עסק השבבים של אינטל (אינטל) מתעורר לחיים כש־Terafab מחזירה את התזה החיובית
- שותפות Terafab עם xAI, SpaceX וטסלה מאמתת את צומת 18A של אינטל לשימוש במודל מפעלים, מחזקת את אמון הלקוחות הגדולים ופותחת פוטנציאל לתפנית בעסק המפעלים לאחר שנים של פיגור מול מתחרות כמו TSMC ונבידיה.
- המנכ"ל ליפ־בו טאן מוביל שינוי אסטרטגי באינטל, עם קיצוץ capex, התמקדות בביקוש לקוחות לפני הרחבת תשתיות, דגש על עומסי עבודה בינה מלאכותית ושיפור תפוקות ועלויות; למרות שמחיר היעד הממוצע של האנליסטים משקף ירידה, הכותב מאמין שההתקדמות הזו תוביל בהמשך לעדכוני המלצות חיוביים ולעליית הערכת השווי.
אינטל (אינטל) נהנית מתנופה מחודשת בעסקי המפעלים (foundry) שלה, כאשר שותפות Terafab מסמנת נקודת מפנה אפשרית ותומכת בסנטימנט חיובי מנייתי. המניה זינקה כמעט 50% באפריל, בין השאר בזכות מעורבותה ביוזמת ייצור השבבים רחבת־ההיקף לצד אילון מאסק, טסלה (טסלה), SpaceX ו־xAI. אני בעל סנטימנט חיובי (bullish) לגבי ענקית השבבים האמריקאית, משום שלדעתי עסק המפעלים שלה נמצא כעת על סף תפנית, מה שמסיר טענה מרכזית שעליה הדגישו המשקיעים השליליים (bears).
שותפות Terafab מאמתת את השימוש ב־18A כצומת למפעלים
אחת הסיבות המרכזיות לסנטימנט החיובי שלי לגבי אינטל היא שמעורבותה בפרויקט Terafab מאמתת את צומת 18A שפיתחה, במיוחד עבור שימוש במודל מפעלים (foundry). 18A הוא הצומת המתקדם ביותר שאינטל פיתחה עד כה, והוא מיוצר בתוך ארה"ב. כשאינטל החליטה לעבור לייצור המוני של 18A במפעלי אריזונה ואורגון שלה, היא ציינה שתוכניות שאפתניות לעסק המפעלים הן היעד העיקרי. מתקן ייצור השבבים הפיילוט במסגרת יוזמה זו צפוי להיות ממוקם באתר GigaTexas של טסלה באוסטין.
עד ההודעה על Terafab, אינטל לא הצליחה להשיג לקוחות גדולים משמעותיים לעסק המפעלים שיאפשרו לה להתמודד מול ענקיות ותיקות בתחום, כמו Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) (TSM). השותפות עם Terafab משנה באופן מהותי את הנרטיב סביב 18A.
היסטורית, החברות של אילון מאסק הסתמכו על שבבים שפותחו על ידי TSMC ו־Nvidia Corporation (אנבידיה). ההחלטה לשתף פעולה עם אינטל ולהשתמש בצומת 18A לטכנולוגיית הנהיגה האוטונומית AI5, לרובוט Optimus ול־xAI – כשלעצמה – היא אינדיקטור חזק לכך שאינטל סוף סוף זוכה באמון לקוחות בהיקף גדול לשימושים מתקדמים, לאחר שנים של פיגור אחרי המתחרות. האישור של אילון מאסק לאינטל מחזק גם את מעמדה של טכנולוגיית PowerVia של אינטל.
עסק המפעלים משתנה לטובה
הסנטימנט החיובי שלי לגבי אינטל מתחזק בזכות השינויים האסטרטגיים בעסק המפעלים שהכניס המנכ"ל ליפ־בו טאן. לפני המהפך הזה, סגמנט המפעלים ספג ביקורת חריפה מצד משקיעים בשל רמות גבוהות של תת־ניצול משאבים והוצאות הון (capex) גבוהות. במסגרת החלטות הארגון מחדש של העסק, המנכ"ל טאן ביטל פרויקטי הרחבת מתקנים בגרמניה ובפולין כדי לצמצם capex.
בנוסף, הוא אישר שהוצאות התשתית הנדרשות לייצור המוני של צומת 14A העתידי לא יאושרו עד שלא תהיה אינדיקציה חזקה לביקוש מלקוחות גדולי־היקף. אסטרטגיה זו מנוגדת ישירות לאסטרטגיה הקודמת של אינטל, שהתמקדה קודם בבניית תשתיות ורק אחר כך ברכישת לקוחות.
