הזינוק במחירי הנפט טורף את הקלפים: השווקים בעולם נערכים לחזרת העלאות הריבית
ההסלמה הביטחונית והחשש מפגיעה בנתיבי האנרגיה במצרי הורמוז מחוללים טלטלה בשווקים הפיננסיים ומשנים את הציפיות המוניטריות. בסקירה השבועית של כלכלני בנק הפועלים עולה כי התמשכות המלחמה והזינוק במחירי הנפט לרמה של 90 דולר לחבית מעלים את ההסתברות לתרחיש של סטגפלציה, שילוב של בלימה בצמיחה לצד האצה אינפלציונית.
לפי ה-IMF, התייצבות מחיר הנפט מעל 100 דולר לחבית לאורך שנה עלולה להוביל לעלייה של 0.4% באינפלציה העולמית ולגרוע כ-1% מהתפוקה הגלובלית.
בזירה המקומית, התמונה הכלכלית הופכת מורכבת. כלכלני הבנק מדגישים כי הנזק הכלכלי מצטבר, וההשפעה השולית של כל יום לחימה אינה פוחתת. התוצר ברבעון הראשון צפוי להתכווץ בקצב שנתי שמתקרב ל-10%, ובתרחיש שבו המלחמה תסתיים רק בסוף מרץ, הצמיחה השנה תסתכם ב-1.3% בלבד, הרבה מתחת לתחזיות המוקדמות.
בניגוד להתאוששות המהירה שנרשמה בסבבי לחימה קודמים, הפעם תנאי הרקע הגלובליים שונים: מחירי האנרגיה עולים והדשדוש בשווקים צפוי להעיב על הקצב. הפגיעה משקפת ירידה בפריון העבודה (גם עקב שהייה במרחבים מוגנים), מחסור בעובדים זרים ופגיעה בכוח הקנייה של שכירים ועצמאים.
בתחום הנדל”ן המקומי, נרשמה יציבות יחסית בהתחלות הבנייה (כ-62 אלף יחידות בסיכום שנתי) ובמספר היתרי הבנייה (כ-73 אלף). עם זאת, קיים פער גבוה מאוד בין מספר ההיתרים לבין מכירות הדירות בפועל, מה שצפוי להוביל לעלייה במלאי הדירות הלא מכורות ולהגברת הלחץ לירידות מחירים.
למרות העלייה במחירי הנפט, זעזוע המחירים בישראל נחשב למתון יחסית לעולם בשל היעדר תלות בגז טבעי מיובא. עם זאת, מחיר הדלק צפוי לזנק באפריל בשיעור של כ-14%, אלא אם הממשלה תפחית את מס הבלו.
תחזית האינפלציה השנתית עודכנה ל-3.3%, והיא עשויה להגיע ל-4.0% בחודשים הקרובים. גורם אי-ודאות נוסף הוא סעיף הנסיעות לחו”ל; ביטול הטיסות הסדירות מקשה על המדידה, אך בטווח הבינוני המחירים צפויים לעלות בשל הירידה במספר החברות המגיעות לישראל.
בבנק הפועלים מעריכים כי למרות שהשווקים מגלמים רק הפחתת ריבית אחת בסוף השנה, התכווצות התוצר עשויה להחזיר את אפשרות ההפחתה לסדר היום מוקדם מהצפוי, אך בנק ישראל לא יפעל נגד המגמה העולמית כל עוד הלחימה נמשכת והסיכון הפיסקאלי גבוה.
בארה”ב, הפדרל ריזרב הותיר את הריבית ללא שינוי (5.25%-5.50%) אך עדכן כלפי מעלה את תחזיות הצמיחה והאינפלציה. מדד מחירי היצרן (PPI) עלה בפברואר ב-0.6%, הרבה מעל הצפי. עם זאת, אינדיקטורים אחרים היו חיוביים: הזמנות למפעלים עלו ב-1.4% ונתוני הייצור התעשייתי עלו ב-0.1%.
מנגד, שוק הנדל”ן האמריקני בשפל, עם צניחה של 15.6% במכירות בתים חדשים בינואר לרמה הנמוכה ביותר מאז אוקטובר 2022. השוק האמריקני עבר לתמחר הסתברות לעליית ריבית נוספת באוקטובר, בדומה לגוש האירו ובריטניה, שם השווקים מתמחרים כעת בין שלוש לארבע העלאות ריבית עד סוף השנה.
החששות מפני ריבית גבוהה גררו ירידות שערים זה השבוע השלישי ברציפות. מדד ה-S&P 500 איבד 1.5%, הנאסד”ק ירד ב-2.5%, והדאקס בגרמניה ירד ב-1.2%. באסיה, מדד שנחאי ירד ב-1.1% והניקיי ב-0.3%, בעוד מדד הקוספי בדרום קוריאה עלה ב-1.1% (אך נותר בירידה חודשית).
בשוק האג”ח, תשואת האיגרת ל-10 שנים של ממשלת ארה”ב זינקה ל-4.30%, והתשואה לשנתיים עלתה ל-4.70%.