אופנהיימר על מניית גילת: שומרים על המלצת “תשואת שוק” ללא מחיר יעד
בית ההשקעות אופנהיימר פרסם סקירה על מניית גילת (GILT) לאחר פרסום תוצאות הרבעון הרביעי של 2025, והותיר את ההמלצה על המניה ברמת Perform (תשואת שוק), ללא מחיר יעד. באופנהיימר מציינים כי למרות צמיחה נאה בהכנסות והמשך ביקושים בשווקים הביטחוניים והלווייניים, החברה עדיין נדרשת להציג שיפור משמעותי ברווחיות ובקצב הצמיחה האורגנית.
גילת דיווחה על הכנסות של כ-137 מיליון דולר ברבעון, צמיחה של 75% לעומת התקופה המקבילה, נתון שעקף במעט את תחזיות האנליסטים. עם זאת, באופנהיימר מדגישים כי עיקר העלייה נבע מאינטגרציית Blu Stellar – חברת האנטנות הלווייניות שנרכשה, וכן מגידול חד-פעמי בהכנסות מחטיבת הפרו.
שחיקה ברווחיות בעקבות Blu Stellar
אחד הנתונים המרכזיים שהעיבו על הדוח היה הירידה בשולי הרווח הגולמי, שעמדו על 27.9% בלבד לעומת צפי של 31.2%. באופנהיימר מציינים כי הרווחיות הנמוכה של מוצרי Stellar ממשיכה ללחוץ על השוליים הכוללים של גילת, וכי עד לשיפור מהותי בתחום זה, הרווחיות התפעולית של החברה צפויה להישאר מוגבלת.
למרות זאת, הרווח התפעולי הסתכם ב-18.1 מיליון דולר, גבוה מהצפי ומהווה צמיחה של כ-50% לעומת השנה שעברה, בין היתר בעקבות התאמות חד פעמיות והאטה בקצב העלייה בהוצאות התפעול.
החטיבה המסחרית: תלות גוברת ב-Stellar
באופנהיימר מציינים כי החטיבה המסחרית היא זו שמקבלת את עיקר תשומת הלב מצד המשקיעים. בשנת 2025 רשמה החטיבה הכנסות של כ-281 מיליון דולר, כאשר Stellar היוותה כ-45% מהסכום. לשנת 2026 החברה צופה הכנסות של 315-335 מיליון דולר, אך באופנהיימר מזהירים כי הצמיחה נשענת בעיקר על פעילות Stellar ולא על גידול אורגני בליבת הפעילות של גילת.
בנוסף, בבית ההשקעות מעריכים כי כדי להמשיך לצמוח מעבר ל-2026 תידרש Stellar לזכות בחוזים חדשים בהיקפים משמעותיים, בעוד שהיקף הזכיות מאז הרכישה עומד על פחות מ-90 מיליון דולר בלבד.
אכזבה מהחטיבה הביטחונית וזהירות לגבי רכישות נוספות
גם החטיבה הביטחונית לא עמדה בציפיות השוק, עם הכנסות שנתיות של כ-100 מיליון דולר לעומת תחזית של 103 מיליון. החברה צופה צמיחה של כ-22% בתחום ב-2026 ומתכננת להשתמש בתקבולים מגיוסי הון שביצעה השנה לצורך רכישות נוספות בסקטור הביטחוני.
עם זאת, באופנהיימר נוקטים גישה זהירה, ומציינים כי רכישות קודמות כמו DataPath ו-Blu Stellar לא עמדו ביעדים שהוצבו, ולכן יש מקום להיזהר מהתרחבות אגרסיבית מדי באמצעות מיזוגים ורכישות.
בשורה התחתונה
באופנהיימר מסכמים כי לגילת יש פוטנציאל משמעותי בשוקי החלל והביטחון הצומחים, אך הרכישה של Stellar מייצרת סיכון תפעולי ומכבידה על הרווחיות בטווח הקרוב. עד שיוצגו שיפור בשולי הרווח והאצה בצמיחה האורגנית, ההמלצה נותרת ללא שינוי.
אופנהיימר מותירים את ההמלצה על מניית גילת ברמת Perform וללא מחיר יעד.