השווקים משנים כיוון: מזינוק במחירי האנרגיה לחשש מהאטה כלכלית
הפוקוס של השווקים הגלובליים, שהתמקד בשבועות הראשונים של המלחמה בהשפעה האינפלציונית של זעזוע האנרגיה, נע בימים האחרונים בהדרגה לעבר ההשפעה השלילית על הצמיחה, כך מעריך רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של IBI בית השקעות, בסקירתו השבועית.
לפי גוזלן, סימנים ראשונים למגמה זו התקבלו מירידה במדדי הסנטימנט העסקי ומשוק איגרות החוב, ובאו לידי ביטוי בהתמתנות הציפיות לאינפלציה ובבלימת העלייה בתשואות ובציפיות הריבית עקב הקשחת התנאים הפיננסיים.
להערכת IBI, ההשלכות על שוק האג”ח הממשלתיות הופכות חיוביות יותר, שכן החשש מהאטה מגביל את פוטנציאל עליית התשואות, וסיום קרוב של הלחימה עשוי להוביל לירידת תשואות ולמיתון ציפיות הריבית.
שוקי המניות הציגו מגמה מעורבת בשבוע האחרון, כאשר השוק האמריקאי רשם ביצועי חסר בהובלת מניות הטכנולוגיה. גוזלן מציין כי הירידות בארה”ב משקפות בעיקר התאמת מכפילים, שכן תחזיות הרווח טרם עודכנו כלפי מטה למרות החשש מהאטה.
פרמיית הסיכון המנייתית בארה”ב ובישראל עלתה אמנם במקצת, אך היא נותרה ברמות נמוכות המשקפות מרווח ביטחון מצומצם מפני זעזוע מתמשך, זאת לעומת רמות ניטרליות יותר באירופה ובאסיה. מדדי מנהלי הרכש בארה”ב ובאירופה הצביעו על האטה בקצב הצמיחה, כאשר החולשה בולטת במיוחד בגוש היורו, שם נרשמה גם עלייה ברכיבי המחירים על רקע הזינוק במחירי הנפט.
בגזרת האנרגיה, מחיר חבית ברנט חצה את רף 115 הדולרים עקב חשש מהגברת הלחץ הצבאי על איראן וחסימת התעבורה בים סוף על ידי החות’ים. עם זאת, עקום הנפט ממשיך לשקף מבנה של backwardation, המעיד על כך שהשוק רואה בזעזוע הנוכחי אירוע זמני עם צפי לירידת מחירים לאזור 85 דולר לחבית עד סוף השנה.
בשוק האג”ח, החשש מהאטה בצמיחה תמך בהתמתנות הציפיות לאינפלציה לשנה הקרובה לכ-3.25% בארה”ב ובאירופה. כתוצאה מכך, השוק בארה”ב אמנם אינו מצפה להפחתת ריבית בשנה הקרובה, אך הסתברות להעלאה נוספת פחתה. להערכת גוזלן, התמחור באירופה, הכולל קרוב לשלוש העלאות ריבית, הוא אגרסיבי מדי.
בישראל, נתוני הפעילות הכלכלית שקדמו למלחמה היו חיוביים והצביעו על שיפור בצריכה הפרטית וביצוא השירותים, לצד האצה בשכר הממוצע שטיפס בקרוב ל-5%. נתוני ההוצאות בכרטיסי אשראי הראו התאוששות בשבוע האחרון, המיוחסת לפעילות טרום חג הפסח, אך רמת ההוצאות הממוצעת במרץ נותרה נמוכה בכ-12% לעומת פברואר.
השוק המקומי רשם ביצועי חסר בשבוע האחרון, אך שומר על ביצועים עודפים משמעותיים מתחילת המלחמה באפיקי המניות, האג”ח והמט”ח. גוזלן מציין כי עוצמתו של השקל מפתיעה בהתחשב בעלייה בפרמיית הסיכון של המשק, ומעריך כי בתרחיש של התארכות המלחמה גוברת ההסתברות להיחלשות המטבע לכיוון 3.25-3.30 שקלים לדולר.
היום צפוי להתפרסם עדכון מחירי הבנזין לחודש אפריל. ללא התערבות ממשלתית לסבסוד המחיר, צפויה עלייה של כ-15% שתביא את מחיר הליטר מעל לרף 8 שקלים. להערכת IBI, ללא סבסוד צפוי מדד אפריל לעלות ב-1.1%, בעוד מדד מרץ צפוי לעלות ב-0.5%.
התחזית השנתית של הבית עומדת על אינפלציה של 2.4%-2.5%. גוזלן מסכם כי הציפיות לאינפלציה בשוק המקומי (1.9%-2.1%) הן מתונות מדי, מה שגוזר סביבת ריבית ריאלית אטרקטיבית של 2%-2.4%. להערכתו, האינפלציה בפועל תהיה גבוהה מהמגולם, והסיכוי להעלאת ריבית בישראל נותר נמוך.