שינוי אסטרטגי נוסף שהכניס המנכ"ל טאן הוא התמקדות ביעד לקוחות בעלי עומסי עבודה של אינפרנס ו־agentic בינה מלאכותית (AI). בעבר, האסטרטגיה של אינטל התמקדה בצד החומרה של העסק. ב־שיחות משקיעים (earning calls) האחרונות, המנכ"ל אישר שאינטל תתמקד בתכנון סיליקון ומערכות מותאמות אישית, משום שלדעתו תשתיות AI צריכות לתת עדיפות למערכות מאוזנות.
פרויקט Terafab עצמו מדגיש שאינטל התקדמה במאמצים הללו, שכן שבבי נהיגה אוטונומית ושבבי מחשוב במסלול (orbital computing) דורשים בניית סיליקון מותאם אישית.
ההתמקדות של אינטל בשיפור תפוקות (yield) ובחדשנות מרשימה
בנוסף לשינויים האסטרטגיים שתוארו לעיל, נראה שאינטל מתמקדת כעת בשיפור תפוקות ה־18A כשצומח הייצור ההמוני. אסטרטגיית פיתוח הטכנולוגיה הזו מובלת על ידי נאגה צ'נדרהסקרן. פרויקט Terafab נותן לצוות שלו הזדמנות throughput עצומה לעבוד על שיפור עקומת הלמידה של התפוקות, שכן ייצור בקנה מידה גבוה צפוי ליצור חיכוכים בשלבים הראשונים, מה שיאפשר תיקונים קבועים, ולאחר מכן יגדיל את הסיכויים שאינטל תזכה בלקוחות גדולי־היקף נוספים בעתיד.
כחלק מהאסטרטגיה הזו, אינטל מתמקדת כעת גם בשיפור עלויות במפעלי הייצור שלה. בעבר, אינטל התמקדה רק בהאצת קצב ייצור השבבים, ולא במקסום היעילות. שינוי אסטרטגי זה אמור לאפשר לחברה להשיג תפוקות גבוהות יותר בעתיד, שעשויות להוביל לשינוי מעלה בתמחור (valuation re-rating).
תוך שמירה על פוקוס בשיפור התפוקות, אינטל לא מאבדת את המיקוד בחדשנות. זהו גורם מבדל מרכזי בין אינטל של היום לבין אינטל שכשלה בעבר לעמוד בקצב המתחרות. אחת החדשנויות הגדולות הצפויות מאינטל היא ההשקה המסחרית של צומת 14A. צומת זה מייצג שיפור משמעותי בצריכת חשמל ובביצועים לעומת 18A.
לפי ההערכות, תאי turbo המשמשים ב־14A צפויים לשפר את הביצועים לוואט בלפחות 15% לעומת 18A. ההיבט המעניין הוא שהלקוחות יכולים לבחור לתת עדיפות לחיסכון בחשמל על פני ביצועים. 14A צפוי לספק לפחות 25% חיסכון בצריכת החשמל אם הלקוחות יבחרו בצריכת חשמל נמוכה יותר במקום שיפור בביצועים.
האם אינטל היא מניית קנייה לפי אנליסטים בוול סטריט?
על בסיס דירוגים של 34 אנליסטים בוול סטריט, מחיר היעד הממוצע למניית אינטל הוא 52.52 דולר, שמשקף ירידה אפשרית של 19.43% מהמחיר הנוכחי בשוק.
למרות שההערכות של האנליסטים מרמזות שאינטל מתומחרת ביתר כיום, אני נוקט עמדה מנוגדת לקונצנזוס, משום שלדעתי השוק יתמחר את החברה בחיוב על עבודתה לשיקום תהילתה מהעבר. עד כה, תחת המנכ"ל ליפ־בו טאן, אינטל השיגה התקדמות יציבה תוך שילוב בין חדשנות ליעילות עלויות. כאשר אינטל תזכה בעוד חוזים מלקוחות גדולי־היקף, אני מצפה לגל של עדכוני המלצות חיוביים מצד אנליסטים, שירים את מחיר היעד הממוצע של החברה.
סיכום
עסק המפעלים של אינטל השיג את הלקוח העוגן הראשון שלו במסגרת Terafab, יוזמה שהושקה על ידי xAI, SpaceX וטסלה של אילון מאסק, במטרה להבטיח את שרשרת האספקה של השבבים. גם לאחר ביצועי שוק חזקים ב־12 החודשים האחרונים, אינטל עדיין נראית לי אטרקטיבית, משום שלדעתי אנחנו עדיין בשלבים מוקדמים של מהפך החברה.