זינוק בסיומי הבנייה: האם מחירי השכירות בישראל עומדים לרדת?
נתוני המאקרו האחרונים, שנבחנו על ידי כלכלני לידר שוקי הון ויונתן כץ, הכלכלן הראשי של לידר, מציירים תמונה מורכבת של הכלכלה הישראלית: מצד אחד האצה בפעילות הכלכלית ובשוק העבודה, ומנגד סימני התמתנות באינפלציה, כאשר במוקד עומד שינוי משמעותי בשוק הדיור, שעשוי להשפיע על מחירי השכירות כבר בטווח הבינוני.
זינוק בסיומי הבנייה, אך התמונה השנתית עדיין מאתגרת
ברבעון השלישי של השנה נרשמה עלייה חדה של 12% במספר סיומי הבנייה לעומת הרבעון הקודם, לקצב שנתי של כ-65 אלף יחידות דיור. מדובר בעלייה משמעותית לאחר תקופה ממושכת שבה מספר הדירות שהושלמו נע סביב כ-55 אלף בלבד, רמה הנמוכה מקצב הגידול במספר משקי הבית בישראל.
לפי כלכלני לידר שוקי הון, הקפיצה שנרשמה ברבעון השלישי מהווה התפתחות מעודדת, שכן היא מגדילה את מלאי הדירות המוגמרות במשק, ואם תימשך עשויה לתרום להתמתנות הלחצים לעליית מחירי השכירות. עם זאת, במבט שנתי רחב יותר מספר סיומי הבנייה עדיין נמוך יחסית, ועמד על כ-58 אלף יחידות בלבד.
מנגד, מספר התחלות הבנייה ירד ברבעון השלישי ב-11%, אך נותר גבוה יחסית ברמה של כ-74 אלף יחידות בקצב שנתי. במקביל, מספר היתרי הבנייה עלה ב-17% והגיע לכ-82 אלף יחידות, כולל תוספת נטו של דירות במסגרת פרויקטים של פינוי בינוי.
בלידר מציינים כי למרות חולשה מתמשכת בביקוש לרכישת דירות ולחצים לירידת מחירים, הקבלנים ממשיכים להגדיל את היקף היתרי הבנייה ולשמור על רמת התחלות גבוהה. להערכת כלכלני לידר, התנהלות זו משקפת אופטימיות קדימה, בין היתר על רקע ציפיות להורדת ריבית ולהתקדמות לקראת סיום הלחימה.
זמן הבנייה מתקצר, מלאי הדירות בבנייה בשיא
משך זמן הבנייה בדירות שהושלמו ברבעון השלישי התקצר במעט ועמד על כ-36.9 חודשים, לעומת כ-38 חודשים ברבעון הקודם. במקביל, מלאי הדירות הנמצאות בבנייה פעילה עלה ל-203 אלף יחידות, לעומת 199 אלף ברבעון הקודם.
לפי כלכלני לידר שוקי הון, בשנת 2026 צפויה האצה בהשקעות בבנייה למגורים, בין היתר על רקע גידול במספר העובדים בענף הבינוי. בתחזית האינפלציה של לידר מונחת עלייה של כ-3% במחירי השכירות, אם כי לאור ההתפתחויות האחרונות מציינים בלידר כי ייתכן שהנחה זו גבוהה במעט מהמציאות בפועל.
המשק ממשיך להתרחב גם ברבעון הרביעי
המדד המשולב של בנק ישראל המשיך להצביע על התרחבות מהירה של הפעילות הכלכלית גם ברבעון הרביעי. בחודש נובמבר עלה המדד ב-0.5%, לאחר עלייה של 0.4% באוקטובר ו-0.7% בספטמבר.
ברבעון השלישי הצביע המדד על קצב צמיחה שנתי של כ-9.7%, לעומת צמיחה בפועל של 11%. בהנחה של יציבות בפעילות גם בדצמבר, כלכלני לידר מעריכים כי הצמיחה ברבעון הרביעי תסתכם בכ-3% בחישוב שנתי, קצב מהיר יחסית, בפרט לאחר הזינוק החריג ברבעון הקודם.
