מזהה היחלשות בשוק העבודה ומאותת על עוד הורדות ריבית השנה; השווקים מתמחרים שתי הורדות של רבע נקודת אחוז (אוקטובר ודצמבר). לדבריו, אין מסלול נטול סיכון בין יעדי התעסוקה והאינפלציה, כשפערי דעות קיימים לגבי הקצב.
- האינפלציה מעט מעל היעד ונובעת בעיקר ממכסים; הפד עשוי לעצור בקרוב את צמצום המאזן. השבתת הממשל מעכבת נתונים מרכזיים, והסיכוי להורדה נוספת באוקטובר עומד על 97%.
נקודות עיקריות
- פאוול מזהה היחלשות בשוק העבודה ומאותת על עוד הורדות ריבית השנה; השווקים מתמחרים שתי הורדות של רבע נקודת אחוז (אוקטובר ודצמבר). לדבריו, אין מסלול נטול סיכון בין יעדי התעסוקה והאינפלציה, כשפערי דעות קיימים לגבי הקצב.
- האינפלציה מעט מעל היעד ונובעת בעיקר ממכסים; הפד עשוי לעצור בקרוב את צמצום המאזן. השבתת הממשל מעכבת נתונים מרכזיים, והסיכוי להורדה נוספת באוקטובר עומד על 97%.
יו״ר הבנק הפדרלי, ג׳רום פאוול, אמר כי שוק העבודה בארה״ב מראה סימני התמתנות, מה שמרמז שעוד הורדות ריבית עשויות להיות בדרך. בנאום בפני האגודה הלאומית לכלכלה עסקית בפילדלפיה, פאוול אמר שהפד ניצב בפני "סיכונים בצד הירידה לתעסוקה", גם כשהכלכלה נמצאת במסלול "יציב מעט יותר מהצפוי".
השווקים עלו אחרי דבריו. דאו ג׳ונס ו-S&P 500 (SPX) מחקו ירידות מוקדמות. המשקיעים כעת מצפים לשתי הורדות נוספות של רבע נקודת אחוז השנה — אחת בסוף אוקטובר ואחת נוספת בדצמבר.
פאוול: שוק העבודה נחלש
פאוול אמר שהכלכלה עדיין צומחת בקצב יציב, אבל הלחץ על שוק העבודה נעשה בולט יותר. "נראה שסיכוני הירידה לתעסוקה עלו", אמר, והדגיש שהתחזית של הפד נוטה כעת יותר לתמיכה בשוק העבודה.
בעוד שהפיטורים נשארים נמוכים יחסית, קצב הגיוס מאט. גם עסקים וגם משקי בית מדווחים על תפיסה חלשה יותר של זמינות משרות. פאוול רמז שהפד מזיז את המיקוד לעבר התעסוקה, אחרי יותר משנה של מאבק באינפלציה.
הפד מתמודד עם פערי נתונים והחלטות קשות
השבתת הממשל עיכבה את פרסום כמה אינדיקטורים כלכליים מרכזיים, כולל דוח התעסוקה של ספטמבר, וכעת לקובעי המדיניות חסרים נתונים עדכניים. "הראיות הזמינות מציעות שגם הפיטורים וגם הגיוס נשארים נמוכים, ושגם תפיסת משקי הבית לגבי זמינות משרות וגם תפיסת החברות לגבי קושי בגיוס ממשיכות לרדת", אמר פאוול.
הוא הודה שהפד נדרש לאיזון עדין. "אין מסלול נטול סיכון למדיניות כשאנחנו מנווטים את המתח בין יעדי התעסוקה והאינפלציה שלנו", אמר, כשהוא מתייחס לפיזור הדעות בין בכירים לגבי הקצב שבו יש להתקדם עם הורדות הריבית.
האינפלציה עדיין כאן — אך נראית מרוסנת
האינפלציה עמדה על 2.9% באוגוסט, מעט מעל יעד הפד של 2%. פאוול אמר שהעלייה נבעה כנראה ממכסים ולא מלחצי מחירים רחבים. "העלייה האחרונה באינפלציה נובעת ממכסים ולא מלחצים אינפלציוניים רחבים יותר", ציין.
הוא הוסיף שציפיות האינפלציה ארוכות הטווח נותרות יציבות. לכן לפד נשארת גמישות להקל במדיניות אם שוק העבודה ימשיך להיחלש. האינפלציה הייתה מעל היעד כמעט חמש שנים, אך פאוול הבהיר שכעת צריך לאזן בין יציבות מחירים לבין הצורך להגן על התעסוקה.
פאוול רומז: הפד עשוי בקרוב לעצור את צמצום המאזן
פאוול אמר גם שהבנק המרכזי עשוי בקרוב להפסיק לצמצם את המאזן שלו. "התוכנית המוצהרת שלנו זה זמן רב היא לעצור את צמצום המאזן כאשר הרזרבות יהיו מעט מעל הרמה שאנו שופטים כמתאימה לתנאי רזרבות שופעים", אמר. "ייתכן שנתקרב לנקודה הזו בחודשים הקרובים".
הפד מצמצם מאז 2022 את המאזן שלו, שעומד על 6.6 טריליון דולר, כדי לפרק את תמריצי החירום מתקופת המגפה. פאוול אמר שהבנק המרכזי עוקב מקרוב אחר תנאי המימון כדי לקבוע מתי לעצור את הצמצום — צעד שיכול לסייע לשמור על נזילות כשהריביות יורדות.
מחלוקת גוברת לגבי העיתוי של הורדות עתידיות
הפד הוריד את הריבית ברבע נקודת אחוז בישיבת ספטמבר, והביא את טווח היעד ל-4.00% עד 4.25%. ההחלטה הייתה כמעט פה אחד, אך חבר המועצה החדש סטיבן מירן חלק וביקש הורדה גדולה יותר של חצי נקודת אחוז. פאוול אמר שהדיון משקף את האתגר לאזן בין שתי מטרות בו-זמנית.
"פיזור התחזיות של משתתפי הוועדה בישיבת ספטמבר" הראה שקובעי המדיניות עדיין חלוקים לגבי הקצב של הורדות עתידיות, אמר פאוול. עם זאת הוסיף כי "התגברות סיכוני הירידה לתעסוקה הזיזה את הערכתנו את איזון הסיכונים", מה שמרמז על המשך הקלות.
המשקיעים נערכים לסיום שנה עמוס
דבריו של פאוול חיזקו את הציפיות לריביות נמוכות יותר ולשוק עבודה חלש יותר. מניות נוטות ליהנות ממדיניות מקלה, אבל חולשה מחודשת בשוק העבודה עלולה להגביל את האופטימיות. תשואות האג״ח עשויות לרדת כשסוחרים נערכים לשתי הורדות נוספות עד סוף השנה.
ישיבת הבנק הפדרלי הבאה תתקיים ב-28 ו-29 באוקטובר. לפי כלי CME FedWatch, השווקים נותנים כעת הסתברות של 97% להורדה נוספת של רבע נקודת אחוז. הטון של פאוול וכל פרטים חדשים על תוכנית המאזן ייבחנו כדי להבין עד כמה הפד מוכן ללכת.
הישארו צעד אחד לפני אירועי המאקרו עם לוח השנה הכלכלי המעודכן שלנו — סננו לפי השפעה, מדינה ועוד.