IBI בהמלצת קנייה למניית נאוויטס עם אפסייד של כ-30%
בית ההשקעות IBI פרסם ביום רביעי סיקור לשותפות האנרגיה נאוויטס פטרוליום, עם המלצת “תשואת יתר” ומחיר יעד של 153 שקל למניה, המשקף אפסייד של כ-30% על מחיר השוק הנוכחי.
רועי שביט, אנליסט האנרגיה של IBI, מציין כי נאוויטס נמצאת בנקודת מפנה חשובה: מעבר משנים של השקעות כבדות לשלב תזרימי מבוסס, לצד פוטנציאל השבחה מהותי בפרויקט Sea Lion.
נאוויטס הונפקה בבורסת תל אביב באוקטובר 2017, ובשנים שחלפו מאז הניבה תשואה מצטברת מרשימה של כ-1,585%, לעומת 174% בלבד במדד ת”א 125 באותה תקופה. לדברי שביט, הצלחה זו נובעת מ”יכולת ביצוע עקבית: זיהוי נכסי עומק מוכחים, כניסה בעלות נמוכה, מימון מדוד ותפעול שמתורגם להפקה ולתזרים”.
אחד הנכסים המרכזיים של השותפות הוא שננדואה במפרץ מקסיקו, שההפקה בו כבר החלה. הפרויקט פועל כמרכז תשתיתי (Hub) שאליו מתוכננים להתחבר נכסים נוספים, בהם מוניומנט ושננדואה דרום. חיבור הנכסים לתשתית קיימת צפוי להפחית עלויות יחידה, לייצב את קצב ההפקה ולהגדיל את התזרים בשנים הקרובות.
תחילת ההפקה בשננדואה מסמלת מעבר של נאוויטס מ”עידן ההשקעה” ל”עידן התזרים”. במקום הוצאות הוניות גבוהות, השותפות מתחילה כעת להציג תזרים מזומנים יציב הנשען על נכסים פעילים. השינוי המבני הזה תומך במגמת ירידה ביחסי המינוף ובהשתפרות הדרגתית באיתנות הפיננסית.
פרויקט Sea Lion באיי פוקלנד נחשב למנוע הצמיחה המרכזי הבא של נאוויטס. הוא מתקדם לקראת החלטת השקעה סופית (FID), שתתקבל עם השלמת ההסכמים התפעוליים והמימוניים. נכון לעכשיו מהוון הפרויקט בשיעור היוון גבוה של 18%, אך IBI מעריך כי לאחר קבלת ה־FID שיעור ההיוון ירד ל-13%.
הירידה בפרמיית הסיכון צפויה, לפי שביט, להוביל לעלייה של יותר מ-50% בשווי הפרויקט, ולהוסיף אפסייד מהותי לשווי הכולל של השותפות.
הערכת השווי (NAV) של IBI מצביעה על שווי נכסי נקי של כ-5.5 מיליארד דולר, בעוד שווי השוק עומד על כ-4.2 מיליארד דולר בלבד. הפער, כ-1.3 מיליארד דולר, מהווה את הבסיס להמלצת “תשואת יתר”.
שביט מדגיש כי קבלת ה-FID בסי ליון עשויה להיות נתון מרכזי שיצמצם את הפער, בעיקר בשל האפקט הדרמטי של שינוי פרמיית הסיכון על הפרויקט.
ב-IBI מתייחסים גם לסביבת המאקרו היציבה, כאשר הנחות המחיר בסקירה מציבות את מחיר הנפט בטווח של 60-80 דולר לחבית, ואת הגז האמריקאי (Henry Hub) סביב 2.5-3.5 דולר.
עליית הביקוש לחשמל וגז בארצות הברית, בין היתר בעקבות הצמיחה המהירה של מרכזי נתונים ופרויקטי בינה מלאכותית, מחזקת את החשיבות של מקורות נפט וגז אמינים ברגולציה יציבה, תחום שבו לנאוויטס יש יתרון מבני.
בשורה התחתונה כאמור נותן שביט מחיר יעד חדש למניה עם אפסייד של כ-30%, כאשר לדבריו, נאוויטס עומדת על סף פרק חדש: תזרים יציב משננדואה כבר כאן, ושווי עתידי משמעותי עשוי להתווסף עם קבלת ה־FID בסי ליון. השילוב בין ביצוע מוכח, נכסי עומק פעילים והזדמנות השבחה מהותית ממצב את השותפות כאחת השחקניות המעניינות ביותר בשוק האנרגיה הישראלי.