בלידר מדגישים כי מרבית רכיבי המדד הציגו שיפור בחודשים האחרונים, עם תרומה בולטת מנתוני סחר החוץ. המשך ההתרחבות המהירה בפעילות הכלכלית מפחית, להערכתם, את הלחץ להורדת ריבית בטווח הקצר, ואינו תומך בהפחתת ריבית כבר בהחלטת ינואר.
שיא במשרות הפנויות ושוק עבודה הדוק
בחודש נובמבר נרשמה עלייה נוספת במספר המשרות הפנויות, שהגיע לשיא של כ-151.4 אלף, עלייה של 0.3% לעומת אוקטובר, כ-9% בשנה האחרונה וכ-32% מאז פרוץ המלחמה. למרות הפסקת האש, הסקטור העסקי ממשיך להתקשות באיוש משרות.
כלכלני לידר מציינים כי עיקר הגידול נרשם בענף המסחר, נתון המהווה אינדיקטור חיובי להמשך חוזק הצריכה הפרטית. במקביל, היחס בין הביקוש לעובדים לבין ההיצע הפוטנציאלי עלה ל־0.93, נתון המעיד על שוק עבודה הדוק מאוד, התומך בלחצי שכר ומהווה גורם סיכון אינפלציוני.
האינפלציה מתמתנת – והדרך להורדת ריבית נפתחת
מדד המחירים לצרכן ירד בנובמבר ב0.5%, בהתאם לציפיות השוק. כל רכיבי המדד המרכזיים הצביעו על התמתנות בקצב השנתי. מחירי השכירות בחוזים מתחדשים התמתנו ל-2.6% בשנה האחרונה, לעומת 3.1% בחודש הקודם ו-4.3% באוגוסט.
גם מחירי השירותים, ללא טיסות, התמתנו ל-3.2%, ומחירי המוצרים בליבת המדד ירדו לקצב עלייה של 1.7%. מחירי הטיסות ירדו ב-10.4%. בסיכום, האינפלציה השנתית ירדה ל-2.4%, ואינפלציית הליבה ל-2.6%.
על רקע הנתונים, כלכלני לידר שוקי הון מעריכים כי סביבת המחירים הנוכחית תומכת בהורדת ריבית נוספת, אך לא כבר בהחלטת ינואר, אלא בפברואר, ובהמשך ירידה לרמה של כ-3.5% עד סוף השנה.
במבט קדימה, בלידר מעריכים אינפלציה של כ-1.8% בשנה הקרובה וכ-1.9% בשנת 2026, על רקע שילוב של הוזלה במחירי הטיסות, עלייה מתונה במחירי השכירות, השפעת הייסוף בשקל, ירידה במחירי הנפט והתייקרויות ממשלתיות מתונות.
בעולם: התמתנות, אך ללא האטה חדה
בארה״ב נרשמה התמתנות באינפלציה ובקצב עליית השכר, אך כלכלני לידר מדגישים כי הנתונים מחייבים זהירות בפרשנות, בין היתר בשל עיכובים באיסוף נתונים סביב השבתת הממשל ועונת החגים. שוק העבודה האמריקאי, להערכתם, מאט אך אינו מצביע על מגמת התכווצות.
באירופה נרשמה התמתנות בפעילות הכלכלית, אך הכלכלה ממשיכה להתרחב בקצב מתון. הבנק המרכזי האירופי הותיר את הריבית ללא שינוי, והתחזיות מצביעות על צמיחה של 1.4% ב-2025 ו-1.2% ב-2026.
בבריטניה נרשמה הורדת ריבית לצד התמתנות באינפלציה, בעוד שביפן נמשכת מגמת הידוק מוניטרי מתון. בסין, חולשה בצריכה הפרטית ובהשקעות דוחפת את הייצוא לשמש קטר צמיחה מרכזי.
לסיכום, כלכלני לידר שוקי הון ויונתן כץ מעריכים כי מחזור ההקלה המוניטרית בעולם מתקרב לסיומו, מגמה שממשיכה להפעיל לחצים כלפי מעלה על תשואות האג״ח בשווקים הגלובליים.